Hedž fond Melvin izgubio je 6.8 milijardi dolara u mjesecu. Povratak traje mnogo duže.

Šteta je, međutim, bila velika. Melvinov gubitak tog mjeseca iznosio je 54.5%, ili otprilike 6.8 milijardi dolara, što je jedan od najbržih i najbržih padova za hedž fond od finansijske krize 2008.

Sada, 43-godišnji menadžer hedž fonda pokušava podvig koji bi se mogao pokazati težim od njegovog ranijeg brzog uspona u najviše rangove menadžera novca. Pokušava da vrati sav taj novac. Od početka prošlog februara, Melvin je morao da objavi 120% prinosa da bi to učinio.

Melvin ulagačima naplaćuje godišnju naknadu za upravljanje od 2% i smanjuje do 30% svih profita, među najvišim naknadama za poticaj u industriji. To može biti izuzetno unosno u profitabilnim godinama, ali ekonomija ima tendenciju kažnjavanja kada padne. Kao i većina hedž fondova, Melvin prvo mora nadoknaditi sve svoje gubitke prije nego što nastavi primati poticajne naknade od investitora koji su pretrpjeli gubitke.

Mnogi hedž fondovi koji se bave tako velikim gubicima se zatvaraju radije nego da se godinama trude da dođu do tačke u kojoj mogu ponovo početi da naplaćuju. Odlasci investitora i zaposlenih koji često slijede mogu učiniti oporavak još manje vjerovatnim.

U nastojanju da izbjegne ponovno da postane meta pojedinačnih investitora, g. Plotkin je prilagodio svoju taktiku. Sada, kada se Melvin kladi protiv kompanija kroz strategije kao što je skraćenje njihovih dionica, to čini na načine koji uglavnom ne izazivaju zahtjeve za otkrivanjem svojih pozicija. On je smanjio veličinu kratkih opklada fonda kako bi smanjio vjerovatnoću velikih gubitaka.

Takođe je smanjio iznos poluge, ili pozajmljenog novca, koji Melvin koristi. To je smanjilo veličinu potencijalnih gubitaka – ali i umanjilo sve dobitke, otežavajući brzo nadoknađivanje izgubljenog.

Do kraja godine, fond se vratio. Tokom cijele godine, Melvin je pao za 39.3%, ali daleko ispod prosječnog dobitka od 11.9% za hedž fondove za prikupljanje dionica, prema industrijskoj istraživačkoj firmi HFR. Ukupan prinos S&P 500, za poređenje, bio je 28.7%.

Ova godina je imala težak početak usred nestabilnih tržišta. Hedž fondovi koji se klade na brzorastuće kompanije pretrpjeli su gubitke. Melvin je izgubio oko 17% u prve tri sedmice u godini, prema ljudima koji su upoznati sa prinosima.

G. Plotkin je rekao prijateljima da pokušava da ignoriše stalno ažuriranje broja u svojoj glavi o tome koliko mora da zaradi, i da se fokusira jednostavno na nastup.

Prije prošle godine, g. Plotkin je sakupio jednu od najboljih investicionih evidencija. Između 2014. godine, kada je osnovao Melvin sa 900 miliona dolara kapitala, i 2020. godine, fond je vraćao u prosjeku 30% godišnje, nakon naknada.

Od 2020. g. Plotkin je imao više od milijardu dolara uloženih u svoj fond. Ima kuće na Menhetnu i Hamptonima, kao i rezidenciju u Majami Biču kupljenu za 1 miliona dolara. On je vlasnik udjela u NBA Charlotte Hornetsima.

G. Plotkin je odrastao u Portlandu, u državi Maine, sin direktora trgovine prehrambenih proizvoda i honorarnog profesora hebrejskog u školi. Radio je na nizu poslova, uključujući i mali hedž fond, prije nego što je 2006. dobio poziciju portfolio menadžera u

Steven Cohen's

SAC Capital Advisors. Tamo je postao vrhunski tvorac novca i bio je jedan od samo nekoliko menadžera portfolija SAC-a koji su zaradili novac 2008. godine kada su kreditna tržišta zaplijenila.

SAC je 2013. godine priznao krivicu za krivične optužbe za insajdersku trgovinu i pristao da plati 1.2 milijarde dolara kazne i prestane da upravlja vanjskim novcem. G. Plotkin je napustio SAC nekoliko mjeseci kasnije, sa cijelim timom. SAC je investirao kada je novi fond pokrenut. Do 2019. godine, Point72 Asset Management—novo ime za SAC—uložilo je više od milijardu dolara u Melvin.

G. Plotkin se kladi na kompanije za koje vjeruje da će rasti u odnosu na tržišna očekivanja, a on odbija one za koje vjeruje da su u padu, što je prilično tipičan pristup među hedž fondovima.

Drugi menadžeri hedž fondova smatraju da je Melvin posebno dobar u kratkim akcijama, što uključuje pozajmljivanje dionica i njihovu prodaju u nadi da će ih kasnije otkupiti po nižoj cijeni i uplatiti razliku u džep. Melvin je profitirao tako što je prodavao maloprodaju JC Penney Co. i kompaniju za obnovljivu energiju SunEdison Inc., a obje su posljednjih godina podnijele zahtjev za bankrot. U 2015. prihodi od Melvinovih šortsa činili su dvije trećine prinosa fonda od 67%, prije naknada.

„Mnogi [portfolio menadžeri] kažu da rade nešto i objasne proces, a onda, kada ih posmatrate, oni to ne rade“, rekao je

Perry Boyle,

Dugogodišnji zamjenik g. Cohena, od kada je u penziji, koji je bio šef dionica u SAC-u, a zatim u Point72.

Od stotina portfolio menadžera koji su radili za gospodina Cohena tokom godina, rekao je: “Gabe je bio najdiscipliniraniji i procesno orijentisani premijer na koga smo naišli.” Gospodin Boyle je uložio u Melvin prošle godine, nakon januarskih gubitaka.

G. Plotkin je započeo 2021. na visokoj toni. Prethodne godine, Melvin je dobio 52.5%, nakon naknada. Firma je proslavila leteći zaposlenici iz Njujorka u privatnom avionu za zabavu na plaži u Majami Biču, gde su se gospodin Plotkin i njegova porodica preselili tokom pandemije. Avion je iznajmljen iz sigurnosnih razloga Covid-a, rekla je jedna osoba upoznata sa firmom.

Ipak, rukovodioci u Melvinu su primijetili nešto uznemirujuće u četvrtom kvartalu 2020. Cijene dionica nekih kompanija protiv kojih se kladio, uključujući prodavača videoigara GameStop, neočekivano su porasle zbog bikovskog ćaskanja na društvenim medijima.

Melvin se kladio protiv GameStop-a od 2014. Profitirao je jer je pomak ka preuzimanju i strimingu video igrica doveo do pada zaliha tog maloprodajnog trgovca. Industrija igara imala je najbolju godinu u 2020., ali GameStop je izgubio 215.3 miliona dolara, nakon većeg gubitka prethodne godine.

Prošle godine, između 1. i 22. januara,

Goldman Sachs Group Inc.

Korpa dionica sa najšire kratkoročnim cijenama porasla je za ukupno 25%, u poređenju sa ukupnim prinosom od 2.4% za S&P 500. Dionice koje je Melvin kratkotrajno porasle su još više, prema ljudima koji su upoznati sa kompanijom. Do tada je firma izgubila otprilike 30%, što je zapanjujuće za vrhunski fond tako početkom godine.

Na forumima kao što su Twitter i Reddit's WallStreetBets, pojedinačni investitori su pozivali jedni druge da nanesu bol Melvinu kupovinom dionica i bikovskim call opcijama u kompanijama za koje se vjerovalo da ih kraće. Od prosječnih 87 spominjanja dnevno na Twitteru i Redditu u prvih sedam dana tog januara, “Melvin” ili “Gabe Plotkin” su u prosjeku iznosili skoro 48,000 dnevno tokom posljednjih sedam, prema medijsko-obavještajnoj kompaniji

otopljena voda.

Melvin je unajmio sigurnosnu firmu da pregleda poštu mržnje poslanu u njen ured na Menhetnu. Šaljivdžije su slale pizzu i GameStop poklon bonove.

Kena Griffina

hedž fond Citadel, koji je i sam bio na ivici tokom finansijske krize 2008. godine, prethodno je profitirao tako što je pokupio sve ili dijelove portfelja hedž fondova u nevolji. Dana 25. januara, tamošnji viši izvršni direktor za investicije nazvao je gospodina Plotkina s ponudom za ulaganje.

G. Plotkin je telefonirao gospodinu Cohenu iz Point72 za savjet, prema ljudima koji su upoznati s tim. G. Plotkin je vjerovao da bi mu dodatni novac mogao pomoći da prebrodi nestabilnost. G. Cohen je rekao da uzimanje novca zvuči kao dobra ideja. Do kraja razgovora, g. Cohen je ponudio i da investira više.

Nekoliko sati kasnije, Citadel, njegovi partneri i Point72 uložili su ukupno 2.75 milijardi dolara u zamjenu za dio Melvinovih prihoda u naredne tri godine. Investicija je omogućila Melvinu da smanji svoju polugu radije nego da proda svoje pozicije.

Sljedeća dva dana bila su toliko brutalna za Melvina da su se ljudi unutar Citadele i Point72 pitali hoće li infuzija biti dovoljna. Dionice su se kretale na načine koji su prkosili logici. Između 1. januara i njihovih maksimuma tokom poslednje nedelje meseca, GameStop je porastao za 1,745%;

AMC Entertainment Holdings Inc.,

AMC 3.72%

839% i proizvođač slušalica

koss Corp.

, 1,761%. Nekih dana dolazio je do zamjene AMC-a, lanca kina u teškom stanju

jabuka Inc.

kao najaktivnije trgovane dionice na cijelom tržištu.

Više od 10 dionica koje je Melvin kratio poraslo je više od 100% u periodu od 10 dana, Melvin je kasnije rekao klijentima.

Melvin je također gubio novac na prethodno profitabilnim udjelima u kompanijama jer su drugi hedž fondovi koji su imali gubitke bacali svoje dionice u tim kompanijama kako bi smanjili rizik.

G. Plotkin i njegovi najviši zamjenici, uključujući glavnog operativnog direktora

David Kurd

i partner

Greyson Clymer,

ostajali budni do kasno u noći planirajući svoju strategiju preživljavanja.

Prodali su udjele u nekim kompanijama, napustili kratke opklade koje su mogli i smanjili Melvinovu polugu na najniži nivo od njegovog lansiranja, dok su pokušavali da očuvaju ono što su mogli od portfelja. Kompanija je izašla iz svoje GameStop kratke pozicije do zatvaranja tržišta 26. januara.

I drugi istaknuti hedž fondovi su imali dvocifrene gubitke u procentima u januaru, ali Melvinove rane su bile najdublje, kažu rukovodioci industrije.

Rukovodioci Melvina rekli su klijentima da su se pravila igre promijenila preko noći. U pozivu pred kraj januara, g. Plotkin je rekao investitorima da je Melvinov proces dobar, samo da nije prilagođen aberantnom plimnom talasu potaknutog društvenim medijima koji niko nije mogao da predvidi. Naveo je promjene koje bi Melvin napravio kako bi se zaštitio od još jedne takve epizode.

Skoro nijedan klijent nije izvukao svoj novac tokom godine, rekli su ljudi upoznati sa firmom. Melvin je uzeo milijarde dolara više od novih i postojećih klijenata, pokazujući vjeru u gospodina Plotkina koji je također pružio novi izvor naknada za upravljanje i učinak.

Melvin je ojačao 14% u februaru 2021. godine, pobuđujući nadu među nekim investitorima u brzi oporavak.

Od tada je malo toga postalo lako. Hedž fondovi su imali probleme prošle godine jer su se tržišta stalno mijenjala između favoriziranja brzorastućih kompanija i jeftinih dionica, a zabrinutost zbog inflacije i Covida izazvala je široku rasprodaju dionica. Kompanije koje su u najvećem vlasništvu hedž fondova zaostajale su za S&P 500 za 16 procentnih poena od februara, što je najgori učinak u toj korpi do sada, pisao je Goldman klijentima sredinom novembra.

Ipak, Melvin je zaradio novac u šest od posljednjih sedam mjeseci. Dionice koje je g. Plotkin kupio ili dodao u 2020. i 2021. – dio “ponovnog otvaranja” trgovine predviđajući da će nagomilana potražnja podići pružatelje usluga putovanja i zabave – isplatile su se. Cijene dionica kompanije za zabavu uživo

Live Nation Zabava Inc.

i operater tematskog parka

SeaWorld Entertainment Inc.

porasla prošle godine. Hotelski operateri su bili u mogućnosti da povećaju cijene iako je popunjenost ostala niska.

Također se ispravno kladio da će potražnja potrošača za robom ostati jaka unatoč inicijativama vlade za stimulaciju, podizanjem zaliha kao što su

Victoria Secret

& Co. i

Bath & Body Works Inc.

Opklade na plaćanja i softverske kompanije također su doprinijele dobitku.

U decembru, g. Plotkin i njegov tim zaključili su da će Omicron vjerovatno biti relativno blag i da bi trebali zadržati svoju opkladu na širi ekonomski oporavak. Melvin je zadržao svoje pozicije u kompanijama kao što je hotelska kompanija

Hilton Worldwide Holdings Inc.

i online turistički agent

Expedia

Grupa, prinos od 3.7% tog mjeseca.

Od februara do decembra, Melvin je zabilježio prinos od 33.2%, što je znatno nadmašilo većinu drugih takvih fondova. Ali pošto su gubici u januaru tako naglo smanjili fond novca koji je ulagao, dobici tokom ostatka godine nisu doveli kompaniju blizu nadoknađivanja ranijih gubitaka.

Dinamika koja je uticala na fondove za prikupljanje akcija krajem prošle godine samo se intenzivirala ove godine. Rasprodaja tehnoloških i rastućih kompanija, kao i odgovarajuće povlačenje sa tržišta dionica od strane drugih hedž fondova koji su pretrpjeli gubitke, uništili su Melvinov portfelj.

Još 2020. godine, g. Plotkin je govorio o otpornosti na "All That Glitters", podcastu koji je zajedno vodio njegov lični trener. Osvrćući se na veliki gubitak koji je pretrpio u SAC Capitalu 2007. godine, podsjetio je da se njegov tim, umjesto panike, vratio na posao i nadoknadio gubitke do kraja godine.

„Jedna od sjajnih stvari u vezi sa tim, bilo da se radi o sportu ili berzi, mnogo ste srušeni,“ rekao je. “Mislim, teško je. Proći ćete kroz dobra i loša vremena. To je veoma ponižavajuća igra.”

Piši Juliet Chung at [email zaštićen]