(Bloomberg) – Kako se zima približava, vlade širom Evrope mahnito su sastavljale programe pomoći kako bi zaštitile svoje građane od porasta troškova energije izazvanog invazijom Vladimira Putina na Ukrajinu. U Francuskoj postoje ograničenja cijena električne energije, u Italiji popusti na benzin, a u Njemačkoj subvencije za račune za grijanje.
Najčitanije s Bloomberga
Ove mjere koštaju mnogo novca, iznose stotine milijardi eura i povećavaju potrebe za finansiranjem regiona znatno iznad istorijskih normi već četvrtu godinu zaredom. Problem u svemu tome je što će za razliku od proteklih osam godina, kada je Evropska centralna banka rado štampala novac i kupovala onoliko obveznica koliko je potrebno, vlade će morati da pronađu nove finansijere.
Zapravo, hoće li zaokret politike ECB-a biti toliko brz da će analitičari procijeniti da će primorati vlade regiona da prodaju više novih dugova na tržištu obveznica sljedeće godine — više od 500 milijardi eura na neto osnovi — nego bilo kada u ovom stoljeću. A investitori u obveznice, pogođeni istim porastom inflacije koji ECB pokušava da uguši, trenutno nisu raspoloženi da tolerišu fiskalnu velikodušnost. Kako je Liz Truss saznala, oni će odrediti cijenu.
Čak ni regionalne elektrane poput Njemačke i Francuske neće biti pošteđene skoka troškova zaduživanja, kažu stratezi. BNP Paribas SA vidi da će referentni prinosi njemačkih obveznica skočiti skoro jedan procentni poen do kraja prvog tromjesečja.
A za Italiju, finansijski najranjiviju od velikih ekonomija Evropske unije, ulozi su još mnogo veći. Analitičari Citigroup-a procjenjuju da će do početka sljedeće godine biti potrebna premija prinosa od skoro 2.75 procentnih poena u odnosu na referentne obveznice kako bi se investitori privukli da kupuju italijanske obveznice. To je nivo koji bi pokrenuo alarm u Briselu i ponovo podstakao nervozne spekulacije koje su jačale i jenjavale tokom godina o dugoročnoj sposobnosti zemlje da podmiri otplate duga.
“Ako krenete u okruženje u kojem evropske vlade izdaju više dugova kako bi se suočile s energetskom krizom i povrh toga dobijete kvantitativno pooštravanje, cijena zaduživanja će se značajno povećati”, rekao je Flavio Carpenzano, direktor ulaganja u Capital Group u Londonu. “Tržišta će početi da dovode u pitanje održivost duga u zemljama poput Italije.”
Evropska energetska kartica se penje preko 700 milijardi evra kako stiže zima
Barclays Bank Plc smatra da će neto emisija evropskih državnih obveznica porasti na skoro 500 milijardi eura u 2023. godini, što je rekordno visok nivo. Ta brojka obuhvata dodatne potrebe za finansiranjem ukoliko se ekonomski pad pokaže ozbiljnijim, a uzima u obzir i druge izvore finansiranja izvan tržišta obveznica. Neto iznos mogao bi porasti za dodatnih 100 milijardi eura ako ECB počne da obuzdava svoja reinvestiranja, takozvano kvantitativno stezanje.
U Njemačkoj, epicentru energetske krize u regionu zbog oslanjanja na Rusiju, mjere uključuju pomoć oko računa za grijanje, grantove i smanjenje cijena plina. Francuska je uvela ograničenja cijena plina i električne energije. S&P Global Ratings nedavno je promijenio izglede za naciju sa stabilnih na negativan, ukazujući na "veoma prilagodljivu" fiskalnu politiku.
Italijanska neto potreba za gotovinom — koja uključuje bruto ponudu, otkupe, kupone u slobodnom prometu i tokove centralne banke — bi trebala porasti za 48 milijardi eura, što je najveći iznos kao postotak BDP-a nakon Portugala, prema procjenama Citigroup-a.
Moda za italijanske obveznice mogla bi se pretvoriti u modu do sljedeće godine
„Čak i ako Italija bude na evropskoj liniji, ona će izdavati mnogo“, rekao je Ario Emami Nejad, menadžer fonda u Fidelity International. “Malo je vjerovatno da će se BTP-ovi održivo trgovati blizu 150 baznih poena, jer na kraju morate procijeniti sve repne rizike kvantitativnog pooštravanja i izdavanja s ograničenim rastom.”
Tempting Returns
Globalna tržišta s fiksnim prihodima već su prošla kroz veliku promjenu cijena u godini koja je bila strašna za obveznice. Na kraju 2021. njemački 10-godišnji prinos iznosio je -0.18%. 7. decembra iznosio je 1.79%.
ECB nije sama u okretanju stranice o ultralabavoj monetarnoj politici. Fed je započeo kvantitativno pooštravanje prije šest mjeseci, smanjivši svoj bilans za otprilike 330 milijardi dolara od 30. novembra, dok Banka Engleske aktivno prodaje nazimice nazad na tržište.
Sada je pitanje koliko će dalje investitori povećavati prinose dok se ne osjete odgovarajućom kompenzacijom. Sve veće spekulacije da će ECB početi usporavati svoj ciklus zaoštravanja već su podstakle reli, dok će ekonomija u recesiji natjerati investitore da odustanu od rizične imovine i pređu u uporednu sigurnost državnih papira.
Veća ponuda bi također trebala pomoći u ublažavanju hroničnog nedostatka visokokvalitetnih sredstava nakon što je ECB godinama usisavavala obveznice kako bi smanjila troškove zaduživanja dok je prelazila iz jedne krize u drugu.
„Točno je 100% da ćemo vidjeti morsku promjenu na strani ponude – ali isto tako, mogli bismo vidjeti ogromnu promjenu i na strani potražnje“, rekla je Annalisa Piazza, analitičarka istraživanja fiksnog prihoda u MFS Investmentu Menadžment. “Prinosi su zanimljivi i prije ili kasnije će se centralne banke širom svijeta približiti kraju ciklusa zaoštravanja.”
Common Concern
Ali nedavni dobici mogu nestati, s obzirom na izazove koji predstoje u prvom dijelu 2023., ne samo zato što mnoge vlade tradicionalno izdaju unaprijed.
Nedavna rasprodaja u Velikoj Britaniji je naglasila koliko brzo tržišta obveznica mogu zahvatiti jer su ekspanzivni planovi smanjenja poreza pod bivšom premijerkom Liz Truss na kraju primorali Banku Engleske u režim borbe protiv krize.
Takođe postoji šansa da ECB otkrije QT plan koji je agresivniji nego što se očekivalo, iako su kreatori politike pokušali da rasprše te strahove. Predsjednik Bundesbanke Joachim Nagel rekao je u novembru da bi smanjenje bilansa ECB-a trebalo da se dogodi "postepeno".
ECB iskoristi dan za QT ne bi trebalo da računa na mir na tržištu
Rizici povezani sa visokom neto ponudom evropskog državnog duga bili su najčešće izražena zabrinutost na novembarskom sastanku kontakt grupe ECB za tržište obveznica. Jedan od članova te grupe je i Amundi SA, najveći evropski menadžer imovine, gdje su stratezi u nedavnom izvještaju napisali da državna izdanja treba pažljivo pratiti.
„Više obveznica u 2023. godini može izgledati kao mnogo više obveznica bez kvantitativnog popuštanja“, rekao je Giles Gale, šef strategije evropskih stopa u NatWest Markets.
–Uz pomoć Sujate Rao.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html