“Ne borite se protiv Fed-a” je dugo bila mantra investitora. Kako je američka centralna banka određivala monetarnu politiku, slijedile bi kamatne stope, postavljajući zauzvrat kurs za tržišta valuta, kredita i dionica. Nijedan od njih nije mogao dugo plivati protiv struje Federalnih rezervi.
Ali sada se čini da sam Fed pokušava da se bori protiv struje, posebno inflacije. To nikoga ne bi trebalo iznenaditi, s obzirom na to da posljednje čitanje o potrošačkim cijenama pokazuje skok veći od 9% u posljednjih 12 mjeseci, najveći u više od četiri decenije. Zbog toga inflacija postaje glavna briga Amerikanaca i glavna priča u općim novinskim kućama.
Fed prati rast inflacije koji nije predvidio. To uključuje i objavljene mjere cijena i percepciju javnosti, izraženu mjerama sentimenta, kao što je široko gledano istraživanje Univerziteta u Mičigenu. U tom procesu došlo je do zanimljivog pomaka u fokusu.
Predsjednik Fed-a Jerome Powell nedavno je komentirao da će više pažnje posvetiti takozvanim mjerama glavne inflacije. U prošlosti su zvaničnici Fed-a isticali podatke o „osnovnoj“ inflaciji koji isključuju cijene hrane i energije, za koje su tvrdili da su izvan uticaja monetarne politike.
Kada je koncept osnovne inflacije izmišljen 1970-ih, kritičari su ga nazvali pokušajem da se krivnja za skok cijena skrene sa kreatora politike. Sada kada cijene hrane i energije počinju da padaju (iako se čini da će bazna inflacija potrajati), čini se da su zvaničnici Fed-a više fokusirani na ukupne brojke u naslovima.
Preliminarni izvještaj Univerziteta u Mičigenu za jul, objavljen u petak, pokazuje da su jednogodišnja očekivanja inflacije smanjena za 0.1 procentni poen sa 40-godišnjeg maksimuma, na 5.2%. Dugoročna inflaciona očekivanja za pet do 10 godina pala su na 2.8% sa 3.1% u prethodnoj anketi.
Taj blagi pad inflatornih očekivanja doveo je do marginalnog poboljšanja ukupnog sentimenta, koji je ipak ostao slab. Tračak nade došao je od pada maloprodajnih cijena benzina, na nacionalni prosjek od 4.577 dolara po galonu za regularni, sa maksimuma od 5.016 dolara, postignutog 14. juna, prema AAA.
Cijena na pumpi pratila je pad fjučersa sirove nafte. Referentni američki ugovor je postavljen na 97.59 dolara po barelu nakon što je u četvrtak nakratko dostigao 91 dolar. To je oko 25% manje u odnosu na unutardnevni maksimum od 130.50 dolara 7. marta, dan nakon ove kolumne prijedlog kupovine put opcija na sirove i rafinirane naftne derivate. Zalihe nafte su pretrpjele sličan pad, s
Sektor za odabir energije SPDR
berzanski fond (ticker: XLE) pao je za oko 25% u odnosu na junski maksimum, dotaknut nekoliko dana prije nego što su cijene na pumpi prešle pet dolara (čineći sektor jeftinim, kao što je Warren Buffett očigledno primijetio).
Ključni pokazatelji finansijske inflacije su se kretali u tandemu sa sirovom naftom. Konkretno, stopa inflacije, koja je izvedena iz razlike u prinosima na državne zapise i odgovarajuće hartije od inflacije zaštićene trezorom, ili TIPS, takođe je naglo pala. The petogodišnji TIPS je sada 2.66%, u odnosu na martovski maksimum od 3.59%.
Ovo sugeriše da se tržište TIPS-a „pridružuje timu Transitory“ misleći da će inflatorni pritisci nestati, prema timu za globalnu investicionu strategiju BCA Research-a. Međutim, neki zvaničnici Fed-a izrazili su skepticizam u vezi sa signalima inflacije na tržištu TIPS-a, jer centralna banka posjeduje oko četvrtine vrijednosnih papira, što može poremetiti njihovu cijenu.
Što je još važnije, dok su cijene robe pratile niže robne fjučerse, posebno za energiju, cijene usluga ostaju ljepljive. Konkretno, rast zakupnina od 5.5% u odnosu na prethodnu godinu u indeksu potrošačkih cijena je „još uvijek nedovoljno računanje stvarnosti, ali napreduje u sustizanju“, kaže Peter Boockvar, glavni investicijski direktor u Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, glavni investicijski direktor Wilmington Trusta, traži da bi se američka sirovina fjučersa vratila iznad 100 dolara. Još važniji bi mogao biti prirodni gas, koji dobija manje pažnje, ali takođe utiče na troškove komunalnih usluga Amerikanaca. Nakon povlačenja sa svog vrhunca u junu, fjučersi na prirodni gas su se prošle sedmice oporavili za više od 16%, a ove godine su porasli za preko 88%.
Prošle sedmice loše vijesti o inflaciji podstakle su spekulacije da će Fed slijediti vodstvo Banke Kanade i povećati svoj cilj federalnih sredstava pun procentni poen na sastanku o politici 27. jula. Ta mogućnost je izblijedila s fjučersima Fed fondova koji su favorizirali još jedno povećanje od 0.75 poena sa trenutnih 1.50% na 1.75% ciljanog raspona, prema CME FedWatch alat.
Na tržištu fjučersa cijene su na vrhuncu od 3.50% do 3.75% do decembra, a Fed će početi snižavati stope oko sredine godine. Ta očekivanja su proizvela obrnutu krivu prinosa, sa prinosom na dvogodišnje trezorske zapise od 3.135%, što je značajno iznad referentnih 10-godišnjih 2.929%. Roth smatra da nastavak povećanja kamatnih stopa Fed-a ukazuje na kontinuiranu slabost dionica.
U međuvremenu, bivši Bond King Bill Gross se zalaže za skupljanje jednogodišnjih državnih zapisa, koji donose više od 3%, umjesto da pokušavaju da se bore protiv Fed-a i tržišta.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]