Karneval je još uvijek daleko od kuće

Prošlo je nekoliko mjeseci otkako sam zadnji put pisao o tome Carnival Corp.  (CCL) , poster za ono što se može dogoditi kada kompanija mora napraviti velike promjene u svojoj strukturi kapitala. U slučaju Carnivala, ove promjene, koje su uključivale ogromna povećanja duga i kapitala, učinjene su zbog virtualnog gašenja poslovanja zbog pandemije. Ovo je primoralo kompaniju na način preživljavanja.

Kada smo posljednji put napustili Carnival krajem jula, kompanija je upravo objavila prodaju još jedne milijarde dolara dionica po cijeni od 1 dolara po dionici, što je bilo oko 9.95% ispod cijene zatvaranja prethodnog dana. Od tada, dionice su poskočile u prilično uskom rasponu, dostižući 11 dolara otprilike mjesec dana kasnije, i uglavnom ostajući na području od 11 dolara do kraja septembra.

Zatim, prošlog petka, Carnival je najavio lošiju zaradu od očekivane u trećem kvartalu, a dionice su snizile još 23% kako bi zatvorile na 7.03 dolara. Iako je prihod od 4.31 milijarde dolara značajno veći u odnosu na prethodnu godinu (546 miliona dolara u istom kvartalu prošle godine), i dalje je premašio očekivanja za 600 miliona dolara. U međuvremenu, gubitak od 0.58 dolara po dionici bio je daleko od očekivanog konsenzusa o gubitku od 0.15 dolara.

Kompanija je kvartal završila sa skoro 7.1 milijardu dolara u gotovini i kratkoročnim ulaganjima, ali i sa 34 milijarde dolara duga. Gotovina/kratkoročne investicije smanjene su za 700 miliona dolara u odnosu na prethodnu godinu, dok je dug porastao za više od 2.8 milijardi dolara. Neotplaćene dionice porasle su za oko 133 miliona u istom vremenskom periodu.

Carnivalova trenutna vrijednost poduzeća (EV), koja se izračunava dodavanjem ukupnog duga tržišnoj kapitalizaciji, i oduzimanjem gotovine sada iznosi oko 34 milijarde dolara. To je vrlo blizu njegovog februara 2020., prije pandemije EV od 33.5 milijardi dolara. Velika razlika, međutim, između tada i sada je cijena dionica; iznosio je oko 33.50 dolara u to vrijeme, a završio je u utorak na 7.76 dolara.

Ako ste novi u konceptu EV-a, možda ćete se zapitati kako je to moguće, ali to je prvenstveno zbog ogromnog povećanja neto duga (dug minus gotovina). U februaru 2020. neto dug je bio oko 11 milijardi dolara; od Q3, iznosila je oko 27 milijardi dolara. Osim toga, dionice su porasle za više od 80%.

Što se tiče procjena zarade, konsenzus trenutno kaže da je Carnival zarađivao 0.57 dolara u 2023. i 1.33 dolara u 2024., čime se predviđa da je odnos cijene i zarade oko 14, odnosno 6.

Put nazad ka stvaranju prihoda nije bio lak, kao ni put do profitabilnosti. Povećano opterećenje duga podstaklo je povećanje rashoda za kamate, u iznosu od 1.5 milijardi dolara na osnovu zadnjih 12 mjeseci, i 1.6 milijardi dolara u fiskalnoj 2021. (godina koja je završila novembar). U 2019. troškovi kamata bili su samo 229 miliona dolara.

Karneval se vratio u posao, ali put za dioničare neće biti lak.