Nemojte biti zaslijepljeni smanjenjem cijena, kaže Michele iz JPMorgana

(Bloomberg) — Kada Bob Michele dijeli svoje poglede na investiranje, vrijedi obratiti pažnju jer se veteran na tržištu obveznica pokazao prilično pronicljivim.

Najčitanije s Bloomberga

Glavni investicijski direktor u JP Morgan Asset Management upozorava da bi Federalne rezerve mogle nastaviti borbu protiv inflacije u drugoj polovini, gurajući terminalne stope na čak 6%. To prkosi rastućem konsenzusu da će kamatne stope dostići vrhunac u junu.

“To je još uvijek jedna prema tri šansa, ali je to legitiman rizik”, rekao je Michele u intervjuu. “Moguće je da Fed u početku neće učiniti dovoljno jer se tržište rada pokazalo otpornijim. Ovo je jedna stvar koja može razotkriti tržište i to je moja najveća briga.”

Inflacija se smanjuje, iako je i dalje daleko iznad cilja Fed-a od 2%. Potrošačke cijene porasle su 6.5% u decembru, najsporijim tempom u više od godinu dana, što pokazuje da agresivno pooštravanje politike Fed-a djeluje. Rezultati su ispunili očekivanja i tržište sada očekuje da će kamatne stope dostići 4.9% u junu i uslijediti potencijalno smanjenje kamatnih stopa, prema podacima Bloomberga.

Micheleov osnovni slučaj je da će Fed podići kamatne stope u februaru i martu prije pauze, a kasnije ove godine doći će do recesije. Ali on također vidi mogućnost da se kreatori politike vrate povećanju kamatnih stopa krajem 2023. kako bi smirili tvrdoglavo visoku inflaciju podstaknutu niskom nezaposlenošću, stalnim povećanjem plata i ponovnim ekonomskim otvaranjem Kine.

“Jednačina je: inflacija se ne smanjuje dok se ne smanje plate. Plate ne padaju sve dok nezaposlenost ne poraste”, rekao je. “Nezaposlenost ne raste osim ako nismo u recesiji.”

Najnoviji podaci o poslovima pokazuju usporavanje rasta plata, ali snažno zapošljavanje i nezaposlenost i dalje su na povijesnom niskom nivou.

Priča se nastavlja

Od 1988. godine, Fed je prošao kroz pet ciklusa povećanja kamatnih stopa, koji su četiri puta završavali recesijom, kaže Michele. Jedini koji nije rezultirao ekonomskom kontrakcijom bio je ciklus 1994-1995 koji je završio mekim slijetanjem. Ali rekao je da 2023. neće biti druga 1994.

“Odgođeni i kumulativni utjecaj svih zatezanja koje vidimo na kraju će ugristi i stvoriti recesiju”, rekao je Michele. “Nevjerovatno je aspirativno misliti da ćemo se izvući s tim.”

U decembru, Michele je kupio imovinu "kvalitetne dužine", kao što su državne obveznice, investicioni krediti, kao i hartije od vrijednosti zaštićene hipotekom i hartije od vrijednosti.

On također favorizuje obveznice u lokalnoj valuti tržišta u razvoju, za koje je rekao da bi ove godine mogle lako generirati dvocifreni prinos kako dolar bude na vrhuncu. Centralne banke na tim tržištima bile su daleko ispred svojih kolega u razvijenoj ekonomiji, poput SAD-a u podizanju kamatnih stopa.

Michele je upozorio da bi prinosi na japanske 10-godišnje državne obveznice mogli porasti na 1% sa 0.5% i da će dolar-jen pasti na 100 pošto Banka Japana okonča kontrolu krive prinosa. Učesnici na tržištu koji su se kladili na još jedno podešavanje pomaknuli su referentni 10-godišnji prinos preko gornje granice centralne banke od 0.5% u petak. Ovo će pretvoriti Japan iz "majke svih zanata" u "majku svih repatrijacija", rekao je.

“Nećemo se zaštititi od rizika da će Fed možda morati da se vrati na povećanje kamatnih stopa kasnije tokom godine. Ali, mi ćemo biti otvorenog uma i prihvatiti da postoji razumna vjerovatnoća da bi se to moglo dogoditi i biti spremni”, rekao je Michele, koji preporučuje prodaju kratkotrajnih obveznica i korporativnih obveznica s nižim rejtingom u slučaju rasta kamatnih stopa.

Vjerovatno se isplati poslušati Micheleove opomene. Godine 2019., Michele je slavno trčala za američkim obveznicama, predviđajući da će prinosi biti "na nuli" kada se 10-godišnja referentna vrijednost trgovala na 2%. Požnjeo je nagrade jer je prinos pao sve do 0.5% u roku od godinu dana.

Pročitajte više: Bob Michele upozorava da je prinos desetogodišnjeg trezora 'na nuli'

Još u oktobru 2021., kada je većina ekonomista anketiranih od strane Bloomberga očekivala da će Fed zadržati stope blizu nule do kraja 2022., Michele je rekao da je centralna banka daleko iza krivulje i da će se morati agresivno boriti protiv inflacije, dovodeći stope na najmanje 4.25% . Fed je podigao referentnu stopu na raspon od 4.25% do 4.5% na kraju 2022.

On je takođe bio među prvim investitorima koji su istakli rizik da Evropska centralna banka prošle godine poveća zvanične troškove zaduživanja kako bi ohladila inflaciju – koncept koji se u to vreme smatrao malo verovatnim za mnoge posmatrače tržišta. ECB je povećala svoje depozitne stope četiri puta prošle godine, dovodeći ih na 2%.

"Jedan od razloga zašto smo spojili ove realne rizike je da ih možemo držati na oku, kako ne bismo bili zatečeni nespremni", rekao je Michele. “Prošle godine su se svi igrali. Budući da smo razmišljali o ovim rizicima, ne ostajemo zaslijepljeni.”

– Uz pomoć Liz Capo McCormick i Michael MacKenzieja.

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2023 Bloomberg LP