Bilans stanja Federalnih rezervi mogao bi se smanjiti za 100 milijardi dolara mjesečno, dodajući rizik na berzi

Federalne rezerve su potresle berzu 5. januara kada je zapisnik sa decembarskog sastanka otkrio konsenzus da bi se kupovina imovine iz ere Covida trebala opustiti prije i bržim tempom nego nakon posljednje krize. Sada, kada se glavni indeksi oporavljaju, ključno pitanje je hoće li biti daljih šokova u narednih nekoliko mjeseci dok Fed iznosi svoj plan za smanjenje bilansa stanja.

X

Ekonomisti sa Wall Streeta počinju da se klade, uokvirujući osnovni pogled na ono što se može očekivati ​​od kvantitativnog pooštravanja Fed-a - korištenje njegovog bilansa, a ne referentne kamatne stope za pooštravanje politike. Oni također nude neke nagoveštaje o tome šta bi to moglo značiti za ekonomiju i finansijska tržišta.

Ekonomisti Deutsche Bank i Nomura u četvrtak su napisali da očekuju da Federalne rezerve objave svoju odluku da počnu sa smanjivanjem bilansa stanja u julu. Međutim, glavni američki ekonomista Deutsche Bank Matthew Luzzetti i strateg kamatnih stopa Steven Zeng primijetili su rizik da Fed odloži početak QT-a na juni, što bi "moglo dovesti do jače reakcije tržišta".

Šef Fed-a Jerome Powell rekao je na svojoj konferenciji za novinare 15. decembra da će kreatori politike odlučiti "na narednim sastancima" šta će učiniti sa 4.5 biliona dolara vrijednim trezorima i hipotekarnim vrijednosnim papirima koje podržava vlada kupljenim od početka pandemije. Završne kupovine će biti završene u martu.

Osim ako Fed ne donese odluku da reinvestira svu glavnicu kako obveznice dospijevaju, bilans stanja će se prirodno smanjiti.

Tempo odljeva bilansa Federalnih rezervi

Tempo odliva bilansa će biti još jedna ključna odluka o politici koju će tržište dionica i obveznica morati proći. Tokom prethodne QT epizode od 2017. do 2019. godine, Federalne rezerve su počele iskrcavati aktivu od 10 milijardi dolara mjesečno i postepeno su podigle gornju granicu na 50 milijardi dolara mjesečno godinu dana kasnije.

U bilješci od 6. januara, ekonomista Bank of America Aditya Bhave rekao je da bi Fed mogao započeti s pomeranjem bilansa u oktobru. Tempo bi mogao početi sa oko 17.5 milijardi dolara mjesečno i porasti na 70 milijardi do početka 2023.

Međutim, ekonomisti Deutsche Bank očekuju brži pad, počevši od 35 milijardi dolara mjesečno u avgustu i dostići 105 milijardi dolara mjesečno do decembra.

JPMorgan predviđa da će QT početi u julu, dostižući mjesečni tempo od 100 milijardi dolara do kraja godine.

U intervjuu za Reuters, predsjednik Fed-a Atlante Raphael Bostic, koji ove godine nema pravo glasa, rekao je da bi volio da se bilans stanja smanji za 100 milijardi dolara mjesečno.

QT = Rate Hikes

Za razliku od prošlog ciklusa, kreatori politike Federalnih rezervi sada raspravljaju o smanjenju bilansa stanja kao dopuni ili čak služenju kao alternativi povećanju kamatnih stopa. Zapisnici sa sastanka od 14. do 15. decembra pokazuju da bi "neki učesnici" vidjeli da bi zaoštravanje više putem smanjenja bilansa stanja nego povećanje kamatnih stopa "moglo pomoći u ograničavanju izravnavanja krive prinosa".

Kratkoročne državne obveznice kreću se u tandemu sa očekivanjima povećanja stope, ali dugoročni prinosi na trezorske obveznice često mogu pasti kako kratkoročne stope rastu, izravnavajući krivu prinosa. To se može dogoditi, na primjer, ako tržišta misle da će politika Fed-a usporiti ekonomiju.

Jedan zaključak je da je oslanjanje na QT, a ne na povećanje kamatnih stopa, pozitivno za neto kamatne marže finansijskih firmi.

Još jedan mogući zaključak je da projekcije kamatnih stopa Fed-a mogu potcijeniti količinu pooštravanja na putu. Decembarske ekonomske projekcije, koje su već pomalo zastarjele, pokazale su da su članice Fed-a očekivale da će referentna stopa porasti sa ciljanog raspona od 0%-0.25% sada na 1.5%-1.75% na kraju 2023. i 2%-2.25% u 2024.

Izgled je bio golublji, a članovi su vidjeli svoju referentnu stopu ispod dugoročne neutralne stope od 2.5%. No, ekonomisti Deutsche Bank postulirali su da članovi Fed-a vide QT kao zamjenu za povećanje stope, u određenoj mjeri. Procjenjuju da bi smanjenje bilansa od 1.5 biliona dolara do kraja 2023. bilo jednako povećanju kamatnih stopa za 2.5 do 3.5 četvrtine poena.

Da li je QT rizičniji za berzu nego u 2018?

Prošli put, QT je prošao bez ikakvih problema u prvoj godini, čak i kada su Federalne rezerve ubrzale svoje planove za povećanje kamatnih stopa kako bi prestigle potencijalni porast inflacije koji se nikada nije dogodio. No, berza je pala u jesen 2018., koketirajući s teritorijom medvjeđeg tržišta. Na kraju, Fed je signalizirao povlačenje početkom 2019., pošto su se povećanja stopa pretvorila u smanjenje kamatnih stopa, a QT je ustupio mjesto većoj kupovini obveznica.

„Kada se bavimo pitanjima bilansa stanja, naučili smo da je najbolje zauzeti pažljivu vrstu metodičkog pristupa“, rekao je Powell na svojoj konferenciji za novinare 15. decembra. “Tržišta mogu biti osjetljiva na to.”

Te naučene lekcije i poštovanje Wall Streeta mogli bi umiriti investitore. Međutim, bilo je prilično jednostavno da se Fed povuče početkom 2019. jer je inflacija bila krotka.

“Gdje bi ovaj period na kraju mogao biti ozbiljniji nego 2018. je činjenica da je inflacija sada ozbiljan problem”, napisao je strateg Deutsche Bank Jim Reid. “Ovo bi moglo smanjiti sposobnost Fed-a da se okrene na novčić ako se finansijski uslovi naglo pogoršaju.”

Federalne rezerve mogle bi ponuditi više jasnoće o planovima bilansa na sastanku od 25. do 26. januara i na Powellovoj konferenciji za novinare nakon objave.

Molimo pratite Jeda Grahama na Twitteru @IBD_JGraham za pokrivanje ekonomske politike i finansijskih tržišta.

MOŽDA TI SE TAKOĐER SVIĐA:

Samo jedna vrsta dionica napreduje usred nagle inflacije

Uhvatite sljedeću veliku dobitnu dionicu s MarketSmithom

Želite brzo dobiti i izbjeći velike gubitke? Isprobajte SwingTrader

Provjerite dionice s najboljim rastom za kupovinu i gledanje