Investitori su shvatili kao dobru vijest a predložena promjena pravila od strane kineskih regulatora koji bi mogli dozvoliti ne-kineskim vladinim agencijama pristup revizorskim dokumentima. Regulatori nisu ranije dozvolili SAD-u potpuni pristup radnim dokumentima revizije kineskih kompanija. To je pitanje u središtu Zakona o držanju odgovornih stranih kompanija koji je pokrenuo proces uklanjanja kineskih kompanija s liste osim ako ne budu u skladu s objelodanjivanjem američkih revizija tri godine zaredom — do 2024.
Uklanjanje ključne fraze da inspekcijama na licu mjesta moraju "dominirati" kineski regulatori bilo je "prvi konkretan javni korak" koji je Kina napravila kako bi poboljšala izglede za neku vrstu rješenja kako bi kineske kompanije održale usklađenost, navodi se u bilješci klijenta od Bernstein analitičara Robina Zhua.
Vrijedi pažnje, rekao je, priznanje kineskih regulatora da dokumenti i materijali koji se nalaze u revizijskim objelodanjivanjem “rijetko sadrže državne tajne i osjetljive informacije”. prema Zhu.
Također pozitivno: ovaj potez nije bio samo od strane regulatora vrijednosnih papira, već i od strane kineskog Ministarstva finansija i Uprave za državnu tajnu, kaže Brendan Ahern, glavni investicijski direktor KraneSharesa. „Vjerovatnoća uklanjanja iz liste se smanjuje, ali se ne uklanja“, kaže on.
Bernsteinov Zhu je također napomenuo da rizici ostaju, napisavši da će mnogo toga ostati u detaljima promjene pravila.
Evo jednog razloga promjena pravila možda neće biti dovoljna: Američki regulatori su naglasili da traže potpunu usklađenost ili bez dogovora. Saopćeno je iz Odbora za nadzor računovodstva javnih preduzeća (PCAOB). prošle sedmice u izjavi da nastavlja da sarađuje sa kineskim vlastima, ali o njegovom zahtevu za potpuni pristup relevantnoj revizijskoj dokumentaciji, čak i od kompanija u osetljivim industrijama, nije moguće pregovarati.
A kineska promjena pravila ne zadovoljava taj osnovni zahtjev SAD-a. I dalje zahtijeva da kineske kompanije dobiju odobrenje od regulatora prije nego što podijele bilo kakav revizijski materijal, a također zahtijeva odobrenje za prijenos svih dokumenata koji bi mogli "otkriti državne tajne ili naštetiti državnim i javnim interesima", piše Thomas Gatley, viši analitičar u Gavekalu. Dragonomija, u napomeni za klijente. Najvjerovatniji ishod, dodaje Gatley, bit će da će većina kineskih kompanija na kraju biti uklonjena sa američkih berzi.
SAD nikada nisu vidjeli vrstu masovnog brisanja koja bi mogla uslijediti ako se ne postigne dogovor, zbog čega neki analitičari misle da bi se neka vrsta posla ipak mogla postići. To bi moglo uključiti kompanije sa osjetljivim informacijama, poput državnih firmi kao npr
Petrochina
(PTR), ili čak neke internet kompanije s obzirom na zabrinutost Kine o dobrovoljnom uklanjanju sigurnosti podataka. Više kineskih kompanija i dalje će vjerovatno tražiti sekundarne kotacije u Hong Kongu, uz neke poput
Li-Auto
(LI) i
xpeng
(XPEV) želi Hong Kong učiniti svojim primarna lista, omogućavajući im da privlače investitore iz kontinentalne Kine kroz program Stock Connect.
A ove promjene – bez obzira na to što se dešavaju s regulatorima – donijet će svoje promjene jer se sve više investitora odluči za lokalne dionice. MSCI Kineski indeks je, na primjer, zamijenio ADR-ove
Alibaba
,
JD.com
(JD) i
NetEase
prošle godine za liste ovih kompanija u Hong Kongu.
MSCI-jev rebalans u junu mogao bi vidjeti više takvih zamjena za kompanije koje su neko vrijeme imale svoje sekundarne kotacije u Hong Kongu i ispunjavaju određene uslove likvidnosti, uključujući
Baidu
,
i eventualno
Bilibili
(BILI). „Za velike globalne američke menadžere imovine, oni će jednostavno biti konzervativni jer rizik i dalje postoji“, kaže Ahern.
Veće pitanje za investitore je da li su kineske internetske dionice poput Alibabe, koje trguju s dvije standardne devijacije ispod petogodišnjih istorijskih vrednovanja, vrijedne napada, posebno nakon bezbrojnih uvjeravanja od kineskih zvaničnika ranije u mjesecu s ciljem smirivanja tržišta.
Ali rizik uklanjanja sa liste samo je dio kratkoročnih izazova. Stroga kineska ograničenja Covida gurnula su gradove poput Šangaja, grada od 25 miliona stanovnika, u produženo zaključavanje dok se bori sa rekordnim slučajevima i promenljivim geopolitičkim pejzažom kao što je Kina pokušava ostati neutralan iRat u Ukrajini dodaje još jedan nivo neizvjesnosti. Bajdenova administracija još uvijek oblikuje svoju politiku prema Kini, a kineski zakon je tako probijajući se kroz Kongres— i jedno i drugo bi moglo umanjiti raspoloženje investitora o kineskim dionicama.
„Smatramo te skokove kao dobre prodajne tačke, a ne dobre prilike za kupovinu, jer mislimo da su izazovi za te dionice ciklični i strukturalni,“ rekao je strateg BCA China Jing Sima na prošlosedmičnom brifingu o kineskim tehnološkim kompanijama. “Poslovni ciklus nije dotaknuo dno i vjerovatno će imati vrlo nestabilno dno s ponovnim porastom slučajeva Covida i zatvaranja širom grada.”
Lovci na povoljne cijene vjerovatno mogu odvojiti vrijeme jer nestabilnost može potrajati neko vrijeme.
Pišite Reshmi Kapadia na [email zaštićen]