Unatoč tome što vam je rečeno, nema 'mjehurića' i sigurno nema 'nahranjenih mjehurića'

Bio je decembar 1994. Meksiko je uradio kao što često rade loše vođene zemlje i devalvirao je svoj pezos. Devalvacija valute je očigledan ekonomski retardant jer najprije oduzima građanima plodove njihovog rada, da bi se njeni gorki plodovi ponovo osjetili kroz smanjeno ulaganje koje logično smanjuje kvantitet i kvalitet rada.

1994. se spominje jednostavno zato Washington post kolumnista George Will imao je sastanak sa budućim predsjednikom Predstavničkog doma Newtom Gingrichom u decembru te godine, samo da bi Gingrich izrazio strah od rasprodaje globalnog tržišta izazvanog nesposobnošću unutar Meksika. Will je mirno podsjetio Gingricha da ako “svi prodaju” onda po definiciji “svi kupuju”.

Willova istina iznesena Gingrichu je nešto što rutinski zaboravljaju lijeni u mislima koji pripisuju „mjehur“ bilo kojem tržišnom scenariju definisanom bujnošću, ili – dahtaju – rastućim cijenama. U stvarnosti, ne postoji takva stvar kao "mjehur". Kao što tvrdim u svojoj novoj knjizi The Money Confusion, tako loše osmišljeno gledište pretpostavlja tržište samo kupaca, ili još smiješnije, tržišno stanje u kojem su samo kupci svjesni "mjehura" tako da "veće budale" prodaju obaviještenim kupcima potpuno nesvjesnim da su prodajem nisko.

Sve nas to dovodi do Federalnih rezervi. Kako ova kolumna propovijeda godinama i godinama, glasine o moći Fed-a da pomjeri tržišta nagore ili nadolje uz mijenjanje stopa u odnosu na zastarjele banke su jako pretjerane. Kako prvo znamo da to ima veze sa ključnom istinom o dinamičnim ekonomijama: budućnost po definiciji ne liči na prošlost jer prijašnje naknadne misli skidaju moći-koje-biti s njihovih mjesta. Trogloditska ideja o intervencijama Fed-a koje podupiru tržišta dionica pretpostavlja da bi investitori razveselili centralnu banku zamrzavanjem sadašnjosti na račun mnogo bolje budućnosti. GoogleGOOG
deset najvrednijih američkih kompanija 2000., 2010. i 2015. da vidimo koliko je takvo gledište glupo. Iskreno rečeno, kada bi Fed mogao da podupire tržišta, onda ne bi bilo tržišta za podršku.

Uprkos onome što je naizgled očigledna izjava, postoji uporni stav da su Fed-ove mahinacije katalizator kretanja kapitala: posebno se vjeruje da dionice rastu kada Fed smanjuje stope. Empirijska stvarnost ismijava konvencionalnu mudrost (pogledajte velika smanjenja stopa Fed-a 2001., 2008. i 2020. godine, između ostalog), ali ostaje stajalište da, budući da investitori vjeruju da je Fed moćan, onda jeste.

Što je komentar koji je često upućen vama zaista: možda je istina da je moć Fed-a precijenjena, ali to zapravo i nije važno. Investitori misliti Fed je veoma relevantan za tržišta, i stoga je. Ok, ali ne tako brzo. Vidi gore.

Ako je istina da investitori prate radnje (pokušajte da se ne nasmijete) ljudi poput Bena Bernankea, Janet Yellen i Jeromea Powella kako bi saznali kada kupiti dionice, od koga kupuju dionice? Zar oni koji im prodaju nisu investitori? Ovo je važno s obzirom na ono što „svi znaju“ o investitorima koji vjeruju da je Fed sposoban uključiti i isključiti bikovska tržišta mijenjanjem stopa.

Nadalje, da li zaista vjerujemo u nastavak takve zapanjujuće asimetrije informacija u kojoj bi postojalo mnoštvo i potpuno neupućenih prodavača i dalje željnih da istovare dionice kupcima koji su jedinstveno svjesni sposobnosti Fed-a da poveća cijene dionica smanjenjem kamatnih stopa? Ako “svi znaju” da Fed može osmisliti bikovska tržišta smanjenjem kamatnih stopa, zašto onda uopće postoji prodaja usred smanjenja kamatnih stopa? Ako je korelacija očigledna, zar se obim trgovanja na tržištima dionica ne bi srušio usred snižavanja kamatnih stopa jer poznati investitori čvrsto drže svoje dionice?

Pitanja su još jednom podsjetnik na osnovnu istinu da je moć Fed-a da pomjeri cijenu bilo čega precijenjena. To je prije svega slučaj jer ne postoji tržište samo prodavaca, a slično ni jednog od kupaca, ali je istina upravo zato što tržišta postoje. Razmisli o tome.

U stvarnosti, tržišta na osnovu toga što su tržišta sadrže strasti bikova, medvjeda i osjećaja između njih. Što nam govori šta je istina: da ne postoji stav većine da slepa intervencija ekonomista obmanjuje neverovatno duboka i informisana tržišta kapitala, ali verovatno postoji nekoliko budala koji veruju u ono što je tako empirijski i logički smešno.