Da li neko želi da kupi Robinhood?

Prošle sedmice su se pojavile glasine da berza kriptovaluta FTX možda želi kupiti Robinhood jer cijena dionica kompanije i dalje pada. Uprkos demantijima osnivača i izvršnog direktora FTX-a Sama Bankman-Frieda, ideja je izazvala znatiželju o tome da li će samostalna brokerska kuća biti kupljena i ko bi mogao biti zainteresiran.

U izvještaju koji je sastavila investiciona banka JMP Securities o potencijalnoj prodaji FTX-u, analitičari podružnice Citizens Financial sugerirali su malu vjerovatnoću da će posao biti obavljen, srazmjerno javnom poricanju Bankman-Frieda, koji je posebno kupio 7.6% udjela u Robinhoodu u maju.

Ta je bilješka pripisala dio interesa za Robinhood njegovom značajnom padu cijene dionica čija je cijena bila 38 dolara za IPO, dostigla je maksimum od 55.01 dolara sedmicu kasnije i trenutno se trguje po 8.97 dolara. Ukupna tržišna kapitalizacija Robinhooda trenutno iznosi samo 7.8 milijardi dolara, što ga potencijalno čini lakim tragom za mnogo veću finansijsku kompaniju kao što je Morgan StanleyMS
, Charles Schwab ili Citadel Securities. Analitičari ističu da je Robinhood dio sveukupnog propadanja cijelog fintech sektora.

Analitičari JMP Securities vide određenu vrijednost u kupovini druge po veličini kripto burze na svijetu sa mogućnošću stjecanja značajne američke baze kupaca u maloprodaji, što je dopuna njegovom trenutnom poslovnom modelu uprkos određenoj nejasnoći jer je FTX privatan.

Iz perspektive čiste procjene berzi, Robinhoodovih 15.9 miliona aktivnih računa sada se procjenjuje na manje od 500 dolara po klijentu u odnosu na 3,600 dolara po klijentu za Charlesa Schwaba. Kada je Morgan Stanley kupio E-Trade 2020. godine, cijena je bila 13 milijardi dolara, što je značilo vrijednost od oko 2,500 dolara po kupcu.

Kada su mu predstavljeni ti brojevi, direktor istraživanja finansijske tehnologije JMP Securities Devin Ryan je priznao da, iako ovi Robinhood klijenti trenutno vrijede manje na osnovu stanja računa za prosječnog klijenta, svaki kupac bi ulagao u potencijal da ti mladi klijenti zarađuju više i zauzvrat uplaćuju više na platformu kako stare.

Veliko pitanje će biti da li Robinhood može izgraditi više usluga kako bi zadržao te klijente kako njihove potrebe za investiranjem postanu složenije. Ryan također ističe da su brojke u Schwabu povećane skrbničkim računima za RIA-e koje koriste platformu, vrstu naprednijeg poslovanja koju bi Robinhood mogao dodati u budućnosti.

Uprkos onome što su izgradili suosnivači Vlad Tenev i Baiju Bhatt, MorningstarJUTRO
Direktor istraživanja kapitala Michael Wong vidi Robinhood kao jedinstvenu kompaniju, s „nema toliko prirodnog uklapanja kao standardni broker za maloprodaju“ kada je u pitanju akvizicija. Međutim, Wong priznaje da možda postoje kupci koji vide to jedinstveno pozicioniranje kao zaista veliku prednost za posjedovanje.

Najveći igrači u upravljanju bogatstvom na Wall Streetu su u posljednjih nekoliko godina pali na tržište, kako putem akvizicija, tako i kroz unutarnje investicije. Ovo je došlo u obliku kupovine Morgan Stanleya E-Trade 2020., Goldman Sachsa koji je izgradio Marcusa u posljednjih šest godina i Bank of AmericaBAC
ulaganje u Merrill Edge. U kombinaciji sa izraženom željom da se privuče više mladih kupaca, akvizicija Robinhooda mogla bi biti primamljiva na površini jer je Jim Cramer prošle sedmice predstavio Goldman Sachs kao dobrog udvarača na CNBC-u.

„Najbolja prednost je baza kupaca“, kaže profesor ekonomije na Univerzitetu Columbia RA Farrokhnia, ukazujući na milione uglavnom mlađih klijenata Robinhooda, od kojih mnogi imaju umoran pogled na finansijske usluge. „Veće kompanije na Wall Streetu imale su poteškoća da privuku mlađu generaciju i nadamo se da ćete ih zadržati kao klijente kako budu stariji, a kako imaju više sredstava za ulaganje, taj odnos možete monetizirati dugo vremena.”

Wong ističe da s vrlo niskim bilansima za koje je malo vjerovatno da će u skorije vrijeme preći sa računa za maloprodaju na račune za financijsko savjetovanje s kompletnom uslugom, baza kupaca iz Robinhooda nije baš pogodna za ove glavne igrače u upravljanju bogatstvom.

Firme za upravljanje imovinom bile su zainteresirane za prostor za robo-savjetovanje, tražeći direktniji odnos s klijentima koji nije deposredovan od strane brokera i gore spomenutih menadžera bogatstva. Međutim, ova baza zadovoljnih klijenata u trgovanju koja obiluje derivatima i kriptovalutama nije idealna za svijet zajedničkih fondova za kupovinu i držanje. Sklonost ka samousmjerenom ulaganju čini ovu grupu klijenata nezgodnom za kompanije za upravljanje imovinom i imovinom.

Gledajući druge maloprodajne posredničke kuće, veličina jednostavno nije dovoljno primamljiva za osobe poput Charlesa Schwaba, prema Wongu, posebno nakon njegove akvizicije TD Ameritrade, koja ima 11 miliona aktivnih računa, krajem 2019. Wong kaže da su troškovi klijenta akvizicija bi bila visoka za Schwab.

Narušena reputacija Robinhooda takođe može poslužiti kao sredstvo odvraćanja za kompanije koje su oprezne od reakcije javnosti, ili još gore od regulatornih, reakcija. Prije nešto više od godinu dana Robinhood je platio najveću kaznu Regulatornoj upravi za finansijsku industriju zbog prekida rada i obmanjivanja kupaca, a upravo je prošlog mjeseca Kongresni izvještaj detaljno opisao propuste kompanije u prošlogodišnjem meme berzanskom ludilu.

Jedan od potencijalnih udvarača koji bi imao smisla je visokofrekventna trgovačka firma kao što je Citadel Securities. Uprkos toj sinergiji, ova vrsta akvizicije vjerovatno bi se suočila s najvišim nivoom kontrole. Citadel se već suočava s kritikama zbog svog odnosa s Robinhoodom kao kupcem toka narudžbi. Svaki dogovor o zbližavanju te dvije strane ne samo da bi se suočio sa skepticizmom javnosti već vjerovatno i Komisije za hartije od vrijednosti.

Možda bi najbolje odgovarala, pretpostavlja Wong, manja banka s dovoljnom tržišnom kapitalizacijom da apsorbira Robinhood koja želi dodati maloprodajni dio ili međunarodnu firmu koja želi steći uporište u SAD-u.

Uprkos problemima sa cijenom dionica, Robinhood se može pohvaliti korisničkom bazom od 22.8 miliona finansiranih računa, neto rastom depozita od 30% na godišnjem nivou u periodu od 2022. do maja i 6.2 milijarde dolara u gotovini i ekvivalentima u svom bilansu stanja.

Možda je odgovor da Robinhood ne mora nikome da prodaje i da može iskoristiti svoju rezervu gotovine da prebrodi težak period, nešto što analitičari JMP-a vide kao potencijalno vrijednu strategiju jer konkurenti na nižoj poziciji ne uspijevaju.

Ryan ističe da suosnivači Vladimir Tenev i Baiju Bhatt još uvijek imaju dovoljno kapitala, s jedinstvenim aranžmanom dionica s pravom glasa B, da kontrolišu sudbinu svoje kompanije. Činjenica da nisu proaktivno tražili udvarača znači da svaka kupovina može biti skupa. Za Ryana, to se svodi na osnivače koji još uvijek vjeruju u temeljni etos „demokratizacije finansija“ pod kojim je kompanija osnovana. Ističe i da svako ima cijenu.

Za sada, on i njegovi kolege analitičari imaju tržišno nadmašujući rejting za Robinhood sa ciljanom cijenom od 36 dolara.