Fed mora 'nanijeti više gubitaka' investitorima na berzi kako bi ukrotio inflaciju, kaže bivši centralni bankar

On je priznao da postoji bezbroj neizvjesnosti kojima se Fed mora snaći, uključujući učinak ublažavanja poremećaja u lancu nabavke i povijesno zategnutog tržišta rada. Ali efekti pooštravanja monetarne politike Fed-a na finansijske uslove - i efekat koji će pooštravanje imati na ekonomsku aktivnost - jedna je od najvećih nepoznanica, napisao je Dudley.

Za razliku od mnogih drugih ekonomija, SAD ne reaguju direktno na promjene kratkoročnih kamatnih stopa, rekao je Dudley, dijelom zato što većina američkih kupaca nekretnina ima dugoročne hipoteke s fiksnom kamatnom stopom. Ali mnoga domaćinstva u SAD, takođe za razliku od drugih zemalja, imaju značajan iznos svog bogatstva u kapitalu, što ih čini osetljivim na finansijske uslove.

Dudleyjev poziv Fed-u da nanese gubitke investitorima je u suprotnosti s dugogodišnjom idejom figurativnog Fed-a, ideje da će centralna banka zaustaviti monetarno pooštravanje ili na drugi način priskočiti u pomoć u slučaju velikih gubitaka na finansijskim tržištima. Dudley, koji je vodio njujorški Fed od 2009. do 2018. godine, ranije je bio glavni američki ekonomista u Goldman Sachsu, a sada je viši istraživač u Centru za studije ekonomske politike Univerziteta Princeton.

Pročitajte: Fed iznosi probni plan za smanjenje bilansa stanja za 95 milijardi dolara mjesečno, možda već u maju

Investitori su govorili o figurativnom ulaganju Fed-a budući da je krah berze u oktobru 1987. godine podstakao centralnu banku pod vodstvom Alana Greenspana da snizi kamatne stope. Stvarna put opcija je finansijski derivat koji vlasniku daje pravo, ali ne i obavezu da proda osnovnu imovinu na određenom nivou, poznatom kao štrajk cijena, koja služi kao polisa osiguranja od pada tržišta.

Dionice su izgubile tlo pod nogama 2022., dijelom kao reakcija na signale Fed-a da je spreman da bude agresivan u podizanju kamatnih stopa i smanjenju bilansa kako bi inflaciju stavio pod kontrolu. Ali gubici ostaju skromni, sa S&P 500
SPX,
-0.97%
manje od 7% daleko od svog rekordnog zatvaranja od 3. januara do kraja utorka. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.42%
je pao za 5.1% za godinu do danas, dok je Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
koju čine dionice tehnologije i rasta koje su osjetljivije na stope, pao je za više od 11%.

Bol je bio intenzivniji na tržištu obveznica. Prinosi na trezorske obveznice, koji se kreću u suprotnom smjeru od cijena, porasli su, iako sa istorijski niskih nivoa. Gubici u prvom kvartalu na tržištu obveznica bili su najgore u četvrt veka.

Ipak, prinos 10-godišnjeg trezora
TMUBMUSD10Y,
2.584%
iznad 2.5% i dalje raste oko samo 0.75 procentnih poena u odnosu na prethodnu godinu i ostaje znatno ispod stope inflacije, rekao je Dudley. To je zato što investitori očekuju da će više kratkoročne stope potkopati ekonomski rast i prisiliti Fed da preokrene kurs 2024. i 2025. godine, rekao je on - "ali upravo ova očekivanja sprečavaju pooštravanje finansijskih uslova zbog kojih bi takav ishod bio vjerovatniji".

Trebam znati: Evo prvog poziva na recesiju Wall Streeta u novoj eri inflacije

Investitori bi trebali poslušati predsjednika Fed-a Jeromea Powella, rekao je Dudley, koji je jasno rekao da se finansijski uslovi moraju pooštriti.

“Ako se ovo ne dogodi samo od sebe (što se čini malo vjerojatnim), Fed će morati šokirati tržište kako bi postigao željeni odgovor”, rekao je Dudley. To bi značilo da su stope znatno veće nego što učesnici na tržištu trenutno očekuju jer će Fed, “na ovaj ili onaj način, da bi inflaciju držao pod kontrolom… morat će povećati prinose na obveznice, a cijene dionica niže”.