kao berze pali, hedž fondovi su uradili jedinu stvar koju su mogli da urade da se zaštite. Sve u svemu, fondovi ostaju u obrascu držanja—sa najnižom izloženošću dionicama od 2009. To je nesumnjivo dobra vijest za investitore, budući da je 50 najpopularnijih dugih pozicija među hedž fondovima naglo palo od godine do danas. Međutim, sredstva su također postala anti-zamah, što je oštetilo njihov prinos.
VAŠINGTON, DC – 10. OKTOBRA: Predsjednik i izvršni direktor Goldman Sachsa David Solomon govori na bini u … [+]
getty
Hedž fondovi ograničavaju izloženost dionicama
U svom kvartalnom izveštaju Hedge Fund Trend Monitor, Goldman Sachs je izvestio da je prosečan hedž fond pao za 5% do danas usred izazovnog tržišta za alfa i beta. Izlaganje svjetlosti je pomoglo hedž fondova ograničiti beta prepreke uzrokovane padom S&P 500 od 16% od početka godine i padom od 29% za VIP korpu Goldman's Hedge Fund-a od 50 najpopularnijih dugih pozicija među fundamentalnim hedž fondovima.
Kompanija je dodala da su makro fondovi generalno imali bolji učinak od dioničkih fondova, prinos od 9% do danas u odnosu na prosječan prinos dioničkih fondova od -12%.
Promet na kvartalnoj poziciji među fondovima pao je na novi minimum tokom trećeg kvartala. Kompanija je napomenula da je ukupna veličina promjena u nagibu sektora također najmanja od 2019. i da je većina nagiba oko njihovih desetogodišnjih prosjeka.
Faktor nagiba
Goldman je također izvijestio da se ravnoteža između rasta i vrijednosti vratila na 20-godišnji prosjek, dodajući da su sredstva obično nagnuta ka rastu. Međutim, oni su imali više izloženosti vrijednosti nego inače tokom prošle godine.
Napredak rasta tokom trećeg tromjesečja pomogao je da se hedž fond vrati na njegov 20-godišnji prosjek rasta u odnosu na vrijednost. Pored toga, uprkos njihovoj maloj izloženosti tržištu, dugi portfelji hedž fondova imaju neobično veliki nagib od momentuma.
U posljednjih 20 godina, jedini drugi put kada je trenutni nagib anti-momentuma premašen bio je početkom 2002. i drugom tromjesečju 2022. Hedž fondovi obično naginju prema momentumu, ali postepeno smanjuju to pozicioniranje od sredine 2020. godine.
Goldman je također primijetio da je zamah nedavno bio u izuzetno negativnoj korelaciji sa smjerom tržišta dionica, što pokazuje oštar preokret uz oporavak tržišta početkom ovog mjeseca.
Kao takvo, logično je da je nagib od momentuma poslužio kao prepreka povratu fondova veći dio ove godine, iako je nagrađen ovog mjeseca tokom oštrog preokreta zamaha. Goldmanov faktor dugog/kratkog S&P 500 Momentum vratio se za 20% ove godine do 3. novembra, ali od tada se naglo preokrenuo, sa preokretom u prvom percentilu od 1980. godine.
Kompanija je izvijestila da je zamah bio bolji u drugim periodima tržišnog stresa, uključujući 2009., 2012., 2016. i 2020. Stoga, Goldman ne očekuje da će zamah u potpunosti ublažiti svoje nedavne rezultate bez značajnih poboljšanja tržišta i ekonomskih izgleda.
Pad neto poluge
U međuvremenu, neto leveridž je nastavio da pada, baš kao i tokom cijele godine. Međutim, kompanija je dodala da je bruto izloženost i dalje iznenađujuće visoka, s obzirom na izazov biranja dobitnih dionica u trenutnom okruženju.
Iako je neto poluga porasla tokom prošlog mjeseca, ona je i dalje daleko ispod jednogodišnjeg i petogodišnjeg prosjeka. Bruto poluga je bila promjenjiva, ali je opala mnogo manje. Lagana neto poluga sugerira da hedž fondovi nisu optimistični u pogledu kratkoročne putanje tržišta, ali se čini da je njihov nagib od momentuma u suprotnosti s tim stavom.
Fondovi su koristili ETF-ove i fjučerse da upravljaju svojom izloženošću na makro vođenom, visoko koreliranom tržištu. Omjer ETF-a i kratkoročnih kamata na pojedinačne dionice sada je dostigao najviši nivo u posljednjih 10 godina. Zapravo, kratko interesovanje za pojedinačne dionice i dalje je blizu rekordno niskih vrijednosti postignutih 2000. i prošle godine.
VIP lista Hedge fonda
Iako je VIP korpa Goldmanovog hedž fonda do danas pala za 29 posto, čini se da su hedž fondovi osuđeni na svoje omiljene dionice. Prosječni hedž fond ima 71% svog dugog portfelja uloženog u svojih 10 najboljih pozicija, što je druga najveća koncentracija nakon četvrtog kvartala 2018.
Tehnološke i komunikacijske usluge čine skoro polovinu Goldmanove VIP liste i osam od 10 najboljih dionica. Iako su hedž fondovi pauzirali svoj prelazak sa kineskih ADR-a tokom trećeg kvartala, Alibaba ostaje jedini predstavnik na VIP listi.
VIP korpa je nadmašila S&P 500 u 58% kvartala od 2001. godine, generišući prosječan višak povrata od 34 bazna poena po kvartalu. Međutim, korpa je ove godine imala lošiji učinak, izgubivši 29% do danas i zaostajajući za S&P 500 za 13 procentnih poena.
Ovogodišnji učinak takođe stavlja VIP listu na pravi put da ima drugu najlošiju godinu u posljednjih 20 godina u apsolutnom iznosu nakon 2008. i relativnom nakon 2021. VIP lista je zaostajala od početka 2021., iako je nadmašila tržište u trećem kvartal. Međutim, koš je od tada nastavio sa svojim lošim učinkom u posljednjih nekoliko sedmica.
Minimalni sektorski pomaci
Sektorske alokacije su bile relativno stabilne tokom trećeg tromjesečja jer je većina neto sektorskih nagiba bila u sredini svojih distribucija u posljednjih 10 godina. Zanimljivo je da je firma primijetila da je najveća promjena sektora bila rotacija od diskrecionih potrošača ka osnovnim potrošačkim proizvodima. Međutim, četiri od 10 najboljih imena na VIP listi najpopularnijih dionice hedž fondova su diskreciona imena potrošača.
Industrials je i dalje najveća neto prekomjerna težina u odnosu na Russell 3000. Međutim, samo jedna dionica, TransUnion
Evo šta se nalazi na VIP listi za Q3
Pored odstupanja od momentuma, nedavno je došlo do odstupanja od faktora kvaliteta na VIP listi Hedge fonda, uključujući visok prinos na kapital i nisku volatilnost. Firma je dodala da je učinak njihovih najpopularnijih dugova bio posebno povezan s nadmašnošću s malom kapitalizacijom, a ne s velikim kapitalom.
Microsoft
Pored Microsofta, Amazona, Meta Platforms, Ubera i Netflixa, ostalih 10 najboljih dionica su Alphabet, Visa
Gledajući dalje niz listu, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) i Activision Blizzard
Izvor: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/