Cloud Darling izvještava o slabim sekvencijalnim ključnim metrikama

CrowdStrike ima jedan od boljih osnovnih profila iz kategorije oblaka. To je zbog stope rasta prihoda od 50%+, GAAP operativne marže od (7%) i marže slobodnog novčanog toka od 31%. Kompanija takođe ima jedan od najboljih brojeva Pravila 40 u kategoriji oblaka sa 89%. Kompanije koje imaju veće stope rasta ili više brojeva iz Pravila 40 obično su IPO, koje su dizajnirane da budu jake iza kapije, a zatim nestaju tokom vremena. U međuvremenu, CrowdStrike konstantno nudi najbolje performanse u svojoj vrsti više od tri godine.

Stoga je važno ispitati što je uzrokovalo slabu akciju CrowdStrike-a nakon izvještaja o zaradi, posebno zato što je dionica široko prepoznata kao jedna od najjačih dionica u oblaku na tržištu. Strmo rasprodaje CrowdStrike-a od (27%) u proteklih 30 dana nije u potpunosti zadovoljno promašajem od 10 miliona dolara u prihodima i ARR-u u posljednjem izvještaju o zaradi. Očekuje se da će prihod u četvrtom kvartalu biti 4 miliona dolara, a kompanija je usmjerila 634 miliona do 619 miliona dolara za promašaj od oko 628 miliona dolara, ako uzmemo srednju tačku od 10 miliona dolara (promašaj oko 624%). ARR je bio 1.5 milijarde dolara u poređenju sa očekivanjima analitičara od 2.34 milijardi dolara, za promašaj od 2.35 miliona dolara (manje od 10% promašaja).

Iako je to vjerovatno doprinijelo, vjerujem da analitičar kojeg smo citirali u našem izvještaju o pre-ER za premium članove možda daje vezu koja nedostaje. Analitičar iz Barclaysa je modelirao neto novi ARR od 224 miliona do 230 miliona dolara plus za ovu ključnu metriku u poređenju sa stvarnim rezultatima od 198 miliona dolara.

Na sredini, ovo bi bio više promašaj od 14.6%.

Evo šta je rečeno u pre-ER zapisu za naš premium članovi:

“Bilješka analitičara iz Barclaysovog Saketa Kalije modelira neto dodatak ARR-a od 224 miliona dolara, “ali misli da bi rast mogao biti više od 230 miliona dolara s obzirom na jake komentare u vezi s tim.” Sa 230 miliona dolara, to bi predstavljalo 5% uzastopnog rasta i 35% rasta na godišnjem nivou. To bi bilo manje u odnosu na 15% uzastopnog rasta u prethodnom kvartalu i 45% na godišnjem nivou.”

Razlog zašto smo ovo označili prije zarade je taj što bi neto novi ARR na visokoj tački od 230 miliona dolara i dalje označio snažno usporavanje na 5% uzastopnog rasta u odnosu na 15% uzastopnog rasta u prošlom kvartalu. To znači da bi kompanija morala zadovoljiti broj koji je modelirao Barclays analitičar ili bismo se približili ravnom do negativnog sekvencijalnog rasta na neto novom ARR-u. Stoga smo naglasili važnost ovog broja prije izvještaja o zaradi jer je to zaista bio trenutak „linije u pijesku“ za učinak CrowdStrike zarade.

Sa stvarnih prijavljenih 198 miliona dolara, ovo je smanjilo neto novi ARR na negativan sekvencijalni pad od (9%) sa 218 miliona dolara u prošlom kvartalu. Ovo označava promjenu u poređenju sa kompom od +13% uzastopnog rasta od Q2 2022 do Q3 2022.

U vremenskom periodu avgust/septembar, tokom izvještava Q2, također smo naglasili da je tržište nervozno što će oblak postati druga cipela navodeći: „Također želim biti glasnik i reći da je još jedan razlog zbog kojeg vidimo snažnu aktivnost cijena [sa dionicama u oblaku] to što su analitičari zabrinuti ta potrošnja preduzeća će biti sljedeća cipela koja će se odbaciti. Ova zabrinutost je izražena u nekoliko poziva kompanija u oblaku o zaradi [Q2]. Smatra se da će potrošnja preduzeća slijediti potrošnju potrošača (na kraju), ali je sporija jer se budžeti smanjuju sporije i sporije dodaju.”

Budući da se budžeti preduzeća i oblaka sporije smanjuju nego budžeti za oglase ili marketing, postoji veliki pritisak koji se stavlja na sekvencijalni rast. Tržište ne mari za godišnju godinu jer pretpostavlja da potrošnja preduzeća još nije bila pogođena u ovo doba prošle godine. Upozorili smo u prethodnoj analizi prije dvije sedmice “Usporavanje rasta dionica u oblaku: kada ćemo doći do dna” da pazite na smjernice iz prethodne godine jer je QoQ rast u oblaku doživio značajno usporavanje.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike je pobijedio i gornju i donju liniju za Q3. U stvari, oblast u kojoj se CrowdStrike i dalje ističe od svojih kolega je zdravlje donje linije i i Q3 stvarni i Q4 vodič nisu bili izuzetak u tom pogledu.

Na primjer, marža slobodnog novčanog toka od 30% je izuzetna za kategoriju oblaka. Kompanija je prijavila prihod od 581 milion dolara za rast od 53% u odnosu na očekuje se prihod od 574 miliona dolara za rast od 51%. Ovo je blago usporavanje u odnosu na 58% u prošlom kvartalu.

Za četvrti kvartal, kompanija je planirala prihod od 4 miliona dolara do 619 miliona dolara u poređenju sa očekivanjima od 628 miliona dolara. Na sredini od 634 dolara miliona, ovo je promašaj od 10.5 miliona dolara. To predstavlja rast od 44.7%.

Korigovani EPS za Q3 iznosio je 0.40 USD u poređenju sa očekivanim 0.32 USD. Prilagođeni vodič za EPS za Q4 je takođe premašio 0.42 USD do 0.45 USD u poređenju sa očekivanim EPS od 0.34 USD.

GAAP operativna marža od (9.70%) u poređenju sa (9%) u prošlom kvartalu i (10.5%) u kvartalu prije godinu dana. Ovo je rezultiralo operativnim gubitkom po GAAP-u od (56.4) miliona dolara, što je malo više od gubitaka od 48 miliona dolara u prošlom kvartalu i 40 miliona dolara gubitaka u prošlogodišnjem kvartalu.

Prilagođena operativna marža bila je manja u Q3 i Q4. Ovo je bila svetla tačka u izveštaju sa prilagođenim OM od 15.4% u poređenju sa procenjenim 13%. Ovo u poređenju sa 16% Adj OM u prošlom kvartalu i Adj OM od 13% prošle godine. Ovo je u suštini bilo ravno i važno je da se nije skupilo. Vodič o prilagođenom operativnom prihodu od 87.2 miliona do 93.7 miliona dolara podrazumeva prilagođenu operativnu maržu od 14.5%.

CrowdStrike je vrlo snažan u pogledu novčanog toka i jedna je od najpopularnijih dionica u oblaku u tom pogledu. U ovom kvartalu kompanija je prijavila maržu slobodnog novčanog toka od 30% za FCF od 174 miliona dolara. Kompanija predviđa maržu u FCF od 28% do 30% u narednom tromjesečju. Operativni novčani tok iznosio je 242.9 miliona dolara uz maržu od 41.8%.

Na bilansu je 2.47 milijardi dolara gotovine. Kompanija je platila 140 miliona dolara kompenzacije zasnovane na dionicama uz maržu od 23.7%.

Ključni pokazatelji:

Da rezimiramo, CrowdStrike je prijavio kvartal sa rastom od 52% i rastom u Q1 od 44.7%. Kompanija vodi popularne dionice u oblaku na slobodnom novčanom toku sa maržom od 30% i ima zdravo prilagođenu operativnu maržu od 15%. Iako kompenzacija zasnovana na dionicama teži GAAP operativnoj marži, ona je i dalje visoko rangirana u poređenju sa sličnim kompanijama sa GAAP operativnom maržom od (9.7%) —- zašto su se dionice rasprodale nakon radnog vremena i pale (27%) u posljednjih 30 dana?

Odgovor se nalazi u ključnim metrikama.

RPO je porastao 44% u odnosu na prethodnu godinu za 2.797 milijardi dolara i bio je veći za 11.6% uzastopno. Međutim, menadžment je podsjetio analitičare da je ARR vodeća ključna metrika za njihovo poslovanje.

Završni ARR je porastao 54% u odnosu na prethodnu godinu na 2.34 milijarde dolara i rastao je 9.3% uzastopno. Stoga, budući da je završetak ARR-a bio snažan, neto novi ARR bi se lako mogao potcijeniti u smislu uticaja. Neto novi ARR od 198 miliona USD u fiskalnom Q3 u poređenju sa 218 miliona USD neto ARR u fiskalnom Q2 ukazuje na 9% sekvencijalni pad.

Tržište trenutno ima tremu, tako da je važno obratiti pažnju na sekvencijalni pad, posebno zato što je menadžment rekao da očekuje dalju slabost u narednom kvartalu. Evo šta je rekao finansijski direktor:

„Iako smo ušli u Q3 sa rekordnim planom, očekujemo da će se produženi ciklusi prodaje zbog makroekonomskih problema nastaviti, i ne očekujemo da ćemo vidjeti tipično povećanje budžeta za Q4 s obzirom na povećanu kontrolu budžeta. Iako ne pružamo neto nove smjernice za ARR s obzirom na trenutnu makro neizvjesnost, vjerujemo da je razumno pretpostaviti da će neto novi ARR u Q4 biti ispod Q3 za do 10%. "

Ovo implicira neto novi ARR od 178.3 miliona dolara za četvrti kvartal (4% niže od tekućeg kvartala na 10 miliona dolara) u poređenju sa neto novom ARR od 198.1 miliona dolara u kvartalu od pre godinu dana. Ovo je važno jer će označiti ne samo uzastopni pad, već i pad neto novog ARR-a iz godine u godinu. Tržište se već rasprodalo za ono što pretpostavljam da je uzastopni pad vodeće ključne metrike CrowdStrike-a, a menadžment je tada izjavio da će pad biti strmiji u Q4 na pozivu. Nakon što je gornji komentar napravljen, sigurno nećemo vidjeti preokret u cijeni dionica od poziva o zaradi.

Broj kupaca bio je snažan sa rastom od 44%. Kombinacija domaćeg i međunarodnog bio je nešto niža od uobičajene za Sjevernu Ameriku na 69%, dok je EMEA bila nešto veća na 15%. Odgođeni prihodi su porasli 56.4% u odnosu na prethodnu godinu, a zaostatak je porastao za 19%.

Dodatni komentar:

CrowdStrike je bio transparentan u pogledu važnosti ARR-a čak i kada je neto novi ARR niži od očekivanog.

Evo šta je rekao finansijski direktor:

“I na kraju, samo da prokomentarišem ARR. Istakli ste da mi tako vodimo posao. ARR je, međutim, zapravo rendgenski snimak samih ugovora. I pošto to smatramo najvažnijim — ili najtransparentnijim pokazateljem u izgledima našeg poslovanja, to je ono na šta smo fokusirani. Dakle, nadamo se, to daje malo više jasnoće o tome kako razmišljamo o cRPO i ARR-u.

Kasnije, analitičar je nulirao pad (9%).

"Andrew Nowinski

Odlično. Hvala vam što ste odgovorili na pitanje danas popodne. Dakle, ukupni ARR od 2.3 milijarde dolara, rast od 54% je i dalje apsolutno nevjerovatan, bio sam – i to je u velikim razmjerima. Ali pitao sam se, jeste li bili iznenađeni da su neto novi logotipi koje ste dodali pali za 9% u ovom kvartalu?

Burt Podbere

Hvala, Andy. Dakle, kada razmišljamo o novim logotipima na mreži, to zaista odgovara onome o čemu smo pričali u smislu onoga što smo vidjeli u tom prostoru malih i srednjih preduzeća. SMB prostor je onaj koji pokreće brzinu naših novih logotipa na mreži. I kao što smo pričali, vidjeli smo porast od 11% u našem ciklusu prodaje u SMB prostoru. A to se zapravo izjednačilo sa 15 miliona dolara u smislu poslova u tom prostoru koji bi mogli proći. I tako, kada razmislite o 15 miliona u tom prostoru i šta to znači u smislu logotipa, gdje možete napraviti matematiku, to je prilično velik broj.

Tako razmišljamo o neto novim logotipima koji odgovaraju onome što smo vidjeli u net novom ARR-u iz SMB prostora. Dakle, iz te perspektive, nismo bili iznenađeni na kraju dana kada smo videli šta se desilo sa povećanim ciklusima prodaje i količinom novca koji je izbačen u prostor malih i srednjih preduzeća.

„Push out“ se odnosi na odloženi ciklus prodaje za učinak od 15 miliona dolara. Finansijski direktor je ponovio dalji uzastopni pad neto ARR-a od 10% između Q3 i Q4 kada je rekao:

“Kada govorimo o neto novom ARR-u, u pripremljenim napomenama sam govorio o tome kako razmišljamo o tome da do 10% čelnog vjetra ulazi u Q4 od Q3, a to je samo da se poklopi s nekim od aktivnosti čeonog vjetra za koje smo vidjeli da se ubrzavaju u kraj ovog kvartala. Tako da mi razmišljamo o tome.”

Zaključak:

Tržište se hladi od ranije popularnih akcija u oblaku. Razlog je taj što QoQ vjerovatno nagoveštava šta će se dogoditi sa budžetima preduzeća koji se obično određuju u januaru nove godine. Sigurno će postojati neke dionice oblaka koje su uporedivo jače od drugih. Pokušaj da se pogodi koji će to biti nosi veliki rizik ako se QoQ trendovi koje smo vidjeli u Q4 nastave u Q1.

Po mom mišljenju, četvrtina iz CrowdStrikea je zvučala vrlo poznato.

Evo kratkog pregleda iz našeg Microsoftovog izvještaja o zaradi:

“Microsoft vodi prema dolje za sljedeći kvartal sa očekivanjima analitičara za decembarski kvartal na 56.04 milijarde dolara u poređenju sa smjernicama menadžmenta o pozivu za prihod od 52.75 milijardi dolara, na sredini. To predstavlja rast od 2%. […] To je usporavanje od 11% u narednih nekoliko mjeseci. Nešto od toga dolazi od Azurea jer se očekuje da će Azure u sljedećem kvartalu opasti za 5% zbog svoje trenutne stope rasta. To će biti rast od 37% na bazi konstantne valute, u odnosu na 42% u ovom kvartalu.”

Dok neki investitori veruju da je ovo tržište berača – mi se ne slažemo sa ovim razmišljanjem. U maju smo se okrenuli ka hedžingu do 100% portfelja I/O fonda jer će makro na kraju uticati čak i na najjače kompanije. To vidimo sada kod Tesle – jake potrošačke kompanije koja prati svoje potrošače u značajnom usporavanju koje je u potpunosti bazirano na makrou. Naša makro pokrivenost, kao npr Tačka divergencije prema rastu tržišta, koji je nazvan oktobarskim minimumom, objavljuje se dvaput mjesečno za naši besplatni čitaoci i objavljuje se svakodnevno za naše premium čitaoce zajedno sa upozorenjima o trgovini u realnom vremenu. Strategija hedžinga se pokazala uspješnom otkako smo se okrenuli prije 8 mjeseci, prvenstveno je uklonila pritisak intenzivne rasprodaje tržišta dok nam je omogućila da izgradimo ključne pozicije na procjenama koje su izuzetno nizak.

Konačno, počeli smo da se krećemo prema neutralnom stavu sa oblakom nakon izvještaja u drugom tromjesečju, nakon što smo vidjeli početne znakove slabosti i nastavili da se skraćujemo nakon nekih izvještaja u trećem kvartalu. Nastavljamo da držimo jedno ime u oblaku na visokoj alokaciji i držimo još tri na alokaciji srednje veličine. Mi to nazivamo neutralnim stavom o tome gdje učestvujemo, ali bez prekomjerne težine. Ako dobijemo dodatne znakove da je oblak preslab da izdrži makro pritisak, imamo kratkog kandidata na umu. Ako dobijemo znakove da će oblak biti otporan 2. godine, prihvatit ćemo one koji imaju temeljnu snagu.

Posebno, vidi portfolio menadžer I/O fonda svojevrsni skup pomoći dolazi početkom ove godine. To će biti vrijeme kada ćemo odrediti šta ćemo učiniti s našim preostalim pozicijama u oblaku - da li ćemo prodati snagu ili kupiti slabosti.

Napomena: Ova analiza je prvobitno objavljena 30. novembra^th 2022 i prati našu prethodnu besplatnu analizu: Usporavanje rasta dionica u oblaku: kada ćemo dotaknuti dno.

Napomena: I/O fond provodi istraživanje i donosi zaključke za stavove Fonda. Zatim te informacije dijelimo sa našim čitaocima. I/O fond je vlasnik Microsofta u vrijeme pisanja ovog teksta i nema planova da promijeni ovu poziciju u naredna 72 sata. Ovo nije garancija performansi dionica. Molimo konsultujte svog ličnog finansijskog savetnika pre kupovine akcija kompanija pomenutih u ovoj analizi.

Ako želite obavještenja kada moji novi članci budu objavljeni, kliknite na dugme ispod da biste me “Pratili”.