Divergentni svijet – Snažna tržišta rada mogu natjerati Fed da dodatno poveća stope

Makro okruženje je, po prvi put otkako je započeo ovaj ciklus povećanja stope, okarakterisano oštrim razlikama između klasa imovine, kao i kroz različita čitanja poslovnog ciklusa.

Na primjer, mnogi vodeći indikatori (ISM, istraživanje Philly Fed-a) naglo su pali u posljednja dva mjeseca na nivoe koji se obično povezuju s recesijom, iako se u okviru tih pokazatelja uslužni sektor čini daleko zdravijim od proizvodnog. U isto vrijeme, pokazatelji usmjereni na potrošače, poput maloprodaje, bili su jaki, a ekonomski pokazatelji koji zaostaju kao što je zaposlenost su vrlo jaki u zapadnim ekonomijama.

No Landing

Ova disonanca omogućava komentatorima sa stavovima 'mekog sletanja' da se osećaju opravdano, kao i onima sa stavovima o 'tvrdom sletanju'. A postoji i škola mišljenja „bez sletanja“ koja smatra da ne vidimo pad rasta i da centralne banke moraju da se tada agresivno bore protiv inflacije.

Ovo odstupanje u mišljenjima je takođe evidentno na svim tržištima.

Prvo se čini da tržište obveznica ima pesimističan pogled na izglede. Kriva prinosa (u suštini razlika između dugoročnih i kratkoročnih prinosa na obveznice) je obrnuta (kratkoročni prinosi su veći od dugoročnih), što je fenomen koji obično predstavlja recesiju.

U međuvremenu, i dionice i kreditna tržišta su ojačala posljednjih sedmica, sa znakovima samozadovoljstva (što odražava da je naš indeks sklonosti riziku dostigao najviši nivo od novembra 2021.).

Sada je pitanje kako se ove razlike rješavaju. Naše mišljenje je da mnogo zavisi od ljepljivosti inflacije – ako inflacija zavlada uslužnim sektorom i platama, onda će centralne banke morati više da se oslanjaju na snažno tržište rada. Iako može doći i do određenog olakšanja zbog pada cijena roba (tj. plina) i efektivnog prekida blokada lanca snabdijevanja, nedavni podaci ukazuju na to da je inflacija ljepljivija nego što su mnogi mislili.

U tom kontekstu, isplatit će se ostati oprezan na dionicama – koje bi mogle gravitirati ka nivou od 3600 za S&P 500 indeks.

Uz to, gotovina uopće nije loš potez 'alokacije', posebno ako se volatilnost poveća.