Pobjeda Hedge fonda Elliott je pobjeda i za Japan

Već više od jedne decenije, Japan je obećao da će provesti velike reforme kako bi svoju ekonomiju vratio u trku protiv Kine. I sa malo toga za pokazati. Jasno je da se nade da će samo agresivno ublažavanje Banke Japana oživjeti životinjski duh nacije nisu uspjele.

Ipak, uza svu ovu homeostazu, postoje navale poremećaja koji nude mapu puta za podizanje ekonomske igre Japana. Ono što vrijedi istražiti su događaji u Dai Nippon Printing Co., koji je nedavno pristao na svoj najveći do sada otkup udjela.

U četvrtak, 147-godišnji dobavljač komponenti poslušao je zahtjeve američkog aktivističkog fonda Elliott Management, pristao da otkupi značajan iznos otvorenih dionica. Vijest je izazvala porast dionica DNP-a i okretanje glava u krugovima Japan Inc.

DNP je manja meta za tim koji je više poznat po pozivanju na poboljšano korporativno upravljanje u kompanijama kao što su SoftBank i Toshiba. Ali Eliottova pobjeda ovdje bi mogla imati ogroman uticaj.

Gledajući na DNP kao na dijamant Japan Inc. u grubom obliku prvog reda, Elliott je postao jedan od njegovih najvećih dioničara. Izvlačenje: konglomerat uživa ogroman i nenajavljen globalni udio komponenti ključnih u proizvodnji električnih vozila, pametnih telefona, poluprovodnika i drugih segmenata vruće tehnologije.

Za Elliotta, DNP čekira mnoge od polja zašto bi se globalni investitor mogao značajno kladiti na japansko ime za koje mnogi kolege nisu čuli. Bogata je gotovinom, tiho je dominantno prisutna u globalnim lancima nabavke i njenim dionicama se trguje znatno ispod knjigovodstvene vrijednosti.

DNP, na primjer, proizvodi vrećice potrebne za ugradnju litijum-jonskih baterija u EV. Njegov udio od 70% na tržištu uključuje stalne narudžbe od Forda, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen i ko je ko od globalnih proizvođača automobila. Kompanija je takođe ključni dobavljač „metalnih maski“ potrebnih za pravljenje OLED ekrana koji proizvode Apple i Samsung uređaje.

Naravno, kao što ime govori, DNP ima niz poslovnih linija koje manje intrigiraju Silikonsku dolinu ili Detroit. Ima veliko interesovanje za štamparske trake, štampanje knjiga i preradu hrane. Ipak, Elliottov argument o “skrivenom blagu” stoji.

Pokazuje se i potencijalno unosnim. Ove sedmice, Nabeel Bhanji, Elliottov viši portfolio menadžer, "pohvalio je" DNP-ov plan da otkupi 30% svoje tržišne kapitalizacije i "preduzme druge akcije za povećanje vrijednosti". Bhanji je dodao da ti koraci "pokazuju posvećenost DNP-a rješavanju potcijenjenosti kompanije".

Ipak, izvori sugeriraju da Elliott vidi DNP kao vrh poslovičnog ledenog brega kada su u pitanju veliki, neotkriveni japanski dragulji. U isto vrijeme, ono što Elliott vidi kao studiju slučaja u izvlačenju skrivene vrijednosti mogao bi biti vlastiti plan kako izgraditi inovativniji, produktivniji i konkurentniji Japan.

Nažalost, kada se jave imena kao što su Elliott ili Third Point Daniela Loeba, odgovor Japana Inc. je obično da zaokruži vagone.

Gledajte, banda u Elliott-u nije više altruisti nego ljudi iz Third Pointa, kada podstiče, recimo, Sony da modernizuje upravljanje. Ali pritisak koji vrše Korporativni Japan je nešto što je azijskoj ekonomiji broj 2 potrebno više.

U 2023. godini, strani i aktivistički fondovi ne bi trebali raditi sav posao. Pre deset godina, vladajuća Liberalno-demokratska partija obećala je deregulacioni Veliki prasak da bi oživeo nekada hvaljeni inovativni duh Japana.

Nažalost, LDP je uglavnom krenuo lakim putem, podstičući BOJ da štampa jena u vrednosti triliona dolara umesto poboljšanja ponude.

Međutim, postojala je jedna oblast kretanja naprijed: koraci ka internacionalizaciji korporativnog upravljanja. U 2014. Tokio je nametnuo kodeks korporativnog ponašanja sličan britanskom. To je ohrabrilo poglavare da daju veći glas dioničarima i povećaju broj vanjskih direktora.

Napredak je bio ograničen. Ali sa DNP-om, Elliott nudi model kako se promjena zaista može dogoditi u Japanu. I premijeru Fumio Kishida, živopisna studija slučaja o tome kako promijeniti status quo.

Elliott je daleko od toga da je završio sa DNP-om. Bhanjijev tim još uvijek vrši pritisak na kompaniju da oslobodi neke posjede nekretnina i smanji međudjelovanje u prijateljskim kompanijama. I, u tom procesu, podstaći druge kampanje dioničara u naciji ozloglašenoj po borbi protiv njih.

Očekuje se da će DNP do maja predstaviti novu srednjoročnu strategiju za zaustavljanje investitora poput Elliotta, koji je treći po veličini vanjski dioničar kompanije. Nadamo se da će DNP dokazati da vek i po stare kompanije zaista mogu naučiti nove trikove.

Samo masovno unakrsno vlasništvo kompanije – koje predstavlja više od 30% ukupne imovine – nešto je teško oko njenih članaka. DNP se složio da riješi ovu očiglednu pogrešnu alokaciju kapitala. Nadajmo se da DNP radi upravo to—i više.

Ova pobjeda Elliotta – pored vijesti o dividendi – mogla bi imati velike koristi za širu ekonomiju. Bolje kompanije svih veličina i generacija se pozicioniraju za Azija usmjerena na Kinu od sutra, manje prepreke za jučerašnji dan će blokirati inovacije, profite i plate.

Ovo je vrli ciklus koji LDP pokušava da izazove. Pokušao je premijer s početka 2000-ih Junichiro Koizumi. Kao i lider iz 2010-ih Shinzo Abe. Ipak, malo je zapelo, prepuštajući Kišidi da velikoj strukturnoj promjeni pruži još jednu šansu.

Kishida bi mogao učiniti i gore nego da ukaže na ono što se događa u DNP-u kao pravovremeni mikrokosmos japanskog kapaciteta za reinvenciju. Nije važno što je strani fond Elliott pokrenuo stvari. Ono što je bitno, evo primjera vrste korekcije kursa od kojih je Japanu potrebno više.