Henry Kaufman, 1970-ih s Wall Streeta, Dr. Doom, Blasts Powell na inflaciju

(Bloomberg) — Henry Kaufman je jedan od rijetkih veterana Wall Streeta koji mogu autoritativno povući paralele između inflacije iz 1970-ih i današnjeg alarmantnog porasta cijena. I nema povjerenja da su Federalne rezerve predsjednika Jeromea Powella spremne za bitku s kojom se sada suočava.

Najčitanije s Bloomberga

Kaufman je prije nekoliko decenija bio proslavljeni glavni ekonomista u Salomon Brothers-u pod nadimkom “Dr. Doom.” Ispravno je predvidio inflaciju u toj eri i odobrio kada je tadašnji predsjednik FED-a Paul Volcker iznio takozvani Special Saturday Night Special, radikalno — i neočekivano — pooštravanje monetarne politike za vikend u oktobru 1979. godine.

Za Kaufmana, Powell nije Volcker. Nije ni blizu.

“Ne mislim da ove Federalne rezerve i ovo vodstvo imaju izdržljivost da djeluju odlučno. Oni će djelovati postepeno”, rekao je Kaufman, 94, u telefonskom intervjuu. “Da biste okrenuli tržište na više neinflatorni stav, morate šokirati tržište. Ne možete dizati kamatne stope malo po malo.”

Powell je ove sedmice rekao zakonodavcima u svjedočenju u Kongresu da postoji “dug put” ka dovođenju politike Fed-a u “normalno” okruženje – sugerirajući da agresivnije djelovanje nije potrebno za smanjenje inflacije. Pauel je rekao da planirano povlačenje podsticaja "ne bi trebalo da ima negativne efekte na stopu zaposlenosti" - što je veliki kontrast sa pooštravanjem iz Volkerove ere koje je doprinelo porastu nezaposlenosti.

Ozbiljnije obećanje da će ukrotiti inflaciju zahtijevalo bi da Fed ide mnogo dalje, rekao je Kaufman. Volckerova odluka iz 1979. da ograniči ponudu novca dovela je kratkoročne stope do strašnih nivoa, ali je na kraju i slomila inflaciju. Cijene, koje su rasle za 14.8% godišnje u martu 1980. godine, rasle su za samo 2.5% godišnje do jula 1983. Volcker je postao heroj.

Priča se nastavlja

„Trebalo je mnogo hrabrosti 1979. da se uradi ono što je uradio Fed“, rekao je Kaufman.

Sada se inflacija ponovo vraća. Sa prosječnih 1.7% u narednih 10 godina do 2020. godine — ispod cilja Fed-a od 2% — skočio je na najviši nivo od četiri decenije od 7% prošlog mjeseca.

Da je savjetovao Powella, Kaufman je rekao da bi pozvao predsjednika Fed-a da bude “drakonski”, počevši od trenutnog povećanja kratkoročnih stopa za 50 baznih poena i eksplicitno nagovještavajući da će doći još više. Osim toga, centralna banka bi se morala pismeno obavezati da će učiniti sve što je potrebno da zaustavi rast cijena.

Van konsenzusa

To je ogromna suprotnost sa očekivanjima tržišta i ekonomista da će Fed sačekati mart da počne da povećava svoju ključnu stopu, a zatim samo za četvrtinu poena.

Čak i uz nekoliko doza jakog lijeka, trebalo bi najmanje godinu dana da se inflacija smanji na 3%, rekao je Kaufman. Srednja prognoza ekonomista koje je anketirao Bloomberg je da će potrošačke cijene porasti za manje od 3% do kraja godine,

„Što duže treba Fed-u da se uhvati u koštac sa visokom stopom inflacije, to je više inflatorna psihologija ugrađena u privatni sektor – i to će više morati da šokira sistem“, rekao je Kaufman.

Kaufman je rođen u Njemačkoj za vrijeme Vajmarske republike i pobjegao je od nacističkog režima 1937. Doktorirao je bankarstvo i finansije na Univerzitetu u Njujorku, radio je za Fed kao ekonomista, a zatim, više od četvrt stoljeća u Salomonu, postao je Wall Street. vlast na tržištu obveznica i monetarnu politiku.

Veliki poziv

Zvali su ga “Dr. Doom” zbog njegovih medvjeđih stavova i kritike vladine politike. Ali 1982. godine, Kaufman je čuveno predvidio da će kamatne stope pasti - što je izazvalo istorijski rast akcija i pokrenulo bikovsko tržište.

Danas jedva da je jedini koji poziva na brže povećanje stope. Drugi, uključujući bivšeg ministra finansija Lawrencea Summersa, nedavno su rekli da Fed podcjenjuje izazov stavljanja inflacije pod kontrolu.

Kaufmanova perspektiva se ističe po tome što je jedan od rijetkih ljudi koji su imali visoke uloge na Wall Streetu kasnih 1970-ih i još uvijek pomno proučava tržišta. Još jedan takav veteran je Byron Wien, 88-godišnji potpredsjednik odjela za rješenja za privatno bogatstvo Blackstone Inc. U svojoj godišnjoj bilješci „Deset iznenađenja“, objavljenoj ovog mjeseca, Wien i njegov kolega Joe Zidle predvidjeli su da će „trajna inflacija postati dominantna tema“, Fed će biti primoran da podigne stope četiri puta u 2022. godini, a prinos na 10-godišnji trezor se penje na 2.75%.

Po Kaufmanovom mišljenju, Powell je napravio dvije ključne greške kao šef Fed-a tokom 2021. Prva je bila pripisivanje neke inflacije direktnim i indirektnim učincima pandemije Covid-19, nešto za što je rekao da je „nemoguće izmjeriti“ i stoga je nepoznato sa bilo kojim preciznost. Drugi je to nazvao prolaznim.

'Opasni' signal

“Opasno je koristiti riječ prolazno”, rekao je Kaufman. “Onog trenutka kada kažete prolazno, to znači da ste voljni tolerisati inflaciju.”

To, kako je rekao, potkopava ulogu Fed-a u održavanju ekonomske i finansijske stabilnosti za postizanje "razumnog neinflatornog rasta".

Pauel je rekao Kongresu krajem novembra da će napustiti Fed-ov leksikon. Do tada je inflacija već dostigla 6.2% i neki ekonomisti su se rugali njegovoj daljnjoj upotrebi tog termina.

Dok Kaufman vidi mnogo razloga da izvuče pouke iz iskustva Fed-a iz 1970-ih, sada je mnogo drugačije. Za početak, privreda je u procvatu, stopa nezaposlenosti je ispod 4%, a berzanski indeksi su blizu rekordnih.

Manje drastično

Početkom 1980. godine, čak i nakon Volckerovog političkog poteza, cijene su i dalje rasle tako brzo da je Kaufman, na sastanku bankara u Los Angelesu, pozvao na proglašenje vanrednog stanja u pogledu nacionalne inflacije, kao i na privremeno zamrzavanje plata i kontrolu cijena. Današnja situacija ne opravdava isti stepen uzbune, kaže on.

“Tada cijene dosegnu nivoe u kojima prosječan Amerikanac shvati da je prihod neadekvatan da pokrije inflaciju i da to vrši pritisak na potrošnju i potrošnju domaćinstava”, rekao je on. “Prerano je za igru.”

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2022 Bloomberg LP