Federalne rezerve su zarobljene u kavezu napravljenom u Tokiju

Dok predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell razmišlja o tome koliko ima slobode da poveća kamatne stope, stvarnost u Tokiju sugerira da odgovor nije mnogo.

U martu je Powellov tim prvi put u tri godine udario u monetarnu kočnicu. Taj pomak od 25 baznih poena došao je u trenutku kada inflacija raste najbrže od ranih 1980-ih. To je podstaklo očekivanja jer je došlo do mnogo većeg zaoštravanja.

Ipak, stanje Banke Japana pokazuje zašto Powell Fed može biti više zatvorena nego što investitori cijene.

Doduše, Fed i BOJ trenutno nisu idealna poređenja. Ali BOJ je bio pionir monetarne pješčane zamke koja je izobličila perspektive centralnih bankara od Washingtona do Frankfurta do Sidneja. A činjenica da je BOJ zaglavljen na nuli – iu režimu kvantitativnog popuštanja – dijelom objašnjava zašto Powell Fed neće pooštravati s hitnošću koju bi inflacija od 8.3% izgleda zahtijevala.

Zajednička nit su načini na koje su se džinovske ekonomije toliko naviknule na gotovo neograničen besplatan novac da ne mogu shvatiti bez njega. Postao je centralni bankarski ekvivalent javnog prava.

Detoks je nešto što Japan nikada nije shvatio kako da uradi. Brza istorija je da je BOJ prvi put smanjio stope na nulu 2000. godine, što je akt bez presedana od strane privrede Grupe sedam. Godine 2001. tadašnji guverner BOJ-a Masaru Hayami izmislio je moderni QE.

Problem je što BOJ ne može pronaći izlaz. Iz godine u godinu održava monetarni motor u 5. brzini. Čitava japanska ekonomija od 5 biliona dolara postala je ovisna. Državni zvaničnici, korporativni rukovodioci, domaćinstva i investitori uzeli su zdravo za gotovo da će BOJ napustiti štamparske mašine u jenu na "visoko" neograničeno.

Zaista je bio kratak trenutak oko 2006. godine kada je BOJ pokušao da odvikne naciju od monetarnog sosa. Čak je uspjelo da izvede nekoliko blagih povećanja stope.

Nije uspelo. Javnost je bila žestoka, a ekonomski uticaji na poslovno povjerenje i dinamiku ulaganja bili su još gori. Do 2008. godine, BOJ je vratio troškove pozajmljivanja na nulu. Zatim QE ponovo. U određenom smislu, finansijsko carstvo je uzvratilo udarac. Na molbe za dodatnim monetarnim udarima odgovorila je centralna banka koja je omogućila. I to je žalosno.

Dvije decenije pretjeranog monetarnog blagostanja, u suštini, završile su umrtvljivanjem samih životinjskih duhova koje su japanski kreatori politike pokušavali oživjeti. Nestali su poticaji za vladine službenike i izvršne direktore korporacija da ometaju, restrukturiraju, inoviraju ili preuzimaju rizike.

Zašto implementirati nepopularne ili rizične nove strategije kada je lakše iskoristiti davanje likvidnosti BOJ-a? Ironija je u tome što je 2012. godine, kada je tadašnji premijer Shinzo Abe preuzeo vlast obećavajući reformu ekonomije, i on se vratio na štamparske mašine BOJ-a.

Abe je unajmio Haruhiko Kurodu da pronađe višu opremu za stimulaciju i okonča deflaciju jednom zauvijek. Guverner Kuroda dao je na gas agresivnije nego ikada ranije, preuzimajući odgovornost sa Japan Inc. da oživi svoj inovativni duh ili poveća produktivnost. Umjesto da podiže svoju ekonomsku igru ​​ovih posljednjih devet godina, Japan je povećao dozu steroida. Ovo je u osnovi izgubilo budućnost Kina.

Uđite u Powella, lidera Fed-a koji se najmanje sukobljavao u posljednjih nekoliko desetljeća. Poklonio se bivšem predsjedniku Donaldu Trumpu i vratio stope na nulu. Zatim je 2021., pod predsjednikom Joeom Bidenom, Pauel odbio da prestigne krivu inflacije uz povećanje stope ili dva.

U, recimo, septembru 2021. godine, bilo je moguće da je porast inflacije prolazan, povezan sa previranjima u lancu snabdevanja koja će proći. Ali centralno bankarstvo je igra povjerenja. Sve što je potrebno za usmjeravanje percepcije investitora su mali, ali namjerni koraci za suzbijanje špekulacija. Sada je vjerovatno prekasno jer ruski rat u Ukrajini pretvara povećanje cijena u krizu sa pet alarma.

Šanse su da će Fed uskoro ponovo povećati stope. Nakon toga, međutim, očekujte duge periode „gledanja i čekanja“ dok Powellov tim pokušava da rastuću inflaciju okrene kao bolji od dva scenarija – drugi je duboka recesija uzrokovana agresivnim monetarnim pooštravanjem.

Nijedan lider Fed-a ne želi da bude okrivljen za pad. A s obzirom na posljedice Covid-19, inflaciju, probleme u lancu snabdijevanja, geopolitičke tenzije, neracionalno visoke vrijednosti kapitala i rastući dolar, ulozi su sve veći. Troškovi greške u politici su veliki kao što su ikada bili. Moglo bi se lako poslati Američke dionice pale još oštrije.

Naravno, ekonomisti imaju pravo kada tvrde da je današnja inflacija manje vezana za lak novac nego neusklađenost potražnje/ponude i ogromna fiskalna rashoda. Nedostatak ulaganja u tehnologiju za potrebno povećanje produktivnosti u SAD-u teško da pomaže. Ali veliki dio centralnog bankarstva je psihološki. Trenutno, malo je povjerenja da Powell zna šta njegov posao zahtijeva. Što je još važnije, malo je samopouzdanja da će imati hrabrosti donositi nepopularne odluke.

Japan nas podsjeća da je beskrajno lakše smanjiti stope na rekordno niske nego vratiti normalu. Ovo, ukratko, objašnjava zašto je priča o ciklusu pooštravanja poput 1994. od strane Powell Fed-a uvelike pretjerana.