'Zaboravi protekle tri godine'

Eugene Zhang, veteran investitor iz Silicijumske doline, prisjeća se tačnog trenutka kada je tržište za mlade startape ove godine dostiglo vrhunac.

Dolazi do apsurda, rekao je on. Kompanija koja pomaže startapima da prikupe novac imala je prekomjernu pretplatu na apsurdnih 80 miliona dolara. U drugom slučaju, mala softverska firma sa jedva 50,000 dolara prihoda procijenjena je na 35 miliona dolara.

Ali to je bilo prije nego što su previranja koja su pogodila javne tehnološke divove krajem 2021. počela dosezati i najmanji i najspekulativniji startup. Usijano tržište se iznenada ohladilo, a investitori su odustali usred rundi finansiranja, ostavljajući osnivače na visokom nivou, rekao je Zhang.

Kako se ravnoteža snaga u startup svijetu pomiče natrag na one koji drže konce, industrija se odlučila na novu matematiku koju osnivači moraju prihvatiti, prema Zhang i drugima.

“Prva stvar koju treba da uradite je da zaboravite na svoje drugove iz razreda Stanford koji je prikupio novac na procjeni vrijednosti [2021.]”, rekao je Zhang osnivačima, rekao je za CNBC u nedavnom intervjuu za Zoom.

“Mi im kažemo da jednostavno zaborave da su se prošle tri godine dogodile, da se vrate u 2019. ili 2018. prije pandemije”, rekao je.

Prema Zhang-u, to je otprilike 40% do 50% niže od nedavnog vrhunca.

Bolno prilagođavanje koje se talasa u Silicijumskoj dolini je lekcija o tome koliko sreća i tajming mogu uticati na život startupa – i na bogatstvo osnivača. Više od jedne decenije, sve veće i veće svote novca bacane su na kompanije širom startup spektra, naduvavajući vrijednost svega, od sitnih odjevnih predmeta prije prihoda do još uvijek privatni behemoti kao SpaceX.

Era niskih kamatnih stopa nakon finansijske krize 2008. pokrenula je globalnu potragu za prinosom, zamagljujući granice između različitih vrsta investitora kao i svih sve traženije vraća u privatne kompanije. Rast je bio nagrađen, čak i ako je bio neodrživ ili je dolazio sa lošom ekonomijom, u nadi da će sljedeći Amazon or Tesla bi se pojavio.

Situacija je dostigla vrhunac tokom pandemije, kada su "turistički" investitori iz hedž fondova i drugi pridošlice ušli u krugove finansiranja uz podršku VC-a, ostavljajući malo vremena za dužnu pažnju prije potpisivanja čeka. Kompanije su udvostručile i utrostručile procene u mesecima, a jednorozi su postali toliko uobičajeni da je ta fraza postala besmislena. Više privatnih američkih kompanija prošle je godine procijenilo vrijednost od najmanje milijardu dolara nego u 1. godini prethodnih pola decenije kombinovano.

“To je bilo nekako van kontrole u posljednje tri godine”, rekao je Zhang.

Početak kraja žurke došao je prošlog septembra, kada su i dionice pobjednika pandemije PayPal i Blok počeo da pada jer su investitori očekivali početak povećanja kamatnih stopa Federalnih rezervi. Sljedeći pogodak bile su procjene kompanija prije IPO-a, uključujući Instacart i Klarna, koji je pao za 38% i 85% respektivno, prije nego što se zastoj na kraju sveo na startapove u ranoj fazi.

Koliko god da je osnivačima teško da ih prihvate, prema tvrdnjama, frizure za procjenu vrijednosti postale su standard u cijeloj industriji Nichole Wischoff, izvršni direktor startapa postao je VC investitor.

“Svi govore istu stvar: `Ono što je sada normalno nije ono što ste vidjeli u posljednje dvije ili tri godine`”, rekao je Wischoff. „Tržište na neki način maršira zajedno govoreći: `Očekujte smanjenje vrijednosti od 35% do 50% u posljednjih nekoliko godina. To je nova normalnost, uzmi ili ostavi.'”

Osim rezova u procjeni koji zahvataju naslovnice, osnivači su također primorani da prihvate više teški uslovi u rundama finansiranja, dajući novim investitorima veću zaštitu ili agresivnije razvodnjavanje postojećih dioničara.

Nisu svi prihvatili novu stvarnost, kaže Zhang, bivši inženjer koji je osnovao kompaniju za ulaganja TSVC 2010. Odjeća je rano investirala u osam jednoroga, uključujući Zum i Carta. Obično drži svoje udjele do IPO-a kompanije, iako je prodao neke pozicije u decembru prije očekivanog pada.

„Neki ljudi ne slušaju, neki slušaju“, rekao je Zhang. „Radimo sa ljudima koji slušaju, jer nije važno da li ste prikupili 200 miliona dolara, a kasnije vaša kompanija umre; niko te se neće setiti.”

Zajedno sa svojim partnerom Spencer Greene, Zhang je vidio cikluse buma i kraha od prije 2000. godine, što je perspektiva koja nedostaje današnjim poduzetnicima, rekao je.

Osnivači koji moraju prikupiti novac u narednim mjesecima moraju testirati apetit postojećih investitora, ostati blizu kupaca i u nekim slučajevima napraviti duboke rezove, rekao je on.

“Morate poduzeti bolne mjere i biti proaktivni umjesto da samo pasivno pretpostavljate da će se novac jednog dana pojaviti”, rekao je Zhang.

Mnogo zavisi od toga koliko dugo će kriza trajati. Ako se Fed-ova kampanja za borbu protiv inflacije završi prije nego što se očekivalo, otvor za novac bi se mogao ponovo otvoriti. Ali ako se kriza protegne na sljedeću godinu i nastupi recesija, više kompanija će biti prisiljeno prikupiti novac u teškom okruženju, ili se čak prodati ili zatvoriti.

Zhang vjeruje da će pad vjerovatno biti dugotrajan, pa savjetuje da kompanije prihvate smanjenje vrijednosti, ili snižavanje vrijednosti, jer bi one „mogle biti sretnici“ ako tržište postane još oštrije.

Loša strana ovog perioda je da opklade napravljene danas imaju veće šanse da u budućnosti postanu pobednici, kaže Greene.

„Ulaganje u početnu fazu 2022. je zapravo fantastično, jer su procene ispravljene i konkurencija je manja“, rekao je Grin. "Pogledaj u Airbnb i Slack i uber i Groupon; sve ove kompanije su formirane oko 2008. Padovi su najbolje vrijeme za pokretanje novih kompanija.”