Credit Suisse će ostati 'pod pritiskom', ali analitičari su oprezni u odnosu na Lehmanovu usporedbu

Credit Suisse dionice su u ponedjeljak nakratko potonule na najniži nivo svih vremena, dok su swapovi kreditnih obaveza dostigli rekordno visoku razinu, pošto je nesporazum tržišta o budućnosti švicarske banke postao potpuno jasan.

Dionice su u utorak nastavile da se oporavljaju od najniže vrijednosti na prethodnoj sjednici od 3.60 švicarskih franaka (3.64 dolara), ali su i dalje pale za više od 53% u odnosu na prethodnu godinu.

Zajmodavac u nevolji je kreće u masovnu stratešku reviziju pod novim izvršnim direktorom nakon niza skandala i neuspjesi upravljanja rizikom, i dat će ažurirane informacije o napretku zajedno sa svojom kvartalnom zaradom 27. oktobra.

Credit Suisse kreditni swapovi — derivati ​​koji služe kao neka vrsta ugovora o osiguranju protiv kompanije koja ne plaća svoj dug — porasli su u ponedjeljak na raspon od više od 300 baznih poena, znatno iznad onog u ostatku sektora.

Izvršni direktor Credit Suisse-a Ulrich Koerner je prošle sedmice pokušao uvjeriti osoblje u “snažnu kapitalnu bazu i poziciju likvidnosti” švicarske banke usred zabrinutosti tržišta i porasta kreditno-defalnih svopova.

U internom dopisu poslanom osoblju prošle sedmice, Koerner im je obećao redovna ažuriranja tokom ovog "izazovnog perioda" i rekao da je Credit Suisse "na dobrom putu" sa svojim strateškim pregledom.

„Znam da nije lako ostati fokusiran usred brojnih priča koje čitate u medijima — posebno s obzirom na mnoge činjenično netačne izjave koje se daju. Uz to, vjerujem da ne brkate naše svakodnevne cijene dionica sa jakom kapitalnom bazom i likvidnosnom pozicijom banke”, rekao je Koerner.

Na osnovu slabijeg prinosa na kapital Credit Suissea u poređenju sa evropskim investicionim bankama, američka kompanija za istraživanje investicija CFRA u ponedjeljak je snizila ciljnu cijenu dionica na 3.50 švicarskih franaka (3.54 dolara) po dionici, sa 4.50 franaka.

Ovo odražava omjer cijene i knjigovodstva od 0.2x u odnosu na prosjek evropskih investicionih banaka od 0.44x, rekao je analitičar CFRA Equity Firdaus Ibrahim u bilješci u ponedjeljak. CFRA je također snizila svoje prognoze zarade po dionici na -0.30 franaka sa -0.20 franaka za 2022. i na 0.60 franaka sa 0.65 franaka za 2023. godinu.

Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti mjeri tržišnu vrijednost dionica kompanije u odnosu na njenu knjigovodstvenu vrijednost kapitala, dok zarada po dionici dijeli dobit kompanije sa neotplaćenim dionicama njenih običnih dionica.

“Mnogi opcije za koje se priča da će CS razmotriti, uključujući izlazak iz američkog investicionog bankarstva, stvaranje 'loše banke' za držanje rizične imovine i podizanje kapitala, po našem mišljenju, ukazuje da je potreban veliki remont da bi se banka preokrenula”, rekao je Ibrahim.

“Vjerujemo da se negativno raspoloženje oko dionica neće u skorije vrijeme smiriti i vjerujemo da će cijena dionica i dalje biti pod pritiskom. Uvjerljiv plan restrukturiranja će pomoći, ali ostajemo skeptični, s obzirom na loše rezultate u ispunjavanju prethodnih planova restrukturiranja.”

Uprkos općoj negativnosti tržišta prema svojim dionicama, Credit Suisse je tek osma evropska banka sa najvećim kratkim rizikom, sa 2.42% svojih opterećenih dionica koje su se kladile protiv njega od ponedjeljka, prema podacima kompanije za analizu podataka S3 Partners.

'Još uvijek ima veliku vrijednost' u Credit Suisse

Sve tri glavne agencije za kreditni rejting - Moody's, S&P i Fitch - sada imaju negativne izglede na Credit Suisse, a Johann Scholtz, analitičar kapitala u DBRS Morningstar, rekao je za CNBC u utorak da je to vjerovatno pokretalo širenje CDS marže.

Napomenuo je da je Credit Suisse “veoma dobro kapitalizirana banka” i da je kapitalizacija “u najgorem slučaju u skladu sa kolegama”, ali bi ključna opasnost bila situacija slična onoj koju su doživjele dobro kapitalizirane banke tokom finansijske krize 2008. klijenti nisu bili voljni da se bave finansijskim institucijama iz straha od domino efekta i rizika druge ugovorne strane.

„Banke koje su subjekti sa visokom zaduženošću mnogo su više izloženi sentimentu klijenata i, što je najvažnije, davaocima sredstava, i to je izazov za Credit Suisse da provuče taj delikatan put između obraćanja interesima pružalaca, posebno veleprodajnog finansiranja, a zatim i interese investitora u kapital“, rekao je Scholtz.

„Mislim da će mnogi investitori reći zašto banka treba da prikuplja kapital ako solventnost nije problem? Ali to je zaista da se pozabavimo negativnim osjećajima i u velikoj mjeri problemom... u smislu percepcije drugih strana.”

Scholtz je odbacio ideju da a "Lehman trenutak" bi mogao biti na pomolu za Credit Suisse, ukazujući na činjenicu da su tržišta znala da postoje "ozbiljni problemi" sa bilansom Lehman Brothersa uoči krize 2008. i da su potrebna "ozbiljna otpisa".

“Iako postoji potencijal za nove otpise koje Credit Suisse najavljuje na kraju mjeseca kada budu došli do rezultata, trenutno nema ništa javno dostupno što ukazuje da će ti otpisi biti dovoljni da zaista izazovu probleme sa solventnošću za Credit Suisse”, rekao je Scholtz.

“Druga stvar koja je mnogo drugačija u odnosu na Veliku finansijsku krizu – a to nije samo slučaj za Credit Suisse – je da ne samo da su nivoi njihovog kapitala mnogo veći, već ste također vidjeli potpunu reviziju strukture kapitalizacija banaka, nešto poput otkupljivog duga koji se pojavio, također poboljšava izglede za solventnost banaka.”

Cijena dionice banke pala je za više od 73% u posljednjih pet godina, a takav dramatičan pad je prirodno doveo do tržišnih spekulacija o konsolidaciji, dok su se dio tržišne priče uoči objave 27. oktobra fokusirao na moguće propadanje problematičnog poslovanja investicionog bankarstva i poslovanja tržišta kapitala.

Međutim, on je ustvrdio da u Credit Suisse "još uvijek ima mnogo vrijednosti" u smislu zbira njegovih dijelova.

“Njegov posao upravljanja bogatstvom je još uvijek pristojan posao, a ako pogledate vrstu višestrukih vrijednosti kojima se njegovi kolege – posebno samostalni kolege za upravljanje bogatstvom – trguju, onda možete dati vrlo jak argument za neku duboku vrijednost u imenu,” dodao je.

Scholtz je odbacio ideju konsolidacije Credit Suisse sa domaćim rivalom UBS na osnovu toga da je malo vjerovatno da će švicarski regulator dati zeleno svjetlo, a također je sugerirao da bi bilo teško izvesti prodaju investicione banke.

„Izazov je u tome što u trenutnom okruženju ne želite da budete prodavac ako ste Credit Suisse. Tržište zna da ste pod pritiskom, tako da će pokušati prodati posao investicionog bankarstva u sadašnjim okolnostima biti vrlo izazovno”, rekao je.

“Druga stvar je da, iako se može pozabaviti zabrinutošću oko rizika, vrlo je malo vjerovatno da će prodati ovaj posao za bilo šta blizu profita, tako da nećete prikupiti kapital otuđenjem ovog posla.”