Da li bi cijene nafte mogle pasti u četvrtom kvartalu?

Iako traka fjučersa to ne odražava, mnogi očekuju znatno zategnutije tržište nafte u četvrtom tromjesečju. Jeff Currie iz Goldman Sachsa predvidio je da će cijene dostići 110 dolara do trećeg kvartala, u skladu s očekivanjima IEA-e da će se tržište tada značajno zaoštriti, kao što pokazuje slika ispod. U suštini, svijet će morati ili smanjiti zalihe za 1.6 mb/d u drugoj polovini ove godine, ili OPEC+ mora povećati proizvodnju za toliko, ili će cijene porasti ako se pokažu očekivanja IEA.

Ay, tu je trljanje, kao što je Hamlet rekao dok je roštiljao. IEA, kao i svi drugi koji prave kratkoročne prognoze, mora napraviti brojne pretpostavke o ponašanju različitih vlada, što umnogome umnožava nesigurnost u pogledu tržišne ravnoteže. Tabela u nastavku prikazuje projektovane promjene za glavne varijable. Najvažnije: očekivanja pada ruske nafte za 1 mb/d, koja se zasnivaju na pretpostavci da će sankcije i gornja cijena smanjiti njihovu prodaju. Za sada se to čini upitnim, au tom slučaju ravnoteža bi bila mnogo manje čvrsta.

Jedan malo zapažen razvoj je promjena u bušenju u zemljama poput Angole i Nigerije. Njihova proizvodnja u januaru bila je 840 tb/d ispod njihove dodijeljene kvote, što je bio faktor u podršci cijenama u protekloj godini. To je u potpunosti zbog niskog bušenja tokom pandemije, posebno u Nigeriji gdje je bušenje palo sa petnaest godina bušenja u 2019. na sedam u 2021. Od januara, broj bušotina se popeo na trinaest, dok je u Angoli, gdje je broj bušotina bio veći u prosjeku četiri u posljednjih nekoliko godina, sada ima devet operativnih.

Ova povećana aktivnost trebala bi vratiti dio proizvodnje izgubljene od pandemije; Nivoi proizvodnje u 2019. bili su u suštini isti kao trenutna kvota. Naravno, do veće proizvodnje neće doći preko noći i ukupan gubitak neće biti u potpunosti nadoknađen u kratkom roku, ali do kraja 2023. ove dvije bi mogle imati proizvodnju 300-400 tb/d veću nego sada.

Dodajte tome povećanu proizvodnju iz Venecuele, gdje je Chevron već povećao proizvodnju za 40 tb/d na 90 tb/d, oko polovine kapaciteta. Conoco, ENI i Repsol, drugi istorijski operateri u Venecueli, povukli su poteze koji bi mogli obnoviti neke od njihovih operacija. Krajnji uticaj mogao bi biti povećanje venecuelanske proizvodnje za još 200-300 tb/d do kraja godine, iako bi to moglo biti optimistično. Ako zemlja može povećati održavanje, moglo bi se proizvesti još više, ali politička i pravna situacija ne pogoduje dobrom da se to dogodi, barem ne brzo.

Konačno, ruski naftni sektor bit će ključan za tržišnu ravnotežu krajem 2023. Ako ruska proizvodnja 'samo' opadne za 400 tb/d, neće biti potrebe da druge članice OPEC+ povećaju proizvodnju. Što je dobro, jer nije jasno da li su voljni na to. Ako Brent poraste za 10 dolara po barelu, hoće li zaljevski proizvođači povećati proizvodnju? Za to bi vjerojatno bio potreban dogovor OPEC+ koji bi mogao biti teško postići, ali ako ga Saudijci posebno žele, onda bi to ostalima bilo teško spriječiti. Saudijci su neodoljiva sila, a drugi su više tvrdoglavi nego nepomični objekti.

Umjereno optimistična pretpostavka o proizvodnji iz Angole, Irana, Nigerije i Venecuele, gdje je proizvodnja na kraju godine porasla za 600 tb/d, znači da su dodatne zalihe od skoro 100 miliona barela. A ako se u trećem kvartalu pretpostavi da je ruska ponuda 500 tb/d veća od pretpostavke IEA za treći kvartal i 750 tb/b veća u četvrtom tromjesečju, dodaje još 120 miliona barela zalihama, a slika ispod pokazuje to prilagođavanje.

Međutim, to također pretpostavlja da sva dodatna ponuda ide u zemlje OECD-a, a budući da one troše manje od polovine ukupne globalne potrošnje, ne bi bilo nerazumno prilagoditi brojke u skladu s tim. U tom slučaju bi se zalihe OECD-a do kraja godine smanjile za oko 100 miliona barela. Ovo ozbiljno smanjuje zatvorenost tržišta koja se vidi u pretpostavkama IEA, ali se ne pretvara u prezasićenost.

Ipak, postoji ogroman prostor za iznenađenja kako na strani potražnje tako i na strani ponude, što bi moglo značajno promijeniti rezultate. Prioritet za posmatrače tržišta treba da budu: ruske isporuke, kineska potražnja i američka proizvodnja nafte iz škriljaca, tim redosledom, gde će tržište nafte završiti. Međutim, u odsustvu jake potražnje ili iznenađenja na strani ponude, izgleda da tržište neće biti izuzetno zategnuto do kraja godine.