Fedovo smanjenje bilansa putem kvantitativnog pooštravanja je "potpuna greška", kaže Mizuho

Bilans stanja Fed-a se proširio na oko 9 biliona dolara tokom pandemije nakon što je centralna banka krenula u program kupovine obveznica poznat kao kvantitativno ublažavanje, koji je uključivao kupovinu američkih trezorskih obveznica, kako bi pomogla u obezbjeđivanju likvidnosti tržišta kada je nastupila kriza COVID-19.

„Obaveze banaka se povećavaju kako bi zadovoljile bilanse rezervi u sistemu, a vlastita analiza Fed-a sugerira da se ove obaveze ne mogu lako smanjiti kada Fed dopusti da se njegov bilans stanja isprazni“, napisao je Ricchiuto. „Štaviše, istorijsko iskustvo o tome kako sistem funkcioniše u okviru dovoljnog rezervnog okvira je izuzetno ograničeno i čini se da je izjednačavanje QT-a sa povećanjem stope pogrešan pristup.”

Krajem oktobra, ministarka finansija Janet Yellen upozorila je na konferenciji o industriji vrijednosnih papira da je ekonomska pozadina “opasno i nestalno“, iako je naglasila da je američka ekonomija “zdrava” i opisala finansijski sistem kao “otporan”. Yellen je tada primijetila da smo "veoma fokusirani na tržište trezora", rekavši da je "od ključne važnosti da ono bude duboko, likvidno i dobro funkcionira i da služi kao mjerilo za svu drugu imovinu."

Fed je u svom izvještaju o finansijskoj stabilnosti početkom ovog mjeseca naveo da je tržište trezora od 24 biliona dolara nedavno doživjelo nizak nivo tržišne likvidnosti. John Williams, predsjednik Banke federalnih rezervi New Yorka, upozorio je sredinom novembra da problemi s likvidnošću na tržištu trezora imaju potencijal da ometaju sposobnost Fed-a da prenosi monetarnu politiku privredi. 

Prema Yellenovim komentarima prošlog mjeseca, administracija predsjednika Joea Bidena radila je među agencijama kako bi provodila politike koje bi mogle ojačati likvidnost na tržištu dugova američke vlade. Također je rekla da u to vrijeme nije vidjela problem tržišta.

Mizuhov Ricchiuto je u svojoj bilješci od ponedjeljka rekao da je malo vjerovatno da će kvantitativno ublažavanje, koje uključuje Fed da kupuje obveznice poput trezora, "neće biti ponovno pokrenuto s obzirom na tekuću borbu s inflacijom". Nasuprot tome, „u 2018-2019, deflacija i sekularna stagnacija bile su ključne brige kreatora politike“, napisao je.

Fed je počeo da povećava stope u martu kako bi se borio protiv visoke inflacije u SAD koja je porasla nakon krize COVID-19. Inflacija je porasla usred poremećaja u lancu nabavke vezanih za COVID, kao i zbog monetarnih i fiskalnih poticaja bez presedana koji su osmišljeni da pomognu privredi kroz krizu izazvanu pandemijom.

Pročitajte: Brainard Fed-a: Čak i zemlje koje su povećale kamatne stope ispred SAD nisu izbjegle visoku inflaciju

sljedeći Invazija Rusije na Ukrajinu, "Fed je također brzo promijenio brzinu", rekao je Ricchiuto, a Federalni komitet za otvoreno tržište usvojio je "restriktivnu politiku" koja je ostavila terminalnu stopu centralne banke "ključno pitanje bez odgovora".

„Budući da monetarna politika funkcioniše sa zakašnjenjem, a osnovna ekonomska potražnja je ostala relativno otporna, terminalna stopa je postala pokretna meta“, navodi se u bilješci Mizuho.

Zbog toga je Fed "usvojio pristup ovisan o podacima za povećanje kamatnih stopa", pri čemu članovi FOMC-a traže "nivo koji će ispraviti neravnotežu između ponude i potražnje za radnom snagom", rekao je Ricchiuto. „Naše čitanje podataka ukazuje na to da je 5%, forvardna struktura stopa još uvijek daleko od vjerovatnog konačnog vrha kratkoročnih stopa u ovom ciklusu.”

Ricchiuto je također izrazio zabrinutost da su investitori možda previše željni da gledaju dalje od monetarnog pooštravanja Fed-a nakon što su vidjeli znakove slabljenja inflacije u oktobru.

"Želja učesnika na tržištu da preokrenu pooštravanje do konačnog popuštanja jednostavno povećava vjerovatnoću da će stope morati da rastu i da ostanu tamo duže kako bi Fed postigao potrebne i dovoljne uslove za poništavanje svog restriktivnog pristupa", rekao je on. .

Pročitajte: Fed će vjerovatno morati zadržati kamatne stope iznad 5% do 2024. kako bi uspio ukrotiti inflaciju, kaže Bullard

Sljedeći sastanak Fed-a zakazan je za 13.-14. decembar. 

U međuvremenu, prinos na 10-godišnje trezorske zapise
TMUBMUSD10Y,
3.710%
završio je nepromijenjen na 3.701% u ponedjeljak, prema podacima Dow Jones Market Data. Ali do sada u 2022., desetogodišnji prinosi su ostali na visini od oko 10 procentna poena, rastući kako je Fed ove godine povećao stope.

Američke dionice su pogođene rastućim stopama u 2022., sa S&P 500
SPX,
-1.54%
pad od 16.8% do ponedjeljka. S&P 500 je u ponedjeljak zatvorio 1.5% niže, dok je Dow Jones Industrial Average pao 1.4%, a Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
pao je za 1.6%, prema Dow Jones Market Data. 

Pročitajte: Sljedeća finansijska kriza možda se već sprema - ali ne tamo gdje bi investitori mogli očekivati