Prognoza cijene zlata: zlatne greške i investitori u kapital su u istom timu (i to je čudno!)

Nazovite me bumerom, ali volim da pričam o tome zlato. 

Zauzima tako smiješno malo mjesto, kako na finansijskim tržištima tako i u ljudskoj psihi. Ovaj zagonetni metal jednako je na Bloomberg terminalu kao i na posteru periodnog sistema na zidu školske laboratorije. 

Hajde da se fokusiramo na finansijsku stranu jer je moja hemija zarđala. Napisao sam jučer da smo u jednom smiješnom trenutku u ekonomiji gdje strah od recesije su u posljednje vrijeme uzurpirali inflaciju na tržištima. Obično, kao što grafikon ispod pokazuje, zlato je prilično dobro poslovalo u vremenima recesije – ali ne uvijek. 

Time se postiže ono što se zlato tradicionalno smatralo: ograda. Nekorelirana imovina na koju se investitori mogu osloniti kako bi diverzificirali svoj portfelj. Nije savršeno jer je ta veza daleko od simbiotske, ali je u redu. 

Možda su dva najbolja nedavna primjera za to 2008. i 2022. Prva je doživjela raspad finansijskih tržišta, ali je zlato ostalo čvrsto. Ista prica i prosle godine, mada sa stetom tržišta kapitala nije tako ozbiljno. 

Ali trenutno se dešava nešto smešno. Ova nekorelirana priroda počinje da se mijenja. I to je dokaz kako čudan trenutna makro situacija je. 

Uzmite sljedeći grafikon. Ovde sam nacrtao inflaciju u poslednjih pola veka u odnosu na cenu zlata. Prati ga prilično dobro – ovo je još jedan od tradicionalnih atributa zlata, zaštita od inflacije – iako ne savršeno. 

Međutim, postoji jasna i značajna razlika u posljednjih nekoliko godina. Baš kada inflacija zaista bukne, čini se da je zlato skočilo na ruke svim onim investitorima koji su vjerovali da je to zaštita. Slično kao i engleska fudbalska reprezentacija, čini se da je zlato palo kada nam je bilo najpotrebnije, u najvećem trenutku. Ali zašto?   

Kao prvo, nisam siguran da je to fer (nije ubod Engleske – kažete mi da nijedan trofej od 1966. nije fer za zemlju sa najboljom ligom na svijetu?). U proteklih nekoliko godina došlo je do topljenja rizične imovine – S&P 500 pao za 19.4% prošle godine Nasdaq 33.1% – a zlato se ipak nesmetano trgovalo. 

Dakle, to predstavlja dobru ogradu. Samo što inflatorni koktel od poslednjih godinu-dve nije isti kao prethodnih. Ne zaboravimo da izlazimo iz izuzetnog perioda u istoriji kao rezultat nečega što se zove COVID-19. To je stvorilo ekonomske šokove i posljedice koje nikada prije nismo vidjeli. 

Lanci snabdevanja su bili stisnuti, a Kina se nedavno otvorila. Došlo je do gadne energetske krize zbog rata u Ukrajini. Zatim tu su i ogromni paketi stimulacija i tiskanje novca da su centralne banke nastojale da pokrenu ekonomije koje su se zaustavile tokom karantina. 

I sada smo na ovom čudnom mjestu gdje su tržišta – i privreda u cjelini – više nego ikada zavisni od politike centralnih banaka. Kamatne stope su povećane kako bi se povukla inflacija, pa su shodno tome došle i cijene akcija. 

Ali stvar je u tome da je zlato učinilo potpuno istu stvar. I to nastavlja da radi. Grafikon ispod pokazuje kako je zlato manje-više palo od marta/aprila kada je Fed prešao na ovaj strogi monetarni režim. 

Zatim je nekoliko mjeseci od novembra do januara zlato raslo dok se tržište pomaknulo na očekivanje da će se budući rast stope smanjiti prije nego što se ranije očekivalo zbog nižih očitavanja inflacije. Tako su akcije porasle, ali i zlato. A onda su obojica ponovo pala u posljednjih nekoliko sedmica kako tržište misli, “Ups, možda smo malo preskočili i u budućnosti dolazi još povećanja kamatnih stopa”. 

Za dionice, sve ovo ima intuitivni smisao. Novac postaje skuplji, budući novčani tokovi se diskontuju na sadašnjost po višim stopama, a samim tim i vrednovanje se smanjuje. Dakle, cijene dionica i kamatne stope su u direktnoj korelaciji. 

Za zlato, izgleda da bi se trebalo dogoditi suprotno, zar ne? Pa, trenutno je to čudno jer se sve zasniva na tome očekivanja. Dakle, kako se inflacija smanjuje, mogućnost budućeg smanjenja stopa i politike niže kamatne stope stvara potencijal za inflatorniju budućnost, a samim tim i poticaj za trenutne izglede i cijenu zlata. Malo zbunjujuće, ali u suštini očekivanja od budućnosti sada nadmašuju sadašnjost za investitore u zlato. 

Na neki način, to je dio ove vrste stvari „loše vijesti su dobre vijesti“, gdje tržište navija za loše vijesti jer to znači da potražnja opada i da se ekonomija hladi, pa bi inflacija mogla pasti, a samim tim i stope će biti smanjene. A ako se smanje stope, cijela stvar ide gore. Pisao sam o ovom fenomenu prošlog oktobra, i od tada se nije mnogo promijenilo. 

Ovo je samo još jedan od posljedica čudnog scenarija u kojem se trenutno nalazimo, jer akcije Fed-a imaju tako ekstreman utjecaj na tržišta. To je uvijek tako, ali u posljednjih godinu dana, to je bilo više nego ikad jer se svijet bori s najgorom inflacionom krizom od 70-ih. 

Ako pogledamo zlato u posljednjih 20 godina, obrazac u odnosu na kamatne stope nije pretjerano jak. Vidjeli smo da je u stalnom porastu od 2004. do 2011., prije nego što je pao od 2012. do 2016. i zatim skočio u 2019. i 2020. prije nego što je od tada bio manje-više stabilan. 

Dakle, ovo nije dugoročna stvar. Postojali su džepovi u kojima se to dešavalo u prošlosti, iako vjerovatno lažno, budući da se veza nikada nije održala. 

Ali trenutno su ulagači kapitala i zlatne greške u istom timu, što je čudno. 

Dakle, za sada su zlatne bube i investitori u kapital drugovi. Obojica se nadaju da će borba protiv inflacije nastaviti da opada, nakon pozitivnih znakova iz posljednjih nekoliko mjeseci. Ovo će omogućiti tržištu da nastavi sa određivanjem cijena u zaokretu od čvrste monetarne politike prije nego kasnije, što će zauzvrat postaviti pozornicu za širenje cijena imovine na cijeloj liniji. 

Ali ovo nije veza do kraja vremena. Kada dođe ovo vrijeme dolje, kada se Fed okrene i cijene imovine ponovo postanu primarne, zlato i kapital mogu se još jednom odvojiti jedno od drugog. Samo je čudno vrijeme sada. Kako je rekao narator iz Fight Cluba, „upoznao si me u veoma čudnom trenutku u mom životu“. 

Ako vam se svidio ovaj komad, ali mislite da pišem previše, možda ovo epizoda podcasta od prošlog mjeseca možda bolje odgovara, gdje sam razgovarao sa direktorom istraživanja ili tržišta zlata BullionVault, Adrianom Ashom, o zlatu kao investiciji.