(Bloomberg) – Globalni pomak od lakog novca je spreman da se ubrza kako se pandemijska kupovina obveznica od strane centralnih banaka okrene unazad, prijeteći još jednim šokom za svjetske ekonomije i finansijska tržišta.
Najčitanije s Bloomberga
Bloomberg Economics procjenjuje da će kreatori politika u zemljama Grupe sedam smanjiti svoje bilanse za oko 410 milijardi dolara u ostatku 2022. To je ogromna promjena u odnosu na prošlu godinu, kada su dodali 2.8 biliona dolara – čime je ukupna ekspanzija dostigla više od 8 biliona dolara otkako je stigao Covid-19.
Taj val monetarne podrške pomogao je da se privreda i cijene imovine podrže kroz pandemijski pad. Centralne banke to povlače - sa zakašnjenjem, po mišljenju nekih kritičara - dok inflacija raste do višedecenijskih maksimuma. Dvostruki uticaj smanjenja bilansa stanja i viših kamatnih stopa predstavlja izazov bez presedana za globalnu ekonomiju koja je već pogođena ruskom invazijom na Ukrajinu i novim blokadama u Kini zbog Covida.
Za razliku od prethodnih ciklusa pooštravanja kada su Federalne rezerve SAD bile same u smanjivanju bilansa stanja, ovog puta se očekuje da i drugi učine isto.
'Veliki šok'
Njihova nova politika, poznata kao kvantitativno zaoštravanje – suprotno od kvantitativnog popuštanja kojem su se centralne banke okrenule tokom pandemije i Velike recesije – vjerovatno će povećati troškove zaduživanja i presušiti likvidnost.
Već sada rastući prinosi na obveznice, pad cijena dionica i jači američki dolar pooštravaju finansijske uslove – čak i prije nego što pritisak Fed-a da podigne kamatne stope doživi puni zamah.
“Ovo je veliki finansijski šok za svijet”, rekla je Alicia Garcia Herrero, glavna ekonomistkinja za Aziju i Pacifik u Natixis SA, koja je ranije radila za Evropsku centralnu banku i Međunarodni monetarni fond. “Već vidite posljedice smanjenja likvidnosti dolara i apresijacije dolara.”
Očekuje se da će Fed podići stope za 50 baznih poena na svom sastanku o politikama od 3. do 4. maja i nekoliko puta nakon toga, pri čemu će trgovci vidjeti oko 250 baznih poena pooštravanja od sada do kraja godine. Od zvaničnika se takođe očekuje da počnu da uređuju bilans stanja maksimalnom brzinom od 95 milijardi dolara mjesečno, što je brži pomak nego što je većina predviđala na početku godine.
Američka centralna banka će to postići tako što će pustiti svoje državne obveznice i hartije od vrijednosti zaštićene hipotekom da dospiju, umjesto da aktivno prodaje imovinu koju je kupila. Kreatori politike su ostavili otvorenu opciju da bi mogli, u kasnijoj fazi, prodati hipotekarne obveznice i vratiti se na portfelj svih državnih obveznica.
U 2013. godini, Fed-ovi bilansni planovi iznenadili su investitore i pokrenuli epizodu finansijskih previranja koja je postala poznata kao "taper tantrum". Ovaj put, politika je dobro telegrafisana, u SAD i drugde. Upravljači imovinom imali su vremena da procijene efekte, što bi trebalo da umanji vjerovatnoću strašnog šoka na tržištima.
Prvi u istoriji
Do sada, predloženi drugi krug od Fed-a naveo je investitore da traže amortizaciju za rizike posedovanja dugoročnih američkih obveznica. Oročena premija — dodatna kompenzacija koju investitori zahtijevaju da posjeduju dug sa dužim rokom dospijeća umjesto da kontinuirano prebacuju obaveze sa kraćim rokom — je u porastu.
Zvaničnici Fed-a rekli su da je QE pomogao u smanjenju prinosa smanjenjem oročenih premija, pružajući jastuk za ekonomiju tokom recesije 2020. Investitori očekuju da će QT učiniti obrnuto.
Očekuje se da će Fed-ov tempo opuštanja bilansa biti otprilike dvostruko brži nego 2017. godine, kada je posljednji put izgubio svoje vlasništvo.
Veličina te kontrakcije i njena očekivana putanja prvi su u istoriji monetarne politike, kaže menadžer fonda Gavekal Research Ltd. Didier Darcet.
Drugi se kreću u istom pravcu:
Evropska centralna banka je signalizirala da će okončati QE u trećem tromjesečju, što je vremenski okvir koji je komplikovan posljedicama rata u Ukrajini.
Banka Engleske je već počela da smanjuje bilans stanja tako što je u februaru prekinula pozlaćene reinvesticije. Očekuje se da će stope ponovo porasti u maju, dovodeći ključnu stopu do praga na kojem će kreatori politike odmjeriti aktivnu prodaju iz svog portfelja imovine.
Očekuje se da će se zbog pasivnog smanjenja bilansa Banke Kanade – odlučivanja da ne kupuje nove obveznice kada dospijevaju one koje posjeduje – njen državni dug smanjiti za 40% u naredne dvije godine.
Banka Japana se ističe i ostaje vezana za kupovinu imovine – morala je da ih poveća posljednjih sedmica kako bi odbranila svoju politiku kontrole prinosa na obveznice. Jen je u tom procesu oslabio na najniži nivo u posljednjih 20 godina.
Kina, koja je izbjegla QE kroz krizu, prešla je na stimulativni način ciljanim mjerama usmjerenim na obezbjeđivanje sredstava za manja preduzeća, dok se bori da obuzda najgore izbijanje Covida u zemlji od 2020. Kineski čelnici u petak su obećali da će pojačati poticaje kako bi podstakli rast.
Investitori se plaše nepoznatog jer se likvidnost crpi sa tržišta obveznica koja su bila preplavljena novcem centralne banke tokom perioda koji seže do finansijske krize 2008. godine. Tržišta poput nekretnina i kriptovaluta koja su porasla u godinama lakog novca suočit će se s testom kako se likvidnost smanji.
„S obzirom da sve ovo pooštravanje centralne banke već dolazi u usporavanje, zaista će biti sve u tome da li će nas centralne banke uputiti u recesiju“, rekla je Kathy Jones, glavni strateg za fiksne prihode u Charles Schwab & Co., koja upravlja preko 7 dolara biliona u ukupnoj imovini.
Neki se u iščekivanju vraćaju na rizična sredstva.
Robeco Institutional Asset Management je kupio obveznice sa kratkim rokom i smanjio svoje posedovanje visokih prinosa, kredita i obveznica tvrde valute tržišta u razvoju jer očekuje da će privreda usporiti ili čak krenuti u recesiju ove godine.
Menadžer bogatstva Brewin Dolphin Ltd. postaje sve defanzivniji jer nastoji da smanji udjele u kapitalu kada dođe do skupljanja.
Strateg Citigroup-a Matt King rekao je da su tokovi likvidnosti daleko važniji i da imaju bolju korelaciju sa dionicama nego stvarni prinosi. On procjenjuje da će svaki 1 bilion dolara QT-a biti jednak padu dionica od otprilike 10% u sljedećih 12 mjeseci.
'Gledanje kako se boja suši'?
Za Chrisa Iggoa, glavnog investicijskog službenika u Axa Investment Managers, pravo je vrijeme za kupovinu obveznica kao sigurnosne zaštite u slučaju da dionice loše reaguju na QT i više kamatne stope.
“Akcije imaju tendenciju da budu lošije kada privreda zaista padne, a zarada se smanji. Tome prethode više stope”, rekao je Iggo. “Na toj vremenskoj liniji još nismo tamo. Ali dodavanje fiksnog prihoda polako kako prinosi rastu, na kraju će dati efikasniju zaštitu u portfelju sa više sredstava kada i ako prinosi na dionice postanu negativniji.”
Centralni bankari tvrde da smanjenje njihovih bilansa tako što će dopustiti da se obveznice povuku, umjesto da ih naglo prodaju, ne bi trebalo biti previše remetilačko. Tadašnja predsjednica FED-a i sadašnja ministrica finansija SAD-a Janet Yellen jednom je opisala proces kao „gledanje kako se boja suši“.
Ipak, kombinacija QT-a, rastućih kratkoročnih stopa, jakog dolara, viših cijena roba i fiskalne kontrakcije SAD-a predstavlja veliku smetnju za SAD i svijet, rekao je Gene Tannuzzo, globalni šef fiksnog prihoda u Columbia Threadneedle Investments.
„To je mnogo za ekonomiju,“ rekao je Tannuzzo. “Ne moramo imati recesiju da bismo rekli da će rast biti prilično spor na kraju godine.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html