Kineska ekonomija čeka novi talas japanizacije

Sljedećih nekoliko mjeseci doveli su Japan u red za niz godišnjica koje bi vjerovatno najradije zaboravio. Ali ovo su datumi koje bi rukovodstvo u Kini možda bilo mudro da označi: detonacija vremenskih bombi sa brojačima koje otkucava balon imovine.

Jer, ovo su, neki bi tvrdili, izrazito odjekujuća vremena. Novo istraživanje sugerira da bi, ako ne bude oprezna, Kina mogla biti na putu za novi val japanizacije.

Davne 2003. Japan više nije mogao da se zavarava da je sve u redu. Devedesete su zemlju izbacile s putanje na kojoj se nekada činilo sposobnom da pretekne SAD. Njegovo naknadno pogrešno rukovanje planinom loših kredita izgrađenom tokom 1990-ih godina prazne slave dovelo je do toga da se zemlja može lako oporaviti.

Ogromna bankarska spajanja, koje je Tokio podsticao u prethodne tri godine, nisu bila dovoljna da se prikrije skup isprepletenih i neriješenih kriza. U martu 2003. Sumitomo Mitsui Financial Group je izvršila panično spajanje sa podružnicom usred ogromnih gubitaka. U aprilu su se počeli pojavljivati ​​prvi znaci da jedan od najvećih zajmodavaca u zemlji, Resona, nestaje. Do maja su ga poreski obveznici spasili programom nacionalizacije od 17 milijardi dolara. Kasnije te godine i kada su se oglasili hitni klaxons, nekada vrhunski regionalni zajmodavac, Ashikaga, bankrotirao je. Svi ovi događaji bili su odložene eksplozije koje bi mogle napraviti daleko manju štetu da su se dogodile ranije.

Problem, kao što je tim analitičara Citigroup-a izjavio prošle sedmice, je u tome što Kina danas izgleda “upadljivo slično” Japanu u eri nakon balona nekretnina. Odgovarajući demografski profili ovih zemalja, sa kineskom populacijom koja se sada smanjuje kao i Japan godinama ranije, podsjećaju da je nakon 1990. indeks cijena stanova u Japanu pao kako se smanjila kohorta od 35 do 54 godine. Izveštaj fokusira svoja upozorenja na potencijalne rizike za kineski bankarski sistem.

Citigroup identifikuje nekoliko oblasti sličnosti. Obje zemlje su ušle u produžene faze snažnog rasta BDP-a (Japan je počeo u poslijeratnoj eri, a Kina nakon ulaska u Svjetsku trgovinsku organizaciju 2001. godine) kroz ulaganja u infrastrukturu i podsticanje izvoza. U periodu između 2010. i 2020. godine, formiranje kapitala predstavljalo je u prosjeku 43 posto rasta kineskog BDP-a, prema Svjetskoj banci. Kada je njegov balon pukao 1990. godine, udio formiranja kapitala u Japanu iznosio je otprilike 36 posto i smatrao se vrlo visokim.

Japan i Kina su također finansirali svoj rast na sličan način. Japanska era balona potaknuta je indirektnim finansiranjem komercijalnih banaka, koje su vlasti nagnale da usmjere povoljne kredite prema omiljenim industrijskim sektorima. Slično, kaže Citigroup, Kina je razvila finansijski sistem koji uglavnom zavisi od indirektnog finansiranja. Pored alata dostupnih Narodnoj banci Kine, vlada može usmjeravati kreditne aktivnosti komercijalnih banaka putem niza mehanizama.

Japanski balon nekretnina i dionica iz 1987.-89. najbrže se proširio nakon što su vlasti uvele politiku ublažavanja kako bi promovirale domaću potražnju. Zaduživanje se dramatično proširilo, a likvidnost je prešla u dionice i imovinu sve do tačke u kojoj je za kompanije finansijska špekulacija postala isplativija od stvarnog vođenja posla.

Kina je, decenijama kasnije, takođe dozvolila da se realna ekonomija i finansijski sistem razdvoje. Citi procjenjuje da je tržište nekretnina u ovoj zemlji dostiglo 65 milijardi dolara do 2020. godine, što je više nego u SAD-u, EU i Japanu zajedno. Do 2021. godine, 41 posto ukupne imovine u kineskom bankarskom sistemu činili su zajmovi i krediti vezani za imovinu. Približavanje nekretninama u obje zemlje ubrzano je postojanjem ogromnog bankarskog tržišta u sjeni, koje je evoluiralo tako da zaobiđe državna ograničenja kreditiranja i druga ograničenja.

Analitičari Citija čak vide i paralelu između odnosa dvije nacije sa SAD. Kako je japanski trgovinski suficit rastao, konkurentska trvenja sa Amerikom su eskalirala do otvorenog trgovinskog rata 1980-ih, s tehnologijom, intelektualnom svojinom i sigurnosnim problemima u srcu. Postoje paralele u načinu na koji su, na primjer, nedavni zakoni i druge mjere u SAD-u nastojale ograničiti pristup naprednoj tehnologiji neameričkim osobama.

Ove sličnosti možda nisu tačni ekvivalenti, ali njihov ukupni učinak može biti. Prije dvadeset godina, Japan je tek došao do dna svog pada nakon mjehurića. Dug zombi kompanija kolonizirao je bilanse napetih finansijskih institucija, preduzeća i domaćinstva bili su u fazi dugoročnog razduživanja, a kamatne stope su se držale niskim. Ovo je japanizacija sa kineskim karakteristikama, zaključuje Citi — a rizici koje investitori treba da vode računa su oni u bankarskom sistemu.

[email zaštićen]