Konkurentske prednosti predstavljaju nastavak rasta profita za Oracle

Prvi put sam napravio Oracle (ORCL) dugom idejom u avgustu 2018. i ponovio je u julu 2019. Od avgusta 2018. dionice su porasle za 46% u poređenju sa porastom od 37% za S&P 500. Gledajući unaprijed, dionice i dalje nude povoljne rizik/nagrada. Kao što ću pokazati, dionice bi danas mogle vrijediti najmanje 95 USD po dionici – rast od 32%+.

Oracleove dionice imaju snažan dugoročni rast na osnovu:

• snažan, globalni prodajni tim
• široku ponudu proizvoda i usluga
• visoki troškovi prebacivanja za kupce
• ponude po konkurentnim cijenama

Slika 1: Duga izvedba ideje: od datuma objavljivanja do 6

Šta radi

Segment oblaka i licenci predvodi: Ukupni prihod Oraclea u fiskalnom četvrtom kvartalu 4. porastao je za 22% u odnosu na prethodnu godinu (YoY), dok je njegovo poslovanje u oblaku i licencama poraslo za 5% na godišnjem nivou.

Tokom dužeg vremenskog perioda prihod od segmenta oblaka i licenci, najbrže rastuće linije poslovanja kompanije, porastao je sa 29.0 milijardi dolara u fiskalnoj 2016. na 36.1 milijardi dolara u fiskalnoj 2022., ili 6% na godišnjem nivou. Oracle je svoje poslovanje usmjerio na kontinuirani rast, jer je njegov najveći segment ujedno i najbrže rastući segment. Prema slici 2, Oracleov segment oblaka i licenci generirao je 85% ukupnog prihoda kompanije u fiskalnoj 2022.

Slika 2: Oracleov miks prihoda: fiskalna 2022

Snažan besplatni novčani tok
PROTOK2
sa konkurentnim ponudama: Umjesto da nudi gotove proizvode, Oracle koristi svoju globalnu prodajnu snagu da ponudi poslovna rješenja u obliku prilagođenih kombinacija proizvoda i usluga prilagođenih potrebama određenog klijenta.

Oracle generiše značajan slobodni novčani tok (FCF) svojim pristupom usmjerenim na korisnika. Oracle je generirao pozitivan FCF u svakoj od posljednjih pet godina i 13 od posljednjih 14 godina. U proteklih pet godina, Oracle je generirao 56.1 milijardu dolara (31% tržišne kapitalizacije) u FCF-u, prema slici 3.

Slika 3: Oracleov kumulativni slobodni novčani tok od fiskalne 2018

Snažan FCF fondovi za istraživanje i razvoj: Oracle razvija vlastite proizvode u kući, što zahtijeva od kompanije da posveti 31% svojih stalno zaposlenih u istraživanju i razvoju (R&D). Velika ulaganja u istraživanje i razvoj omogućavaju kompaniji da unapredi postojeće proizvode i razvije nove tehnologije, što je ključno za Oracle da razvije svoje poslovanje i zadrži svoju konkurentsku poziciju.

Oracleovo poslovanje generiranja FCF-a daje kompaniji dosta novca za povećanje troškova istraživanja i razvoja. Troškovi istraživanja i razvoja kompanije porasli su sa 6.1 milijarde dolara u fiskalnoj 2018. na 7.2 milijarde dolara u fiskalnoj 2022., prema slici 4. Tokom proteklih pet godina, Oracle je potrošio kumulativno 32.1 milijardu dolara na istraživanje i razvoj.

Slika 4: Oracleov trošak istraživanja i razvoja: fiskalna 2018. – 2022.

Zdravstvena zaštita je prilika: Pandemija COVID-19 ubrzala je dugoročne trendove u zdravstvu prema povećanoj digitalnoj transformaciji i računalstvu u oblaku. Oracle aktivno radi na stvaranju kompletnog paketa aplikacija za pružaoce zdravstvenih usluga. Ako Oracle bude jednako uspješan u izgradnji i implementaciji rješenja u oblaku za zdravstvo kao što je to bio slučaj za preduzeća, porast prihoda mogao bi trajati decenijama.

GAA
GAA
P Zarada je podcijenjena: Oracle je profitabilniji nego što investitori shvataju, i trenutno zarađuje jako bolji rezultat distorzije zarade, što znači da je veća vjerovatnoća da će kompanija nadmašiti svoje sljedeće procjene zarade. Dok je Oracleova GAAP zarada pala sa 13.7 milijardi dolara u fiskalnoj 2021. na 6.7 ​​milijardi dolara u fiskalnoj 2022. godini, osnovna zarada kompanije za fiskalnu 2022., koja mjeri normalizirani operativni profit poslovanja, na 11.3 milijarde dolara je mnogo veća.

Šta ne radi

Oracle se suočava sa žestokom konkurencijom: Oracle se takmiči s velikim tehnološkim divovima kao što je GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) i AmazonAMZN
(AMZN). Iako druge kompanije mogu biti veće od Oraclea na osnovu tržišne kapitalizacije ili prihoda, Oracleov fokus i specijalizacija pružaju izrazitu konkurentsku prednost. Sa 10.8 milijardi dolara, kompanija zarađuje treću najveću ekonomsku zaradu među svojim konkurentima u posljednjih dvanaest mjeseci (TTM). Oracleova TTM ekonomska zarada je skoro 7 puta veća od konkurentskog SAP SE (SAP) planiranja resursa preduzeća (ERP).

Oracleovi proizvodi i usluge su ključne komponente poslovanja njihovih kupaca. Ova duboka integracija sa klijentima znači da prelazak sa Oracle-a dolazi sa potencijalno visokim troškovima poremećaja u radu korisnika. To stvara ozbiljnu barijeru za ulazak konkurenata, posebno u sektorima od ključne važnosti kao što su vlada i zdravstvo.

Currency Headwinds: Oracle generira 52% svog prihoda na međunarodnom nivou, što kompaniju izlaže fluktuacijama u kursevima valuta. Kako su se ekonomije širom svijeta borile s prekidima vezanim za pandemiju i problemima u lancu snabdijevanja, američki dolar je ojačao. USD za EUR je porastao sa 0.84 prije godinu dana na 0.94 danas, dok je USD za JPYPY
je porastao sa 110.82 na 135.43 u istom periodu.

Ukoliko globalne ekonomije nastave da se bore, Oracle-ovi međunarodni prihodi mogli bi da pretrpe pad zbog gubitaka na kursu i pogoršanja pregovaračke pozicije sa konkurentima. Dalja snaga dolara mogla bi uticati na ukupni rast prihoda kompanije u fiskalnoj 2023.

Cijene dionica imaju za pad profita

Oracleove dionice nude investitorima poslovanje s dosljednim novčanim tokovima, jakom konkurentskom pozicijom i mogućnostima dugoročnog rasta uz veliki popust. Oracle-ov odnos cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) je samo 0.8, što znači da tržište očekuje da će njegov profit trajno pasti 20% ispod TTM nivoa. U nastavku koristim model obrnutih diskontovanih novčanih tokova (DCF) moje firme da analiziram očekivanja budućeg rasta novčanih tokova uklopljenih u nekoliko scenarija cijena dionica za Oracle.

U prvom scenariju kvantificiram očekivanja utkana u trenutnu cijenu. Pretpostavljam:

• marža neto operativnog profita nakon oporezivanja (NOPAT) pada na petogodišnji minimum od 31% (u odnosu na 32% u fiskalnoj 2022.) od fiskalne 2023. – 2032. i
• prihod opada za 1% (u odnosu na konsenzusnu procjenu fiskalne 2023. – 2025. CAGR od 10%) na godišnjem nivou od fiskalne 2023. do 2032. godine.

U ovom scenario, Oracleov NOPAT pada za 2% na godišnjem nivou do fiskalne 2032. godine, a dionice bi danas vrijedile 70 dolara po dionici – skoro jednako trenutnoj cijeni.

Dionice bi mogle dostići $95+

Ako pretpostavim Oracle:

• NOPAT marža pada na svoj petogodišnji prosjek od 32% od fiskalne 2023. – 2032.,
• prihod raste po 2% CAGR od fiskalne 2023. – 2032. godine, a zatim

dionica bi vrijedila barem 95 dolara po dionici danas – 32% iznad trenutne cijene. U ovom scenariju, Oracle povećava NOPAT za 1% na godišnjem nivou u narednih 10 godina. Za referencu, Oracle je povećao NOPAT za 3% na godišnjem nivou u proteklih pet godina i za 6% u proteklih deset godina. Ako se Oracleov rast NOPAT-a poboljša na historijski nivo, dionice će imati još veći rast.

Slika 5: Oracleov istorijski i implicirani NOPAT: DCF scenariji vrednovanja

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj određenoj dionici, sektoru, stilu ili temi.