Kripto bi moglo biti 'spekulativna manija', kaže ekonomista Eswar Prasad

Toliko o tankom volumenu. Umjesto toga, Prasad je napisao Budućnost novca: Kako digitalna revolucija mijenja valute i finansije, knjiga od 500 stranica koja je postala putokaz za menadžere novca, tržišne stratege i druge koji žele razumjeti ovaj novi svijet. Sa iskustvom u globalnoj trgovini, monetarnoj politici i finansijskoj regulaciji, uključujući i to što je bio glavna ruka Međunarodnog monetarnog fonda u Kini, Prasad je svoju karijeru proveo proučavajući globalni ekonomski pejzaž. Trenutno profesor ekonomije na Univerzitetu Cornell i viši saradnik na Brookings institutu, nedavno je razgovarao sa Barronova o „spekulativnoj maniji“ okruženju

Bitcoin
te mogućnosti i rizike svojstvene udaljavanju od tradicionalnih oblika novca i finansija. Slijedi uređena verzija našeg razgovora.

Barronova: Čini se da Kina ima vodeću ulogu u lansiranju digitalne valute. Da li to stavlja SAD u nepovoljan položaj i ugrožava li status rezervi dolara?

Eswar Prasad:Ne vidim da digitalni juan predstavlja veliku prijetnju za američki dolar. Ne mislim da je to velika prednost prvog pokretača, niti znači da će Kina postaviti standard za svijet. Tradicionalni slučaj upotrebe digitalne valute centralne banke, ili CBDC-a – za povećanje finansijske uključenosti – je slab u Kini jer AliPay i WeChat Pay [aplikacije za plaćanje u vlasništvu, respektivno,

Alibaba Group Holding

(oznaka: BABA) i

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] obavljaju fantastičan posao pružanja digitalnih plaćanja. Motivacija Kine za digitalni juan je drugačija. [Kina] je zabrinuta zbog dominacije ova dva provajdera plaćanja koja ograničava inovacije, ali i čini ih ekonomski i politički previše moćnim za udobnost Pekinga.

Kako se krećemo prema svijetu [digitalnih valuta] u kojem kineski prekogranični međubankarski platni sistem može efikasnije komunicirati sa sistemima drugih zemalja, možemo vidjeti manje potrebe za američkim dolarom kao valutom u međunarodnoj trgovini. Kao valuta plaćanja, američki dolar bi mogao izgubiti nešto od svoje važnosti, iako će ostati dominantna valuta. Ali rezervnoj valuti je potrebna ne samo ekonomska veličina i finansijska moć, već i institucionalni okvir – nezavisna centralna banka, vladavina zakona, institucionalni sistem provjere i ravnoteže – koji održava povjerenje stranih investitora. Kina je jasno stavila do znanja da neće preduzimati nikakve značajne institucionalne reforme. Čak i kada bi renminbi dobio malo više pažnje, ne vidim da bi renminbi ozbiljno ugrozio dolar.

Kako će digitalne valute preoblikovati finansijska tržišta i centralno bankarstvo?

Nalazimo se na pragu nekih velikih promjena na domaćim i međunarodnim finansijskim tržištima. Digitalna transformacija je znatno olakšala pružanje inovacija u novim proizvodima i uslugama u velikom obimu i učinila ih široko dostupnim. Ovo će imati značajne reperkusije na strukturu finansijskih tržišta i institucija. Nadalje, to će imati značajne implikacije ne samo na prirodu stvaranja novca i novca, već i na monetarnu politiku i njen prijenos i implementaciju, te na finansijsku stabilnost i međunarodni monetarni sistem.

Hajde da razgovaramo o pojedinostima. Kako će bankarska industrija proći kao rezultat ove transformacije?

Komercijalne banke se suočavaju sa ozbiljnim izazovima za svoje poslovne modele zbog ovih novih oblika finansijskog posredovanja i novih tehnologija, kao što su platni sistemi zasnovani na blockchain-u i druge fintech platforme za plaćanje, koje se bave međunarodnim plaćanjima. To je tradicionalno bio veliki profitni centar za multinacionalne banke i postaće mnogo konkurentniji.

Pojava novih finansijskih institucija i platformi će poboljšati konkurenciju, promovisati inovacije i smanjiti troškove, poboljšavajući rad finansijskog sistema. Ali to će također predstavljati značajne komplikacije za regulaciju i finansijsku stabilnost. Slabljenje banaka nosi svoje rizike, s obzirom na njihovu važnu ulogu, uključujući i kreiranje kredita.

Šta to znači za monetarnu politiku?

Tradicionalni instrumenti u normalnim vremenima, kao što su diskontna stopa i ciljana stopa federalnih fondova, mogli bi imati manje privlačenja ako komercijalne banke imaju smanjenu ulogu u finansijskim sistemima. Kada centralna banka promijeni kamatne stope koje direktno kontroliše, to utiče na kamatne stope na depozite i zajmove komercijalnih banaka na način koji se razumno dobro razumije. Odgovarajući efekti na kreditne stope drugih institucija i platformi su mnogo manje jasni. Ovo centralnoj banci otežava upravljanje ekonomskim varijablama do kojih joj je stalo – inflacijom, nezaposlenošću i rastom [bruto domaćeg proizvoda].

Takođe nije jasno koliko Fed može biti efikasan kao zajmodavac u krajnjoj instanci ako institucije koje nisu direktno pod njegovim regulatornim djelom igraju veću ulogu na finansijskim tržištima. Na primjer, bilo bi teško da Fed obezbijedi pristup hitnim sredstvima za likvidnost za fintech platforme koje ne reguliše. Uspon digitalnog financiranja izgrađenog na decentraliziranim blockchainima mogao bi ubrzati ove promjene i, uz sve svoje prednosti, također predstavljati izazove za monetarnu i finansijsku stabilnost.

Koji scenario bi doveo do nestabilnosti?

Možemo vidjeti Facebook [

Meta Platforms

; FB] ili

Amazon.com

[AMZN] izdavanje stabilnih coin-a [digitalnih valuta vezanih za nacionalnu valutu, kao što je dolar] koji dobijaju veliku vuču unutar svog vlastitog ekosistema, ali također mogu izdavati vlastite, nepodržane valute koje bi mogle konkurirati postojećim fiat valutama. Možda dolar neće biti ugrožen, ali ako imate digitalni juan, digitalni dolar, kao i novčić na Facebooku ili Amazonu koji je dostupan širom svijeta, to bi moglo predstavljati egzistencijalnu prijetnju valutama malih ekonomija ili onih koje nemaju nemaju kredibilnu centralnu banku. Mogli bismo dobiti pravi potres u smislu međunarodnog monetarnog poretka. Postoji i rizik da se mnoge od ovih drugih valuta koriste za nezakonitu trgovinu, i postaje mnogo teže regulirati ih. Na kraju krajeva, Bitcoin ne poznaje granice.

Kriptovalute su od novembra izgubile oko 1 bilion dolara na tržišnoj vrijednosti. Je li ovo početak kraja?

Bitkoin je bio namijenjen da služi kao anonimni medij razmjene koji bi mogao omogućiti finansijske transakcije bez oslanjanja na novac centralne banke ili pouzdane treće strane. Bitcoin nije uspio u tome, tako da nema suštinsku vrijednost. Njegova vrijednost je utemeljena isključivo na vjeri investitora, koja se čini da je zasnovana na njegovoj oskudici. Ali sama oskudica ne može biti trajni izvor vrijednosti za digitalnu imovinu. Nedavni pad cijene Bitcoina i drugih kriptovaluta, jer je Fed spreman da poveća stope, jasno pokazuje da Bitcoin također nije velika zaštita od inflacije, kao što su neki pretpostavljali. Postoji opravdana zabrinutost da je ovo spekulativna manija koja bi mogla loše da se završi. Veća volatilnost cijena je izvjesno.

Može li rasprodaja stvoriti šire valove u kripto ekosistemu?

Izgledi da će mnogi mali investitori izgoreti predstavljaju ozbiljan rizik. Ako sjaj dođe s revolucije kriptovaluta, to bi moglo odvratiti neke od razvoja decentraliziranog financiranja zasnovanog na blockchain-u koji ima značajne prednosti.

Pravo naslijeđe Bitcoina je blockchain tehnologija. To je čudo. Blockchain tehnologija će nam dati potencijal da poboljšamo različite aspekte javnog upravljanja. Na primjer, Indija razmatra stavljanje evidencije o vlasništvu nad zemljom u digitalnu knjigu, pružajući mnogo veću sigurnost, otpornost i transparentnost. [Blockchain] također pokreće stvaranje decentraliziranog financiranja, koje ima ogroman potencijal za stvaranje novih proizvoda i usluga i čini ih lako dostupnim povezivanjem štediša i zajmoprimaca putem fintech platformi. To bi, na primjer, moglo dovesti do financijskih proizvoda i usluga po mjeri po niskim cijenama za manje dobrostojeće pojedince. To će biti fundamentalna transformacija u finansijama.

Kako bi ovo moglo poći po zlu?

Čitava poenta decentralizovanih finansija je da nijedna institucija ne postaje veoma važna, ali može doći do neželjenih posledica kada neki operateri dominiraju sistemom. [Postoji i rizik da] bi se ogromne razlike u pogledu finansijskog i digitalnog pristupa i digitalne pismenosti mogle pogoršati, a ne ublažiti. Ono što je najvažnije, ako počnete da imate digitalne valute centralne banke i korporacije kao npr

Facebook

i

Amazon

Izdavanjem stabilnih coin-a koji dobijaju na snazi, vlade i velike korporacije bi mogle postati još nametljivije u naše živote. Mnogo je obećanja za bolje ekonomske rezultate, ali i rizik da se prevrnemo u mnogo distopijski svijet nego što već živimo.

Koji su geopolitički rizici koje stvara svijet u kojem se ekonomije oslanjaju na digitalni novac?

Finansije su žila kucavica svake velike ekonomije. Mogli bismo se postaviti za svijet u kojem sajber-ratovanje postaje primarno bojno polje za geopolitičku dominaciju. To stvara ogromnu količinu ranjivosti jer su platni i finansijski sistemi ranjivi, i mogli bi uništiti cijelu ekonomiju ili državu ako su stalno hakovani.

Hvala, Esvare.

Piši Reshma Kapadia at [email zaštićen]