Kina daje energiju Lehman Brothers u cijeloj ekonomiji

Ekstremne vrućine koje gutaju dijelove Kine je bolno prikladna metafora za ekonomsku temperaturu u Pekingu.

Naslovi posljednjih dana mogu zaudarati na zahlađenje. Primjer: najveća ekonomija Azije porasla samo 0.4% u tromjesečju april-jun od prije godinu dana. Bio je ispod predviđanja od 1% i svijet daleko od cilja od 5.5% za 2022. godinu.

Ali rizici od pregrijavanja koji proizlaze iz kineskih dužničkih tržišta su ti koji dominiraju pažnjom investitora. Neke od najekstremnijih vrućina osjećaju China Evergrande Group i drugi investitori koji se suočavaju s pobunom među vlasnicima kuća.

Problem: mnogi Kinezi su uzeli ogromne hipoteke za nekretnine koje ostaju nedovršene. Kupci stanova ili odbijaju da plate ili prijete. Brojni ekonomisti su zabrinuti zbog ovog balona da Kina odaje snažne vibracije Lehman Brothers-a dok se rast zaustavlja.

Minxin Pei, stručnjak za Kinu na koledžu Claremont McKenna, napominje da je povjerenje u stabilnost banaka na kopnu "jako poljuljano" neuspjehom nekoliko malih banaka u provinciji Henan u aprilu.

Od 2008. do 2009. godine, kada je Lehmanova kriza potresla globalni finansijski sistem, Kina je bila u dugovima kako bi podržala rast. Mnogo toga izdale su lokalne samouprave daleko od pravog sjedišta vlasti u Pekingu. „Mnogi su se pitali koliko bi zabava mogla da traje“, objašnjava Pei.

Diana Choyleva iz Enodo Economics ukazuje na još jedan znak upozorenja da stvari nisu u redu, najveća trgovačka nacija na svijetu: masa bankovni protesti u gradu Džengdžou, glavnom gradu provincije Henan, poslednjih meseci kao odgovor na blokiranje računa.

Ovo odbijanje od strane „bankarskih štediša koji traže nazad svoju životnu ušteđevinu i osuđuju korupciju u vladi je još jedna manifestacija ogromnih izazova sa kojima se Peking trenutno suočava“, kaže Čojleva. „U Kini, čiji građani nemaju priliku da izraze svoje stavove putem glasačke kutije, trčanja domaćih banaka mogu signalizirati pad povjerenja u sistem Xi na vrhu.

Jasno je da investitori koji se klade na japansko obračunavanje u Kini nisu zaradili novac posljednjih 13-14 godina. Iznova i iznova, lideri Komunističke partije uspevali su da odvrate Kinu od stena. Peking je to učinio tako što je povećao omjer kineskog duga u BDP-u na granici od 265%.

Shortselleri koji su istupili kako bi se kladili na kineski državni dug ili juan u posljednjih desetak godina završili su zatvaranje tih poslova. Evo, pomislite na menadžera hedž fondova Kylea Bassa, osnivača Hayman Capitala iz Dallasa.

Ali kineski izazov duga sada se sukobljava s dvije velike prijetnje, jednom iz inostranstva i jednom domaćem.

Prvi je globalni porast inflacije koji je prisilio Federalne rezerve na najveće poteze zaoštravanja od ranih 1990-ih. Druga je knjiga predsjednika Xi Jinpinga “nula-Covid” zaključavanja, koja imaju povratne efekte — i to brzo.

Za Kinu, svako očitavanje bruto domaćeg proizvoda ispod 4% vjerovatno stavlja ekonomiju u teritoriju recesije. Ne samo da novi val Covid-19 utiče na izglede Kine, već i sve manja dinamika povrata koja bi mogla smanjiti snagu svježeg kineskog poticaja.

Više od decenije generisanja rasta ogromnim infrastrukturnim projektima, od kojih su mnogi finansirani na nivou lokalne uprave, ostavilo je Kinu sa manje produktivnih projekata za naručivanje. Vremenom, ekonomska isplativost slabi, povećavajući troškove širem društvu.

Kao što kaže Xinquan Chen, ekonomista u Goldman Sachsu: „Sredstva su manje ograničenje za infrastrukturne investicije ove godine, dok uska grla leže uglavnom u projektima i vladinim poticajima.“

A tu je i Charlene Chu, ekonomistkinja poznata po tome što je osvjetljavala kineske probleme sa balonima dok je bila u Fitch Ratingsu. Sada sa Autonomous Research, Chu ima dvije velike brige oko Xijeve ekonomije.

Neposredni je drugi ciklus Zadane postavke poput Evergrandea kao ravni rasta. Narodna banka Kine bi sigurno mogla pokušati da otvori monetarne kapije kako bi izbjegla zarazu. U nekom trenutku, pitanja o tome koje su kompanije prevelike da propadnu okrenut će se ka tome da li su prevelike da bi štedjele.

Dugoročni problem je kako dug postaje sve intenzivnija prepreka kineskoj ekonomiji od 17 biliona dolara. U nedavnom pojavljivanju na One Decision Podcast, Chu je rekao „mi nastavljamo da se nalazimo u klimi u kojoj kineska vlada povećava kredite po veoma, veoma brzim stopama. I dugoročno, ovo ima cijenu.”

Čak i ako Kina ne doživi krah u skorije vrijeme, kaže Chu, teret duga „počinje da pritiska ukupni ekonomski rast. Što više opterećujete domaćinstva i preduzeća dugovima, to će svaki dolar ili RMB prihoda ili prihoda koji dobiju od plata više vratiti dug. I to neće trošiti robu, neće ići na nove kapitalne izdatke za pokretanje rasta i poslovanja.”

Kina je, napominje Chu, "sada u situaciji u kojoj balon duga nastavlja da raste i mislim da je to jedno od strukturnih pitanja koje opterećuje kineski rast." Ona dodaje da je to "jedan od razloga zašto mislimo da ovdje ulazimo u područje u kojem ćemo u najboljem slučaju gledati na niski do srednje jednocifreni rast u Kini, jer zemlja zaista počinje da usporava od ovoga."

Mnogi medvedi prodavači će potvrditi da je Xijeva vlada vješta u zbunjivanju onih koji su se protivili. Ipak, njegov tim za finansijsko spašavanje zaista ima svoj posao Lehman poređenja kruži u investicionim krugovima.