Inflacija je bila najhitnija briga Amerikanaca 2022. kao cijene za sve od Gas to pšenica skočio na rekordne visine. Međugodišnja inflacija, mjerena indeksom potrošačkih cijena, dostigla je 40-godišnji maksimum od 9.1% u junu, ali se potom brzo povukla — a Jefferies tvrdi da će se trend nastaviti i u narednoj godini.
„Američka inflacija je dostigla vrhunac“, napisao je Desh Peramunetilleke, globalni šef mikrostrategije investicione banke, u bilješci od četvrtka. “Dezinflacija je ključna pretpostavka za našu mapu puta za 2023.”
Jefferies vjeruje da Amerikanci – a posebno američki investitori – uopće ne bi trebali biti zabrinuti zbog inflacije. Dezinflacija poput one koja je viđena ranih 1980-ih je prava prijetnja, a vjerovatno će doći s padom korporativnih zarada i recesijom u SAD do druge polovine 2023.
Analitičari investicione banke izneli su nekoliko ključnih sličnosti između perioda koji je usledio nakon „Velike inflacije“ od 1965. do 1982. i brzog pada CPI danas.
Kada je Paul Volcker postao 12. predsjedavajući Federalnih rezervi u augustu 1979., odmah je krenuo u borbu protiv divlje inflacije koja je mučila ekonomiju deceniju prije njegovog imenovanja, na kraju podigavši kamatne stope na skoro 20%. Volckerovo brzo povećanje stope usporilo je ekonomiju tako brzo da je do januara 1980. počela recesija, a nezaposlenost je dostigla vrhunac od 10.8% u decembru 1982.
Tokom prošle godine, sadašnji predsjednik Fed-a, Jerome Powell, podigao je kamatne stope agresivnije od bilo koga od Volckera—i jasno je stavio do znanja da je spreman primijeniti neke ekonomske “bol” kako bi držao inflaciju pod kontrolom, baš kao i njegov prethodnik. Analitičari Jefferiesa kažu da im njegovi postupci daju déjà vu.
“Era dezinflacije Volcker Fed-a od 1980-83 ima snažnu sličnost sa trenutnim ciklusom s obzirom na toleranciju na više stope čak i na račun rastuće nezaposlenosti i recesije. Također, trendu dezinflacije je pomoglo i ublažavanje pritisaka na strani ponude (nafta), kao i sada”, napisali su.
Ako je sadašnja ekonomska era uporediva sa Volckerovim godinama, to bi mogao biti recept za teška vremena za investitore. Tokom dezinflacije Volcker Fed-a, zaostala zarada po dionici S&P 500 pala je za 19%. A to je uobičajeno tokom „razdoblja značajne dezinflacije“ kroz istoriju SAD, prema Džefrisovim analitičarima.
Jefferies takođe nije jedina investiciona banka koja je upozorila na veliki pad korporativnih prihoda poslednjih nedelja. CIO kompanije Morgan Stanley Mike Wilson je u više navrata tvrdio da su procjene korporativnih zarada previsoke i da će na kraju pasti, uzimajući dionice sa sobom.
“To je još jedna oblast u kojoj su investitori pomalo samozadovoljni – troškovi rastu brže od neto prihoda,” on rekao je CNBC prošle sedmice, opisujući efekte slabljenja inflacije na kompanije S&P 500. “Procjena [zarada] za cijelu godinu mora se spustiti.”
Wilson vidi da će S&P 500 pasti na samo 3,000, ili više od 20%, u prvoj polovini godine.
I Jefferiesovi analitičari dionica ponovili su taj stav ove sedmice, rekavši da očekuju da će se S&P 500 “ispraviti” u prvom kvartalu ne samo zbog pada zarade, već i zbog efekta viših kamatnih stopa na profitne marže i rastućih rizika od recesije.
Ali nakon grube prve polovine godine, dionice bi mogle predstavljati "snažan rast" do sredine 2023., dodaju oni, preporučujući investitorima da traže "kvalitetna" imena zbog njihovih istorijskih performansi tokom perioda pada inflacije.
“Kvalitetno ulaganje je donijelo dosljedne nagrade”, napisali su. „Iz perspektive stila, fokusirajte se na kvalitet. Sektori rasta kvaliteta bili su bolji od cikličnih tokom perioda dezinflacije 1980-ih.”
Analitičari s Wall Streeta i menadžeri bogatstva vole da grupišu dionice u različite kategorije ulaganja – koje se nazivaju “faktori stila” – s ciljem da pomognu klijentima da ostvare iznadprosječne prinose, upravljaju rizikom i diverzificiraju svoje portfelje. Na primjer, analitičari bi mogli reći da favoriziraju dionice „rastuće“ – dionice kompanija za koje se očekuje da će brzo rasti – u odnosu na dionice „vrijednosti“ – dionice koje trguju po niskoj cijeni u odnosu na njihove osnove i/ili slične. I dok su Jefferiesovi analitičari kapitala rekli u četvrtak da više vole faktor stila „kvaliteta“ u ovom trenutku, definiranje „kvaliteta“ je lakše reći nego učiniti.
„Ne postoji fiksna definicija kvaliteta, jer to zaista zavisi od perspektive investitora“, objašnjavaju analitičari.
Tipično, “kvalitetne” dionice se definiraju kao kompanije koje imaju stabilne, predvidljive novčane tokove i profitabilne su na osnovu metrika kao što su prinos na kapital (ROE) i povrat na uloženi kapital (ROIC). Ali Jefferies je razvio vlastiti okvir za određivanje istinskog “kvaliteta” koji uključuje kriterije kao što su “čvrste bilance”, “dosljedne i visoke marže” i predvidljive zarade.
Kompanije vole Walmart, Home Depot, viza, I Merck svi su činili Jefferiesovu listu „kvaliteta po razumnoj cijeni“ koja bi ove godine mogla nadmašiti cjelokupno tržište.
Što se tiče pozicioniranja sektora, analitičari su preporučili da se gleda na "osnovne, komunalne, komunikacijske usluge i zdravstvenu zaštitu", tvrdeći da su, kada je CPI padao između aprila 1980. i februara 1983., ovi sektori "najveći boljitak".
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Više od Fortune:
Air India osuđena na "sistemski neuspjeh" nakon što je neposlušni putnik u poslovnoj klasi urinirao na ženu koja je putovala iz New Yorka
Pravi grijeh Meghan Markle koji britanska javnost ne može oprostiti – a Amerikanci ne mogu razumjeti
'To jednostavno ne funkcionira.' Najbolji restoran na svijetu se gasi jer njegov vlasnik moderni model fine dining modela naziva "neodrživim"
Bob Iger je samo spustio nogu i rekao zaposlenima Disneya da se vrate u kancelariju
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html