Fed-ov 'Ghost of 1994' proganja azijska tržišta

Azija će uvijek imati komplikovana osjećanja prema Alanu Greenspanu.

Sredinom do kasnih 1990-ih, tadašnji predsjednik Federalnih rezervi bio je bona fide slavna ličnost. Njegova fotografija se pojavljivala u magazinu People, Entertainment Tonight i na stranicama sa stilom nacionalnih novina. Greenspanovo upravljanje najvećom ekonomijom na svijetu donijelo mu je sjajnu biografiju Boba Woodwarda pod nazivom maestro.

Ipak, Azija se uglavnom sjeća Greenspanova era za ubrzavanje azijske finansijske krize 1997-1998. Bio je to ciklus pooštravanja Fed-a iz 1994.-1995. – udvostručavanje kratkoročnih kamatnih stopa za samo 12 mjeseci – koji je postavio teren za obračun Azije.

Kako je dolar rastao, a kapital jurio prema Zapadu, zvaničnici u Bangkoku, Džakarti i Seulu nisu mogli zadržati valutu vezanu za dolar. Nastali talasi devalvacije valute takođe su gurnuli Maleziju ka ivici i zamalo uvukli Japan u mešavinu.

Krajem 1997., ekstremna tržišna previranja odnijela su glavnu nagradu: tada 100-godišnji Yamaichi Securities, jedna od legendarnih japanskih brokerskih kuća velike četvorke. Njegov kolaps uspaničio je zvaničnike u Washingtonu. I Ministarstvo finansija SAD i Međunarodni monetarni fond nisu brinuli da je Japan prevelik da propadne. Mislili su da bi japanska ekonomija mogla biti prevelika da bi se spasila.

Sve ovo objašnjava zašto su komentari Jeromea Powella od 26. avgusta tako duboko uplašili Aziju. Odjednom, region se plaši onoga što bivši guverner Bank of Korea Kim Choong Soo naziva „duhom 1994. godine“.

Tokom poslednje decenije ovaj strah se s vremena na vreme javljao. Godine 2013., kada je Fed “taper tantrum” vrebao tržišta obveznica, strateg Bank of America Michael Hartnett upozorio je na “ponavljanje trenutka iz 1994. godine”. Lloyd Blankfein, tadašnji izvršni direktor Goldman Sachsa, priznao da „zabrinim sada dok krajičkom oka gledam u period 1994.“

Otuda i uticaj Pauelovog upozorenja da Fed-ov jastrebov zaokret traje „neko vreme“ i zahteva „neki bol“ za domaćinstva i preduzeća. To se događa u pozadini najagresivnijih poteza Fed-a za pooštravanje od 1990-ih.

Zapravo, čovjek se čak pita da li Powell povlači svoje retoričke udarce jer inflacija raste najviše u posljednjih 40 godina.

Jen je već na ivici 140 za dolar, nivo koji je ekonomista njujorškog univerziteta Nouriel Roubini, „Dr. Sam Doom, upozorava da bi mogao natjerati Banku Japana da "promijeni politiku" na načine koji intenziviraju globalna previranja.

Tokom vikenda, Isabel Schnabel, članica izvršnog odbora Evropske centralne banke, govorila je za mnoge kada je govorila o izazovu "velike volatilnosti". Već su, rekla je, „pandemija i rat u Ukrajini doveli do neviđenog povećanja makroekonomske volatilnosti“.

Sada dolazi prijetnja snažnog pooštravanja centralne banke. Goruće pitanje, rekao je Schnabel, je “hoće li se ovi šokovi, iako značajni, na kraju pokazati kao privremeni, kao što je bio slučaj s globalnom finansijskom krizom”.

Suština je, upozorio je Schnabel, da će “izazovi s kojima se suočavamo vjerovatno donijeti veće, češće i upornije šokove u godinama koje dolaze”.

Nigdje više od Azije. Opadajući pritisak na azijske valute dok dolar raste kao što je to bilo nazad Greenspanov dan će izazvati dosta haosa. Tržišta već bruje o „obrnutom valutnom ratu“.

Tokom posljednje dvije decenije, vlade od Seula do Singapura preferirale su niže devizne kurseve kako bi povećale izvoz. Sada, dok ruski ukrajinski rat podiže cijene nafte, hrane i drugih vitalnih uvoznih proizvoda, Azija se plaši da će uvesti inflaciju kroz niske devizne kurseve.

Problem bijega kapitala je također stvaran. Jedna od velikih frustracija Azije je to što na mnogo načina plaća cijenu za Powellove neuspjehe. Prvi: povinovanje zahtjevima bivšeg predsjednika Donalda Trumpa za nižim stopama u 2019., iako ekonomiji nije bila potrebna podrška.

2021. godine, Pauel nije uspeo da upiše nijedan potez zaoštravanja na semaforu. Previše je entuzijastično prihvatio argument o inflaciji je prolazna. Do trenutka kada je Fed počeo povećavati stope u martu 2022. bilo je prekasno. Sada, dok Powell Fed igra nadoknađivanje, Azija će biti kolateralna šteta.

Prelazak Fed-a od kvantitativnog ublažavanja ka "kvantitativnom pooštravanju" Aziju je direktno u opasnosti, kaže ekonomista Tan Kai Xian iz Gavekal Research-a.

Ova ubrzana štednja, kaže on, „povrh daljeg povećanja kamatnih stopa u trenutku kada je američko ministarstvo finansija završilo sa smanjenjem svog gotovinskog bilansa, pojačaće smanjenje likvidnosti koje je već u toku. Štaviše, američke komercijalne banke pooštravaju svoje standarde kreditiranja, pa je malo vjerovatno da će nadoknaditi ovaj odliv likvidnosti. Ovo će vjerovatno uticati na cijene dionica u SAD-u, a kako stvarni troškovi zaduživanja rastu i guše potražnju, to će povećati vjerovatnoću kratkoročne recesije SAD-a.”

To će bumerang vratiti put Azije. Iako je region ostvario napredak odvikavajući se od izvoza, gradeći živahnije uslužne sektore, svaki pad potražnje u SAD-u teško bi pogodio Kinu i ostatak Azije. Strašno, zaista.