FED konačno pobjeđuje dionice sa trona za dodjelu sredstava

(Bloomberg) — Godinama je alokatorima imovine bilo lako: Kupujte najveće američke tehnološke kompanije i gledajte kako prinosi rastu.

Najčitanije s Bloomberga

Ti dani su prošli, zakopani pod udarom povećanja kamatnih stopa centralne banke koje prepravljaju knjige za investicione menadžere širom Wall Streeta. TINA — mantra da investitori nemaju alternativne dionice — ustupila je mjesto mnoštvu stvarnih izbora. Od fondova tržišta novca do obveznica s kratkim rokom trajanja i novčanica s promjenjivom kamatnom stopom, investitori sada imaju niskorizične prinose koji, u nekim slučajevima, prelaze 4%.

Promjena je u toku od ljeta, ali je ubrzala u septembru jer su se investitori pomirili sa još uvijek vrućim podacima o inflaciji i zategnutim tržištem rada koje će primorati Fed da odredi stope na najvišim nivoima od stambene krize. Nakon komentara predsjedavajućeg Jeromea Powella u srijedu, nema sumnje da centralna banka očekuje barem blagu recesiju kako bi obuzdala inflaciju.

"Prošli smo kroz prekretnicu obveznica koje nude veću vrijednost od dionica, zahvaljujući cijenama i isporuci velikih povećanja kamatnih stopa, i ponovnom pojavljivanju premije inflacionog rizika na tržištu obveznica", rekao je Peter Chatwell, šef globalnog odjela trgovanje makro strategijama u Mizuho International Plc. “Očekivali bismo da će rizici smanjenja zarade učiniti te premije za rizik kapitala još manje izdašnim u narednim mjesecima.”

Nespremni rizikovati gotovinu na berzi koja se, prema jednoj mjeri, ljulja više nego ikad od najmanje 1997. Investitori se umjesto toga zadovoljavaju dvogodišnjim trezorima koji donose najviše od 2007. Jednogodišnje zapise isplaćuju gotovo isto toliko , i dok oba zaostaju za najnovijim očitanjima inflacije, to je bolje od pada od 20% u S&P 500 ove godine.

Priča se nastavlja

Sve u svemu, fiksni prihod donosi najveće nagrade u odnosu na dionice u više od jedne decenije. Odmah na znak, investitori ulažu rekordne sume novca u kratkoročne fondove kojima se trguje na berzi, dok rekordnih 62% globalnih menadžera fondova ima višak novca, prema istraživanju Bank of America. Također su smanjili svoju izloženost dionicama na najniži nivo svih vremena.

"Gotovina i kratkoročni fiksni prihodi sve više nude nižu volatilnost i visok prinos unutar portfelja unakrsnih sredstava", napisao je u bilješci glavni strateg za različite aktive Morgan Stanleya, Andrew Sheets. Nova privlačnost tih alternativa jedan je od razloga zašto preporučuje kredit umjesto dionica.

Pomak se sve više očituje u tokovima u i iz fondova. ETF-ovi državnih obveznica prikupili su više priliva u septembru od svojih kolega dionica tek drugi put u tri godine. Državne obveznice sada čine 22% svih kupovina ETF-a i zajedničkih fondova u protekloj godini, dok su izdvajanja za dionice sada iznosila 2% u tom periodu, prema Deutsche Bank AG.

Osnova skupa nakon pandemije – ultraniske kamatne stope i monetarni stimulansi – srušila se. Na njenom mjestu sada stoje povišeni troškovi zaduživanja i pooštreni finansijski uslovi koji su primorali investitore na način očuvanja gotovine.

To je evidentno čak i među onima koji su spremni da uđu na berzu. Oni favorizuju kompanije sa jakim bilansima i visokim prinosima na dividende. Kompanije bogate gotovinom i dalje bilježe snažan priliv, uzmite Pacer US Cash Cows 100 ETF koji je zabilježio samo pozitivne mjesečne prilive u 2022. u ukupnom iznosu od 6.7 milijardi dolara od početka godine do danas. Kompanije sa stabilnim prihodima su i dalje privlačne za investitore sa Schwab US Dividend Equity ETF od 36 milijardi dolara koji je do sada ove godine dobio 10.6 milijardi dolara gotovine.

Fed-ova agresivna sokola povećala je prijetnju recesije i smanjila izglede za meko sletanje. To otvara vrata za dugotrajnije obveznice da uskoro postanu privlačnije, posebno ako Fed pokaže znakove usporavanja tempa pooštravanja.

„Kada stope dostignu vrhunac, imalo bi smisla krenuti duž krivulje dospijeća u očekivanju pada prinosa na obveznice“, rekao je Chris Iggo, glavni investicijski službenik za osnovne investicije u AXA Investment Managers.

Za glavnog stratega HSBC-a za više sredstava, Maxa Kettnera, kratkoročne obveznice postale su bolja opcija od dionica, ali jasan pomak sa zabrinutosti za inflaciju na zabrinutost za rast bio bi okidač za još širi prelazak na fiksni prihod. Za sada, strateški tim HSBC-a predvođen Kettnerom prešao je na veću poziciju u gotovini i smanjio izloženost kapitala na maksimalnu manju težinu u avgustu.

Čak ni publika koja se bavi trgovinom na dan „živi se samo jednom“ nije bila u mogućnosti da profitira od bilo kakvog pada kapitala.

"Definitivno vidimo promjenu režima", rekao je Kettner. “TINA i YOLO svijet 2020/21. u osnovi je naglo zaustavljen kombinacijom sporijeg rasta i veće inflacije.”

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2022 Bloomberg LP