Fundamentalno pravilo strategije palca i dalje vrijedi na današnjem tržištu

U ovom članku pokrivam klasičnu strategiju koja kombinuje tri fundamentalna faktora u rezultat koji se koristi za identifikaciju akcija koje obećavaju vrednost. Ekran Fundamental Rule of Thumb kombinuje odnos cene i zarade (P/E), prinos od dividende i prilagođeni prinos na kapital.

Osnovno pravilo vrijednosti za provjeru dionica

Uvjeti za analizu običnih dionica su brojni, a nova pravila, stara pravila i nove verzije starih pravila neprestano lebde oko investicijske zajednice. Ova pravila obično zvuče varljivo jednostavno, kao što je „potražite omjer cijene i zarade ispod tržišnog prosjeka“. Drugi kombinuju elemente kao što je PEG omjer, koji dijeli omjer cijene i zarade rastom zarade i traži vrijednosti ispod jedan.

Mnoga od tradicionalnih pravila o vrijednostima postala su teška za implementaciju jer su investitori fokusirani na potencijal rasta zarade. Jedan klasični ekran vrednosti koji je i danas primenjiv kombinuje prinos na zaradu, prinos od dividendi, nivoe zadržavanja zarade i prinos na kapital. Svi ovi elementi su dobro poznati i dobro ih koriste investitori vrijednosti. Kada se ovi omjeri kombinuju, visoki brojčani ukupni iznos postaje rezultat za razvrstavanje kandidata za dionice za dalju analizu iz hiljada mogućnosti dionica koje su dostupne investitorima.

Da bi bilo koji filter efikasno koristio, pojedinačni investitor treba da razume obrazloženje za rezultat, komponente rezultata, kako ove komponente međusobno deluju i kako da interpretira i prilagodi rezultate kada se primenjuju na pojedinačne akcije.

Obrazloženje za ekran koji kombinuje prinos od zarade, zadržavanje zarade i prinos od dividende je jednostavan: svaki investitor sa vrednošću treba da traži visok rast i visoke dividende po povoljnoj ceni. Naravno, visok rast i visoke dividende u jednoj kompaniji su kontradiktorni, te su stoga neophodni kompromisi. Izuzetan rast može nadoknaditi nizak ili nepostojeći prinos od dividendi i može biti vrijedan dalje analize ako je cijena dionica relativno niska. S druge strane, visok prinos od dividendi i niska cijena u odnosu na zaradu mogu kompenzirati niži rast.

Komponente osnovnog pravila ocenjivanja su prinos od zarade, odnos zadržane zarade i knjigovodstvene vrednosti i prinos od dividende.

Prinos zarade

Prinos od zarade je jednostavno zarada po dionici podijeljena s cijenom dionice:

Zarada Prinos = EPS ÷ Cijena

gdje:

• EPS = Zarada po akciji za poslednjih 12 meseci
• Cijena = Tržišna cijena po dionici obične dionice

Prinos od zarade povezuje stvaranje zarade sa cijenom dionica. Poželjan je visok prinos. Zarada po dionici i cijena su također komponente omjera cijene i zarade, koji je jednostavno cijena po dionici podijeljena sa zaradom po dionici; to je recipročna vrijednost prinosa od zarade.

Relativno visok prinos na zaradu je ekvivalentan relativno niskom omjeru cijene i zarade. Numerički, na primjer, ako je prinos na zaradu dionice 8.0%, njen odnos cijene i zarade bio bi 12.5 (1 ÷ 0.08)—drugim riječima, cijena je 12.5 puta veća od zarade po dionici. Što je prinos manji, to je veći odnos ekvivalentne cene i zarade. Korištenje procijenjenih budućih zarada i pretpostavka rasta zarada—umjesto korištenja zarade za posljednjih 12 mjeseci (nazvana zaostala zarada)—trebalo bi rezultirati većim prinosom na zaradu i nižim odnosom cijene i zarade.

Prinos od zarade poprima značaj i značenje kada se uporedi sa referentnim pokazateljem, kao što su druge firme u istoj industriji, ukupni nivo tržišta ili čak prinos na obveznice. Investitori kao što je Warren Buffett izračunavaju prinos od zarade jer on predstavlja stopu povrata koja se može brzo uporediti s drugim investicijama. Buffett ide toliko daleko da dionice posmatra kao obveznice sa varijabilnim prinosima, a njihovi prinosi su jednaki osnovnoj zaradi firme. Analiza u potpunosti zavisi od predvidljivosti i stabilnosti zarade. Buffett voli da uporedi prinos na zaradu kompanije sa prinosom na dugoročne državne obveznice. Prinos na zaradu blizu prinosa na državne obveznice smatra se atraktivnim. Kamata na obveznice je gotovina u ruci, ali je fiksna, dok bi zarada kompanije s vremenom trebala rasti i povisiti cijenu dionica.

Omjer zarade-zadržane-knjigovodstvene vrijednosti

Druga komponenta je odnos zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti. Zadržana zarada je jednostavno godišnja zarada nakon što su isplaćene godišnje dividende povlaštenim i običnim dioničarima. Njih firma reinvestira i određuju rast knjigovodstvene vrijednosti.

Knjigovodstvenu vrijednost čini sva imovina firme, umanjena za sve dugove i druge obaveze. Kada se podijeli sa brojem otvorenih običnih dionica, broj postaje knjigovodstvena vrijednost po dionici. “Knjigovodstvena” knjigovodstvena vrijednost je računovodstvena odluka, a ne tržišna procjena. Knjigovodstvena vrijednost se često naziva dionički kapital ili neto vrijednost.

Zadržana dobit prema knjigovodstvenoj vrijednosti = (EPS – DPS) ÷ BVPS

gdje:

• EPS = Zarada po akciji
• DPS = dividende po dionici
• BVPS = Knjigovodstvena vrijednost po dionici

Odnos zadržane zarade i knjigovodstvene vrednosti meri promenu ili rast knjigovodstvene vrednosti, ali je bolje misliti da je to prilagođeni prinos na kapital. Češće korišteni iznos povrata na kapital je omjer zarade po dionici i knjigovodstvene vrijednosti.

Koeficijent zarade umanjene za dividende i knjigovodstvene vrijednosti je najzamršeniji i najteži za interpretaciju od tri osnovna omjera vrijednosti, prvenstveno zbog brojke knjigovodstvene vrijednosti. Prekomjerni dug ili finansijska poluga, bilo apsolutno ili u odnosu na prosjek industrije, može proizvesti nisku knjigovodstvenu vrijednost u odnosu na ukupnu imovinu. To znači da, iako omjer zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti može biti visok, firma ostvaruje ovaj rast uz iznadprosječan rizik.

Druga komplikacija u procjeni ovog omjera je relevantnost knjigovodstvene vrijednosti. Kao računovodstvena mjera, knjigovodstvena vrijednost je nastala u pokušaju mjerenja neto vrijednosti fizičkih sredstava koja se mogu koristiti za stvaranje budućih novčanih tokova i zarada. Knjigovodstvena vrijednost radi bolje ispitivanje tradicionalnih industrijskih firmi, ali za firme orijentisane na usluge ili tehnologiju, potencijal buduće zarade je vjerovatnije funkcija vrijednosti nematerijalne imovine i ljudskog kapitala koji kompanija zapošljava. Ako ispitujete firmu koja ima značajnu i vrijednu nematerijalnu imovinu koja nije uključena u bilans stanja, omjer zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti je vjerovatno precijenjen.

Prinos dividende

Treći temeljni omjer vrijednosti je prinos od dividende, koji povezuje godišnju novčanu dividendu na obične dionice sa trenutnom tržišnom cijenom običnih dionica.

Dividendni prinos = DPS ÷ Cijena

gdje:

• DPS = Navedena dividenda po dionici
• Cijena = Tržišna cijena po dionici obične dionice

Iako ovaj ekran traži visoke prinose na dividende, važno je zapamtiti kompromis između prinosa od dividende i buduće stope rasta. Što se više dividendi isplati, veći je prinos od dividendi, ali je niži omjer zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti.

Skrining za dionice s visokim temeljnim ocjenama

Naš primarni ekran obuhvata tri omjera i zahtijeva minimalnu ukupnu vrijednost za dalju analizu. Ukupna vrijednost od 25% je preporučeni minimum. Uzeli smo našu trenutnu listu kompanija kojima se trguje na berzi sa najvišim fundamentalnim pravilom i ovde predstavljamo 20 akcija koje imaju najjaču ponderisanu relativnu snagu cene. Naš model skrininga pokazao je impresivne dugoročne performanse, sa prosječnim godišnjim porastom od 1998. od 11.5%, naspram 6.4% za S&P 500 indeks u istom periodu.

Današnje fundamentalno pravilo palca Stock ideja

Ova tri omjera su veoma međusobno povezana. Fulgent Genetics (FLGT) ima prinos na zaradu od 19.1%, što se prevodi u veoma nizak odnos cene i zarade od 5.23 (1 ÷ 0.191). Sa omjerom zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti od 55.1% i prinosom od dividende od 0%, Fulgent Genetics ima temeljno pravilo od 74.2%. Ukupne obaveze Fulgent Genetics-a kao procenat ukupne aktive iznose 13.9%, ispod prosječne vrijednosti industrije od 52.9% za industriju zdravstvenih ustanova i usluga. Višak duga može povećati odnos zadržane zarade i knjigovodstvene vrijednosti, ali uz povećan rizik. Stoga smo dodali ekran koji zahtijeva da obaveze firme u odnosu na nivo imovine budu na ili ispod njihove industrijske norme. Dok je cijena dionica Fulgent Genetics porasla za 132% u posljednje 52 sedmice, porasla je samo za oko 13% u posljednjem tromjesečju.

Tumačenje knjigovodstvene vrijednosti može zahtijevati dodatnu proveru, ali ekran može poslužiti kao korisno pravilo sve dok je pojedinačni investitor svjestan okolnosti koje mogu uzrokovati iznimke.

Budući da ekran omogućava poređenje svih tipova firmi, od kompanija koje rastu do zrelih isplatitelja dividendi, on se reklamira kao univerzalni početni ekran za poređenje među svim firmama. Kao takav, to je koristan ekran za različite industrije, posebno pogodan za pročešljavanje mnogih kandidata za dionice. Međutim, dodali smo nekoliko kriterija za isključivanje ADR-ova stranih dionica, zatvorenih fondova i investicijskih fondova za nekretnine (REIT). Da bismo osigurali osnovnu likvidnost, također isključujemo dionice oglasnih ploča koje se prodaju bez šaltera.

Bez obzira na to kako koristite ekran, od suštinskog je značaja da ga pratite analizom koja ulazi u finansijsku istoriju firme, uključujući faktore kao što su stabilnost zarade, finansijska struktura, novi i stari proizvodi, faktori konkurencije i izgledi za budućnost rast zarade.

____

Zalihe koje ispunjavaju kriterijume pristupa ne predstavljaju listu „preporučenog“ ili „kupi“. Važno je vršiti dužnu revnost.

Ako želite prednost na cijeloj ovoj nestabilnosti tržišta, postati član AAII.