Najnoviji izvještaj o maloprodaji poništio je strahove od recesije. Ne bi trebalo.
Kada su podaci pokazali da je aprilska prodaja američkih trgovaca porasla za 0.9% u odnosu na mjesec ranije i 8.2% u odnosu na godinu ranije, Wall Street je slavio. Ekonomisti i stratezi su zaključili da, iako su potrošači jadni, oni i dalje troše – i to dovoljno da spriječe ekonomsku kontrakciju dok Federalne rezerve podižu kamatne stope i smanjuju bilans stanja kako bi se borile protiv visoke inflacije. Ali ta tvrdnja, koja se uklapa sa preovlađujućim narativom da će centralna banka postići meko sletanje, previše je površna.
Prvo, brojke prilagođene inflaciji se s razlogom nazivaju „stvarnim“. Kada prilagodite prijavljene nominalne brojeve prodaje koristeći indeks potrošačkih cijena, oni su bili negativni u aprilu—i drugi mjesec zaredom. Osnovni efekat je faktor, s obzirom na veliki skok prije godinu dana koji čini teško poređenje. “Ali ipak,” kaže Lyn Alden, osnivač Lyn Alden Investment Strategy, “mnoga od ovih dobitaka su samo skokovi cijena, a ne količine.”
Newsletter Prijava
Pregled i pregled
Svakog radnog dana u večernjim satima ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Problem se proteže i dalje od maloprodaje. Ekonomisti u
Goldman Sachs
recimo “nominalna pristrasnost” ili efekat cijena na nivoe indeksa ankete uzrokovan ispitanicima koji razmišljaju nominalno, a ne realno, znači da je tempo ekonomskog rasta oko 2 procentna poena ispod stope od 3.5% koju implicira njihov neprilagođeni indeks aktivnosti.
Izvještaji o zaradama trgovaca odražavaju ideju da potrošači plaćaju više, a ne kupuju više. At
Home Depot
(ticker: HD), prodaja je porasla za 3.8% u prvom tromjesečju jer su više cijene nadoknadile pad transakcija od 8%. At
Walmart
(WMT), najvećeg maloprodavca u zemlji, transakcije su bile ravne u odnosu na godinu dana ranije, ali su više cijene povećale prosječan prihod za 3%. Opća prodaja robe je pala jer je inflacija hrane odvukla više dolara od ostalih artikala. Kako kaže David Rosenberg, glavni ekonomista Rosenberg Research-a, “Inflacija prikriva 'stvarne' podatke koji nisu tako povoljni kao što neki vjeruju.”
Drugo, razmotrite često citiranu statistiku koja podupire predviđanja mekog slijetanja. Potrošači sjede na trilionima gotovine akumulirane tokom pandemije, kažu mnogi ekonomisti. Ali ono što oni ne kažu je da inflacija erodira štednju kako prihodi prilagođeni inflaciji opadaju; pojam takođe uklanja bol u porodicama sa nižim primanjima, koje imaju veću sklonost trošenju, jer cijene osnovnih potrepština rastu. „U privredi je preostalo malo ili nimalo 'viška uštede', a najnoviji rezultati najvećeg maloprodavca u zemlji dokaz su za to," kaže Rosenberg.
To da ne spominjemo rezultat inventara. Tempo gomilanja zaliha premašio je prodaju u tri od posljednja četiri mjeseca – dobrodošla vijest na frontu lanca nabavke, ali potencijalno uvod u ciklus smanjenja zaliha i smanjenja proizvodnje, kaže Rosenberg. Tako podaci SpaceKnow-a, koji prati ekonomsku aktivnost iz svemira, pokazuju da je kretanje robe od skladišta do maloprodajnih centara i domova kupaca usporeno. Anu Murgai, potpredsjednik kompanije za komercijalna rješenja, kaže da su logistički podaci specifični za Walmart najprije usporili, a ukupna aktivnost sada sustiže (ili pada). Dva zaključka: Obim maloprodaje opada, a zalihe rastu, a ovo drugo potencijalno utiče na bruto domaći proizvod.
Treće, podaci o potrošačkim kreditima potkopavaju narativ likujućih potrošača. Potrošački krediti su u martu porasli za 39% u odnosu na februar, kada su skočili u odnosu na mjesec ranije, i više nego utrostručili u odnosu na godinu ranije čak i kada su troškovi kredita rasli. Dobra vijest, kažu ekonomisti Goldman Sachsa, je da revolving kreditna bilansa – kreditne kartice – ostaju ispod normalnog nivoa, a financijska poluga stanovništva još ne izgleda problematično. Loše vijesti: ako revolving potrošački kredit nastavi da raste sadašnjim tempom, bilansi bi se potpuno normalizirali i ograničili potrošnju u trećem kvartalu.
Postoji srebrna linija u potrošaču koji nije toliko zdrav kao što mnogi vjeruju. U određenoj mjeri, više cijene bi mogle početi liječiti više cijene, povećavajući izglede da Fed neće pooštriti onoliko koliko se plašio. Druga je stvar da li će se inflacija dovoljno ohladiti da spriječi stagflaciju, a rast se nastavlja kako bi se spriječila recesija.
Piši Lisa Beilfuss u [email zaštićen]
