Goldman vidi 'izvodljiv, ali težak put' da Fed porazi inflaciju bez recesije

Prema Goldman Sachsu, put Federalnih rezervi za snižavanje odbjegle inflacije uz istovremeno sprječavanje klizanja ekonomije u veliki pad još uvijek je otvoren, ali postaje sve uži.

Kako centralna banka nastoji da nastavi podizati kamatne stope, ekonomija vrvi od različitih signala: brzo rastući platni spiskovi protiv naglo opadanje broja stanova, pada cijena benzina u odnosu na rastuće cijene smještaja i hrane, i nisko raspoloženje potrošača u odnosu na stabilne brojke potrošnje.

Usred svega, Fed pokušava uspostaviti ravnotežu između usporavanja stvari, ali ne previše.

S tim u vezi, ekonomisti Goldmana smatraju da je bilo jasnih pobjeda, nekih poraza i pred nama krajolik koji predstavlja značajne izazove.

"Naš širok zaključak je da postoji izvodljiv, ali težak put do mekog sletanja, iako nekoliko faktora izvan kontrole Fed-a može olakšati ili zakomplikovati taj put i povećati ili smanjiti izglede za uspjeh", rekao je ekonomista Goldmana David Mericle u bilješci klijenta. Nedjelja.

Jedan od najvećih pokretača inflacije je preveliki rast koji je stvorio neravnotežu između ponude i potražnje. Fed koristi povećanje kamatnih stopa kako bi pokušao umanjiti potražnju kako bi ponuda mogla sustići i pritisak u lancu snabdijevanja, mjereno njujorški Fed indeks, najniže su od januara 2021.

Dakle, s obzirom na to, Mericle je rekao da su napori Fed-a "prošli dobro". On je rekao da je povećanje stope — u ukupnom iznosu od 2.25 procentnih poena od marta — „postiglo prijeko potrebno usporavanje“ u pogledu rasta, a posebno potražnje.

U stvari, Goldman očekuje rast BDP-a za samo 1% u sljedeća četiri kvartala, i to se ispostavlja uzastopni pad od 1.6% i 0.9%. Iako većina ekonomista očekuje da će Nacionalni biro za ekonomska istraživanja neće proglasiti SAD u recesiji u prvoj polovini godine, put sporog rasta otežava balansiranje Fed-a.

Na sličan način, Mericle je rekao da su potezi Fed-a pomogli da se smanji jaz između ponude i potražnje na tržištu rada, gdje još uvijek postoje skoro dva radna mesta za svakog raspoloživog radnika. Taj napor "ima dug put", napisao je.

Ipak, najveći problem ostaje tvrdoglavo visoka inflacija.

The indeks potrošačkih cijena u julu je ostao nepromijenjen ali je i dalje porasla za 8.5% u odnosu na prethodnu godinu. Plate snažno rastu, sa prosječnom zaradom po satu za 5.2% u odnosu na prošlu godinu. Shodno tome, napori Fed-a da zaustavi spiralu u kojoj više cijene hrane veće plate i održavaju inflaciju "do sada su pokazali mali uvjerljivi napredak", rekao je Mericle.

"Loša vijest je da je visoka inflacija široko zasnovana, mjere osnovnog trenda su povišene, a očekivanja poslovne inflacije i namjere cijena ostaju visoki", dodao je.

Borba protiv inflacije mogla bi zahtijevati veća povećanja stopa nego što tržište trenutno predviđa.

Goldmanova projekcija je da Fed podiže referentne stope za još jedan procentni poen prije kraja godine, ali Mericle je priznao da postoji “rizik naviše” zbog “nedavnog popuštanja finansijskih uslova, snažnog tempa zapošljavanja i znakova nepostojanja u rastu plata i inflaciji.”

Zaista, bivši predsjednik njujorškog Fed-a William Dudley rekao je u ponedjeljak kako misli da tržište potcjenjuje budući put povećanja stopa i, posljedično, rizike teškog slijetanja ili recesije.

“Tržište pogrešno razumije šta Fed smjera,” rekao je za CNBC “Squawk Box” u intervjuu uživo. “Mislim da će Fed biti viši duže nego što učesnici na tržištu razumiju u ovom trenutku.”

Po Dudleyjevom mišljenju, Fed će nastaviti da raste sve dok ne bude siguran da će se inflacija vratiti na cilj centralne banke od 2%. Čak i prema najizdašnijim mjerama inflacije, osnovni indeks cijena lične potrošnje koji slijedi Fed, inflacija je i dalje 4.8%.

“Tržište rada je mnogo čvršće nego što Fed želi. Stopa inflacije plata je previsoka, nije u skladu sa inflacijom od 2%”, dodao je on.

Dudley očekuje da će stope rasti sve dok se dinamika zapošljavanja ne promijeni dovoljno da stopa nezaposlenosti bude “znatno iznad 4%” u poređenju sa trenutnim nivoom od 3.5%.

"Kad god se stopa nezaposlenosti povećala za pola procentnog poena ili više, rezultat je bila puna recesija", rekao je on.

Jedna mjera odnosa između nezaposlenosti i recesije zove se Sahmovo pravilo, koje kaže da recesije slijede kada tromjesečni prosjek nezaposlenosti poraste pola procentnog poena iznad najnižeg u prethodnih 12 mjeseci.

Dakle, to bi zahtijevalo samo stopu od 4% prema Sahm pravilu. U svojim najnovijim ekonomskim projekcijama, članovi Federalnog komiteta za otvoreno tržište za utvrđivanje stopa ne vide da bi nivo nezaposlenosti premašio tu stopu do 2024.