Da li je Fed povećao geopolitički rizik?

Vladimir Putin je jednom primetio da se raspoloženje američke diplomatije može proceniti gledajući vrstu broša koju je nosila pokojna državna sekretarka Madlen Olbrajt. Na primjer, da bi raščlanila svoju elegantnu knjigu 'Moje igle', prvo je nosila broš sa 'zmijom' kao poruku Sadamu Huseinu nakon što su je novine iračke vlade nazvali 'zmijom bez premca'.

Prilikom susreta sa Putinom, Olbrajtova je promenila poruku sa svojih pribadaka – majmuni 'ne čuju zlo ne vide zlo' kako bi upozorili Putina na kršenje ljudskih prava u Čečeniji, a zatim broš sa svemirskim brodom koji je obeležio saradnju između SAD i Rusije u svemiru. Zanimljivo je da u knjizi (str. 110) ona napominje da je Putin 'bio sposoban...ali njegovi instinkti su bili više autokratski nego demokratski...i jedinstveni u potrazi za moći'.

Olbrajtova je bila državna sekretarka u vreme (1997-2001) kada su američka moć i po asocijaciji, globalizacija, bili u velikoj meri u prevlasti, a Putin je bio novo dete u diplomatskom bloku. Prije nego što je postala državni sekretar, bila je američki ambasador u UN-u u vrijeme kada su UN imale moć. To je također bilo vrijeme kada je Fed Alana Greenspana lako bio dominantna centralna banka (Bundesbanka nije zaostajala mnogo), a investitori su općenito dobro poštovali ili su se čak plašili.

Greenspan mistik

Greenspanove izjave, obično mistične u poređenju sa tipično iskrenim izjavama Olbrajtove, investitori su pažljivo pratili i pažljivo ispitali. Gajio je dvosmislenost ('ako sam se previše jasno izrazio, očigledno ste me pogrešno razumeli').

Sada, Fed ostaje dominantan, ali na nešto drugačiji način – u smislu svoje veličine i uticaja na tržište (uloge koju njegova bilansna stanja igra na finansijskim tržištima) on je nadmoćan, ali u smislu kredibiliteta svog liderskog tima sve je veći. oslabljen. Skandal o trgovanju dionicama i užasna politika promašaja inflacije degradirali su njenu reputaciju.

Današnji predsjednik Fed-a, Jerome Powell, ima malo uvjerljivosti u tržištima (ima najgore rezultate u pogledu reakcije tržišta kapitala na njegove konferencije za štampu). To je šteta, barem za SAD, jer danas u kontekstu invazije Ukrajine, centralno bankarstvo je sada kritičan dio geopolitičkog pejzaža.

U vrijeme kada se mnogi ljudi (naročito ove sedmice Larry Fink i Howard Marks) bude pred 'krajem globalizacije', centralne banke podižu kamatne stope i obuzdavaju kvantitativno popuštanje, nešto što su vjerojatno trebali učiniti prošle godine, ali sada povećati geopolitičke rizike.

Globalizacija je mrtva

Na taj način su povezani kraj globalizacije, porast geopolitičkog rizika i kraj QE.

Kvantitativno ublažavanje smirilo je (tržišne) efekte mnogih svjetskih nevolja i vjerovatno izoliralo donosioce odluka od dugoročnih političkih efekata trgovinskog rata Donalda Trumpa na Kinu, na primjer. QE je pomogao da se prikriju znakovi da globalizacija jenjava od sredine 2010-ih pa nadalje.

To je također pomoglo da se iskrive moralni i logički pogledi na svijet – berza je udvostručila vrijednost nakon pandemije COVID-a koja je rezultirala preko šest miliona smrtnih slučajeva.

Možda je najveća opasnost bila otupljivanje umova centralnih bankara, a donekle i politizacija njihovog rada (u Evropi, SAD i Japanu). Centralno bankarstvo je notorno zatvoreno okruženje u kojem grupno mišljenje može dominirati – ovo je pojačano tržištem rada za mlade ekonomiste, pritiscima tržišta i institucionalnom rigidnošću mnogih centralnih banaka.

Ovdje je 'grijeh' centralnih bankara bio u tome što su na stalnoj osnovi postavili instrument politike za vanredne situacije. QE1 je ustupio mjesto uzastopnim programima QE, a monetarna politika koja je imala veliku podršku donesena tokom perioda korona virusa je predugo zadržana.

Geopolitički rizik

Rezultat ovoga je izuzetno visok nivo inflacije, pogoršan ekonomskim nuspojavama invazije na Ukrajinu (ratovi su tipično inflatorni). Konkretno, volatilnost tržišta obveznica u SAD-u i Evropi približava se istorijski veoma visokim nivoima, sa kojih se obično širi zarazom na druga tržišta (promenljivost kapitala je uporedivo veoma niska).

Geopolitički efekat ovoga je da zapadne ekonomije učini ranjivijim u trenutku kada treba da budu robusne. To također treba posijati sjeme sumnje u prevlast dolara (koju bih ipak odbacio) i općenito učiniti tržišta osjetljivijim na geopolitički rizik.

Sveukupni efekat je stvaranje remetilačkih finansijskih uslova (veća stopa volatilnosti trenda, više trendovske kamatne stope i potencijalno viša inflacija u bliskoj budućnosti) koji će pratiti poremećeni geopolitički svijet. Kao što smo primijetili u nedavnim porukama, oni se mogu hraniti jedni drugima – negativni efekti na bogatstvo, visoke cijene hrane i zarobljavanje novih kupaca kuće na visokim vrijednostima samo su neka od pitanja s kojima se treba boriti.

Centralne banke su loše procijenile ekonomiju i krivo kalibrirale svoje politike, a svijet je kao rezultat toga nestabilnije mjesto.