Carvana ima težak uspon uzbrdo nakon niza problema sa "motorom".

Prošle sedmice, Carvana (CVNA), online platforma za prodaju polovnih automobila, objavila je užasan kvartal. U istraživačkoj bilješci objavljenoj u ponedjeljak, JP Morgan je to nazvao "kvartom koji lomi povjerenje" i smanjio je ciljnu cijenu na 85 sa 140 dolara. Analitičar je zabrinut zbog operativnih zastoja, većeg sagorijevanja novca, nesigurnosti potražnje i dodatnog opterećenja duga.

Iako je dionica pala za više od 75% sa svojih maksimuma, CVNA je još uvijek dionica koju treba izbjegavati.

Kako bi ojačala bilans stanja i za opšte korporativne svrhe, Carvana je prikupila 1.25 milijardi dolara u sekundarnoj ponudi od 15.65 miliona dionica po cijeni od 80 dolara. Sa pozitivne strane, osnivač i izvršni direktor, Ernie Garcia III, i njegov otac, Ernest Garcia II, kupili su otprilike trećinu posla. Ipak, ponuda je razvodnila dioničare za oko 8% nakon što je kompanija ostvarila ogromne gubitke.

Ovaj uznemirujući potez podsjeća na Pelotonov (PTON) sekundarno nakon njegovog dramatičnog pada sa visine.

Poslovni model Carvane dolazi u pitanje zbog nemogućnosti kompanije da ostvari profit tokom velike potražnje i solidnih cijena polovnih automobila. Široko praćeni prodavač Jim Chanos otkrio je da je njegov fond nedavno kratio dionice.

Chanos je primijetio da je Carvana potrošila 800 miliona dolara u gotovini u proteklom tromjesečju prije bilo kakve izgradnje inventara. U jednom intervjuu, Chanos pita Carvanu: „Ako ne sada, kada? To znači da ako niste zaradili kada su se sve zvijezde uskladile za vaš poslovni model. Manekenka jednostavno nije zaradila u najvećoj od svih okolnosti. Šta će se dogoditi kada stvari postanu teže sa sistematske tačke gledišta?”

Chanos smatra da je ova "potpuna katastrofa" izvještaja o zaradi prvi pokazatelj rezultata kompanije kada se okruženje za rabljene automobile suočava sa određenim poteškoćama. Dodao je: “To je sada dionica rasta koja je prestala rasti. Imao je stambene jedinice četiri kvartala.”

Carvana čeka kupovinu ADESA-e, fizičke aukcijske kompanije za rabljene automobile i druga vozila. JP Morgan vidi ovo kao dobru strategiju koja bi mu trebala dati dugoročnu konkurentsku prednost. Međutim, oni postavljaju pitanje da li je Carvanin sveukupni poslovni model zapravo superiorniji ili remetilački u odnosu na tržište, jer će dobro kapitalizirani dileri cigle i maltera također pronaći načine za rast i ostvarivanje solidnih prihoda u sve konkurentnijem okruženju.

Evercore ISI je snizio Carvanu nakon zarade, snizivši ciljnu cijenu na 110 dolara, navodeći nedostatak vidljivosti o troškovima, iznenađujuće povećanje kapitala i stalnu nestašicu automobila u suprotnosti sa potražnjom. Analitičar je izdao mea culpa za svoju neblagovremenu nadogradnju u februaru. Oni, međutim, vide i dugoročne pozitivne efekte kupovine ADESA-e.

Drugi rizik za Carvanu je nizak kreditni rejting njenog duga u okruženju rastućih kamatnih stopa. Kompanija se suočava s plaćanjem oštro viših kamatnih stopa na novu emisiju obveznica za 6+ milijardi dolara neto duga sa CCC rejtingom. Trenutno, 4.875% starijih neobezbeđenih obveznica sa rokom dospeća od sedam godina trguje se po ceni od 77 centi za dolar, što odražava prinos od preko 9%. Prije samo šest mjeseci ove iste obveznice su se trgovale po nominalnoj vrijednosti.

Carvana ima uzbrdicu da dokaže Wall Streetu da njen poslovni model dugoročno generira profit. Dionice treba izbjegavati, posebno na tržištu koje ne oprašta beskorisnim poslovima vezanim za tehnologiju.