Kredibilitet ECB-a nije tako snažan kao stope koje su porasle za 75 baznih poena

U "veliki korak” Upravno vijeće Evropske centralne banke jednoglasno je ranije danas odlučilo da podigne svoje tri ključne kamatne stope za 75 baznih poena.

Odgovarajući na istorijske nivoe potrošačka inflacija koji je dostigao 9.1% u avgustu, ECB je krenula sa podizanjem kamatnih stopa. Monetarne vlasti su ponovo postavile referentnu kamatnu stopu na 1.25%, u odnosu na 0.50%, graničnu kreditnu liniju na 1.50% sa 0.75%, i kamatnu stopu na 0.75% sa 0%.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za Invezz bilten.

Nove stope bi trebalo da stupe na snagu 14. septembra 2022. Ovo bi bio prvi put da je ECB podigla stope do 75 bps od januara 1999. za vrijeme uvođenja eura.

Međutim, ovoga puta ECB je naglasila i ponovo naglasila svoju posvećenost snižavanju inflacije na 2% u srednjem roku.

U tom cilju održan je sastanak o monetarnoj politici press release jasno je stavio do znanja da će Vijeće guvernera imati za cilj da ublaži potražnju kako bi obuzdala inflatorna očekivanja od porasta.

Inflacija da se zadrži

Primarni pokretači istorijskih nivoa inflacije bili su u porastu cijene energije koji je dostigao 38.3% na godišnjem nivou i hrana koji su u avgustu porasli za 10.6%.

Za prosječno evropsko domaćinstvo, kupovna moć se brzo pogoršava, dok se pritisci cijena šire ekonomijom.

Iako uska grla u snabdijevanju popuštaju, očekuje se da će inflacija biti povećana jer rat Rusije i Ukrajine i dalje bjesni. cijene prirodnog plina (ENDEX: TGV22) vertikalno.

Iako je Upravno vijeće utvrdilo da će kamatne stope nastaviti rasti, zvaničnik press release primetio da je inflacija:

...verovatno će ostati iznad našeg cilja na duži period.

To je dijelom zbog toga što često postoji značajno zaostajanje između odluka monetarne politike i nizvodnih efekata u realnoj ekonomiji.

Uprkos pohodu na super-veličine ranije danas, u konferencija za štampu nakon najave monetarne politike, Christine Lagarde, predsjednica ECB-a, potvrdila je da će uslijediti još mnogo povećanja kamatnih stopa, jer:

Stimulišemo privredu čak i sa prednabavkom.

Lagarde je napomenula da će ECB nastojati da podigne stope za bilo koja od 1 do 4 dodatna sastanka, iako nije ponuđena konačna mapa puta.

Naprotiv, više puta je naglašavala da će se o povećanju kamatnih stopa odlučivati ​​na principu od sastanka do sastanka u zavisnosti od najnovijih podataka.

Izvan kontrole ECB-a?

Kao što se često navodi, monetarna politika je prvenstveno sredstvo dizajnirano da cilja tražnju, a ne da se suprotstavi cjenovnim pritiscima zbog poremećaja ponude.

Evropska inflacija se uglavnom pripisuje problemima u lancu snabdijevanja od početka covida, ruske invazije na Ukrajinu i posljedična volatilnost cijena plina.

Predsjednica ECB-a je priznala da nema moć da ubrza reformu električne energije ili da ubijedi Rusiju da okrene leđa svojoj politici "energetske ucjene".

Ipak, banka vidi monetarnu politiku kao najprikladniji i najsrazmjerniji alat koji ima na raspolaganju za borbu protiv visokih cijena.

Ekonomske projekcije evrozone

projekcije osoblje banke sugerira da će inflacija vjerovatno biti usklađena sa ciljem od 2% na kraju 2024., u 2025.  

Najpovoljnije, Consensus Economics predviđa da će inflacija dostići 1.9% do kraja 2024. godine, dok Anketa profesionalnih prognostičara procjenjuje da će to biti 2.1%.

Strahovi od recesije

Iako procjene govore da će eurozona biti u poziciji da sprečiti recesiju uprkos ubrzanom povećanju kamatnih stopa, preovlađujuće nisko povjerenje i pad ekonomske aktivnosti u velikim ekonomijama predstavljaju pravi rizik.

Zabilježene su najveće ekonomije širom svijeta slabašni PMIs, signalizirajući globalni trend kontrakcije ekonomske aktivnosti. Visoki troškovi proizvodnje zbog povišenih cijena energije vjerovatno će samo produžiti usporavanje.

Osim toga, istraživanja poslovnog i potrošačkog povjerenja u eurozoni su smanjena, dok se maloprodaja smanjuje na mjesečnoj bazi.

Rizici evrozone

Eurozona bi i dalje mogla vidjeti dodatne rizike kako za svoj rast tako i za puteve inflacije. Iznad svega, neizvjesnost oko rusko-ukrajinskog rata se nastavlja, a uz posvećenost Evrope smanjenju ruske zavisnosti, nestašica energije može dovesti do potpunog zaustavljanja ekonomske aktivnosti.

Oslanjajući se na neke ekstremne pretpostavke, ECB je objavila i mnogo mračniju negativan scenario, koji predviđa punu recesiju 2023. na osnovu a potpuna blokada ruskih energenata i nedostatak dostupnosti iz drugih zemalja kao što su SAD i Norveška.

Zbog globalnih nepogoda i monetarnog pooštravanja, prosječno domaćinstvo je i dalje podložno visokim cijenama hrane i racionalizaciji energije.

Kredibilitet politike

Imajući u vidu isprekidanu istoriju ekonomske prognoze banke, nemogućnost podizanja inflacije nakon krize iz 2008. i nedostatak kontrole faktora koji su doveli do ponude, u pogledu vjerovatnog uspjeha strategije ECB-a, Lagarde je izjavila:

...budućnost će pokazati...

Zadatak ECB dodatno komplikuje heterogenost među zemljama članicama, kao i divergenciju u 10-godišnjim državnim obveznicama obje Njemačke (TMBMKDE-10Y) i Italija (TMBMKIT-10Y), ometaju nesmetano funkcionisanje monetarne politike.

Kao što je već rečeno Komad, rasponi prinosa na obveznice između Njemačke i Italije signal su ekonomskog zdravlja eurozone. Povećana divergencija signalizira pad povjerenja u stabilnost evropskog projekta.

Ukratko, sve veći rasponi ukazuju na to da finansijska tržišta više ne gledaju na zemlje članice kao na jednako kreditno sposobne, što u stvari slabi cilj ECB.

U vrijeme pisanja ovog izvještaja, rasponi prinosa na 10-godišnje obveznice Njemačke i Italije iznosili su 222.4 bps.

Drugi važan pokazatelj institucionalnog kredibiliteta je preovlađujući kurs između eura i američkog dolara.

U toku konferencija za štampu, izgleda da finansijska tržišta nisu imala povjerenja u Lagardine primjedbe, a uz izglede za recesiju koja opterećuje valutu, EURUSD pao na najniži nivo od 0.9934 u trgovanju.  

Međutim, u vrijeme pisanja ovog teksta, euro je krenuo ka marginalnom nivou iznad pariteta, budući da je zabilježio oporavak sredinom sesije nakon što nije uspio probiti 2002 floor 0.9859-a.

Opisujući nesigurnu poziciju u kojoj se euro nalazi u odnosu na dolar, Sebastien Galy, viši makro strateg u Nordei napomenuo je:

Ono što je zanimljivo je da se ECB počinje fokusirati na euro kao izvor uvezene inflacije kada je prije bila implicitno fokusirana na konkurentsku devalvaciju... Ono što ECB treba je da uvjeri tržište da želi jak euro bez isporuke previše povećanja stope.

ECB mora i da podupire svoju valutu kako bi spriječila da roba i usluge iz inostranstva poskupe, dok minimizira poremećaje zbog povećanja kamatnih stopa kako bi spriječila početak recesije.

S obzirom na predsjednika Powella komentari ranije danas, koračanje ovim uskim kanalom moglo bi postati izazovnije jer će Sjedinjene Države skoro sigurno povećati stope za još 75 baznih poena na ovomjesečnom sastanku.

Međutim, oporavak EURUSD iznad pariteta ukazuje na to da tržišta probavljaju komentare predsjedavajućeg Fed-a i mogu biti zabrinuta zbog mogućnosti recesije SAD-a nakon dva uzastopna kvartala negativnog rasta.

Da biste saznali više o valutama, posjetite našu vodič za početnike za forex ulaganje ili pogledajte Top 10 najboljih kurseva za Forex trgovinu.

Neizvesnost pred nama

Evropska strategija za smanjenje potražnje za obuzdavanje inflacije vjerovatno zahtijeva mnogo više stope.

Ovo bi vjerovatno izazvalo velike teškoće prosječnoj osobi, a gotovo sigurno će rezultirati porastom nezaposlenosti i smanjenjem diskrecione potrošačke moći.

Jedini potencijalni put za usporavanje povećanja stopa bio bi kada bi se troškovi energije naglo smanjili, što se čini malo vjerojatnim.

S obzirom na to da Rusija već blokira isporuku energije, neke od pretpostavki o negativnom riziku banke počinju se manifestirati, prijeteći stagflatornim scenarijem u narednim danima, posebno ako ECB nastavi da gubi svoj sjaj kao vodeća centralna banka.

Politička fragmentacija u glavnim članicama, kao što je Italija, predstavlja rizik za planove banke za pooštravanje, dok velika razlika u prinosima na obveznice može natjerati instituciju da povuče leđa ako je stabilnost grupe ugrožena. Rastući populizam mogao bi dovesti do daljeg pogoršanja održivosti duga.

Zanimljivo je da ECB nije pominjala novoosnovanu i veoma hvaljenu Instrument za zaštitu prijenosa (TPI). Na pitanje o tome, Lagarde je jednostavno rekla da ako se dogodi situacija koja opravdava njenu primjenu:

…spremni smo da koristimo TPI, nema sumnje u to.

Kao što je ranije navedeno Komad:

Optimistički gledano, Upravni savjet bi se nadao da će samo postojanje TPI (slično ranijim Otvorenim monetarnim transakcijama (OMT)) biti dovoljno da smiri tržišta i usmjeri prinose na nivoe kojima se može upravljati.

Uprkos poboljšanju EURUSD-a danas, Fed je i dalje u velikoj meri dominantan igrač u globalnim stopama i vodi pravac EURUSD-a. Sudeći po tome kako će tržišta reagovati na Pauelove komentare tokom narednih dan-dva, pružiće jasniju sliku puta evra u kratkoročnom periodu i dati naznake šta bi sledeći sastanak ECB mogao da ponudi.