Nova škola je naspram stare škole, a nova škola nema šanse.
Ne, ne pričamo o NBA plej-ofu, gde prvoklasni Memfis Grizlisi imaju preporod Golden State Warriorsa zaključan u bitci da krene dalje, ili čak ovoljetnog Bonnaroo festivala u Tennesseeju, gdje će Japanski doručak trkati s Robertom Plantom. Ne, govorimo o takozvanim disruptorima, koji vide da im se zalihe raspadaju čak i kada poremećeni uspijevaju ograničiti svoje gubitke, ili čak dobiti.
Šteta na dionicama koje ometaju – ili tehnologije u nastajanju, ili rast po bilo kojoj cijeni – do sada je dobro poznata.
Carvana (ticker: CVNA), na primjer, trebalo je da poremeti način na koji ljudi kupuju automobile, ali njegove akcije su pale 79% u proteklih 12 mjeseci, dok njeni gubici i dalje rastu.
Robinhood Markets (HOOD) je trebalo da promeni način na koji ljudi ulažu – a možda i jeste – ali njegove akcije su pale 73% od zatvaranja na 38 dolara nakon prvog dana trgovanja 29. jula.
Teladoc Health (TDOC), koji je krenuo da posjet doktoru zamijeni video ekranom pao za 75% u proteklih 12 mjeseci. Često se čini da što je kompanija trebala da bude više ometajuća, to su njene dionice dalje pale.
Dio problema je u tome što su mnoge kompanije koje su nazvane ometačima bile jednostavno korisnici karantina Covid-19. od
Interaktivni vod (PTON)—pad od 80% u protekloj godini—do
Zumirajte video komunikacije (ZM)—sniženja 66%—do
DocuSign (DOCU)—pad od 59%—to su bile inovativne kompanije sa proizvodima koje su ljudi bili primorani da koriste zbog koronavirusa; nisu bili istinski ometajući. „Tokom Covida, mnogo njihovih proizvoda nam je nametnuto jer smo radili u izolaciji“, kaže Peter Andersen iz Andersen Capital Managementa.
Ipak, s toliko potencijalnih ometača koji sjede na ogromnim gubicima, nagodba mora biti na pretek - osim, pa, ne. U postu na LinkedIn-u prošle sedmice, osnivač Bridgewatera Ray Dalio napomenuo je da “dionice tehnologije u nastajanju više se ne čine u balonu, ali se ne čini da su ni oni značajno skrenuli u suprotnu krajnost, tako da nije nužno istina da je sada pravo vrijeme da ih kupite.” Bill Gurley, generalni partner u kompaniji rizičnog kapitala Benchmark, otišao je korak dalje posjećujući Twitter i upozorivši da su „prethodni 'sve-vreme' maksimumi potpuno irelevantni. Nije 'jeftino' jer je niže za 70%."
Wall Street dolazi do ovog pojma jer se bori s tim kako vrednovati bivše dionice visokog rasta. Kirk Materne, koji pokriva dionice softvera za Evercore ISI, napominje da su investitori povećali iznos koji su plaćali za rast prihoda u odnosu na profitne marže dva do tri puta u odnosu na ono što su bili prije nego što je Covid udario. S obzirom da je grupa toliko pala, ta metrika je zapravo pala ispod nivoa prije Covida, ali investitori ne bi trebali očekivati da će se dionice vratiti tamo gdje su bile. Rast će “uvijek biti 'pravi sjever' za softverske investitore,” piše Materne. Ali „demonstriranje stabilne operativne poluge moglo bi biti važniji faktor u smislu boljeg učinka u naredne jedne do dvije godine.”
„Operativni leveridž“ je termin koji se koristi da opiše iznos povećanja profita koji kompanija dobija kako se prihodi povećavaju, a čini se da su „poremećene“ dionice to imale u velikim količinama. To je zato što imaju visoke fiksne troškove koji se sve više šire kako prodaja raste, što ih čini profitabilnijim. To je jedan od razloga zašto su se mnogi poremećeni držali bolje od svojih potencijalnih ometača.
AutoNation (AN), navodna žrtva Carvane, dobila je 16% u proteklih 12 mjeseci, jer analitičari očekuju da će zarada porasti za 25% u 2022.
Charles Schwab, jedan od Robinhoodovih ciljeva, pao je za samo 2.7% u istom periodu.
HCA Healthcare, koji vodi bolnice Teladoc će vam pomoći da izbjegnete, porastao je 7%. The
S&P 500
pala je za 1.3% u istom periodu.
Za investitore to znači traženje kompanija u razvoju koje liče na njihove konkurente iz stare škole. Na primjer, Wedbushov analitičar Dan Ives nedavno je upozorio da rad od kuće „djeca plakata kao što su
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, itd. i dalje će vidjeti da se višestruki kompresuju kako rezultati budu omekšali vrhunce pandemije.” Umjesto toga, on ukazuje investitorima na dionice kibernetičke sigurnosti kao što su
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), i
CyberArk softver (CYBR), pri čemu se očekuje da će svi osim potonjeg biti profitabilni u narednoj godini. Njegov zaključak: „Ključna tema koja se zanemaruje tokom sezone tehnološke zarade je snažan trend potražnje za sajber-bezbednošću“, piše on.
Čak i neke ranije visoke letače možda vrijedi pogledati. Andersen Capital's Andersen ukazuje na
Trgovački sto (TTD), koji pruža ciljano oglašavanje, kao istinski remetitelj koji je kažnjen daleko više nego što zaslužuje. Njegove dionice su pale za 40% ove godine, ali Andersenu se sviđa kompanija zbog izloženosti reklamama na povezanim televizorima, za koje sumnja da će potaknuti dionice naprijed. „Izbačen je sa svim ostalim bebama u vodi za kupanje“, kaže Andersen.
Ipak, može proći neko vrijeme da ta imena ponovo počnu raditi. Chris Harvey, američki strateg za dionice u Wells Fargo Securities, napominje da s fokusom i dalje na Federalne rezerve i inflaciju, skupe dionice s rastom vjerovatno neće raditi sve dok inflatorna očekivanja ne počnu padati. On preporučuje gledanje 10-godišnjeg Trezora „beak-even—iznos inflacije uračunat u 10-godišnje osiguranje od inflacije trezora ili TIPS—za naznaku kada je bezbedno ponovo se baviti tim akcijama. Ako padnu na raspon od 2.5% do 2.75% procentnih poena sa trenutnih 2.87%, onda je možda vrijeme da se ove poražene dionice ojačaju. “Ako se lomovi smanje, to sugerira da je Fed uspio usporiti ekonomiju”, kaže Harvey. “U tom okruženju, rast bi se vratio u korist.”
Uživajte u čekanju.
Piši Ben Levisohn na [email zaštićen]