Investitori u obveznice mogu razveseliti stvarne kamatne stope koje dostižu maksimum od 15 godina. To je zato što su obveznice istorijski imale bolji učinak nakon viših, a ne nižih realnih stopa.
Realna kamatna stopa je iznos za koji nominalne kamatne stope premašuju očekivanu inflaciju. Realne stope su bile negativne tokom većine proteklih 15 godina — sa nominalnim stopama nižim od očekivane inflacije. Ali stvarne stope su nedavno postale pozitivne - kao što možete vidjeti iz grafikona ispod desetogodišnjeg Trezora
TMUBMUSD10Y,
3.760%
stvarni prinos. Trenutno je dvostruko veći od prosjeka za dvije decenije; posljednji put je bio veći krajem 2007. godine.
Realne stope bi mogle još više porasti u narednim mjesecima. To je nedavno rekao predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell dolazi još povećanja kamatnih stopa, čak i kada bi inflacija mogla opasti.
Važno je razlikovati nominalne i realne stope jer su ponekad više nominalne stope opravdane višim inflatornim očekivanjima. U tom slučaju, investitori u obveznice su na klimavim nogama ako se nadaju da će stope pasti i da će se obveznice oporaviti. Nasuprot tome, kada su realne stope visoke, nominalne stope su više od opravdanih inflacionim očekivanjima—i postaje bolja opklada da će nominalne stope opadati i da će obveznice rasti.
Sada je jedan od ovih trenutaka kada je razlika između nominalnih i realnih stopa toliko ključna. Ako se inflacija smanjuje u narednim mjesecima i godinama, onda se može očekivati i smanjenje trenutnih visokih nominalnih stopa. Za razliku od toga, ako je viša inflacija tu da ostane, tada će trenutne visoke nominalne stope ostati – ili će ići više.
Očekivanja inflacije
Kao što ova razlika sugeriše, ispravno određivanje inflatornih očekivanja je ključno. Da biste to učinili, potrebno je napraviti niz pretpostavki. Trenutno, prema Centar za istraživanje inflacije Cleveland Federal Reserve Bank, očekivana američka inflacija u narednih 10 godina iznosi 2.27% godišnje.
Cleveland Fed zasniva ovu kalkulaciju na statističkom modelu koji je konstruisao čiji inputi uključuju nominalne prinose trezora, podatke o inflaciji, istraživanja inflatornih očekivanja i inflatorne swapove (derivati u kojima je kamata koju zajmodavci zarađuju u funkciji inflacije). Iako ovaj model nije jedini pristup za izračunavanje očekivane inflacije, vodeća alternativna mjera trenutno dolazi do gotovo identičnog zaključka.
Ova alternativna mjera je takozvana stopa inflacije bez pokrića — razlika između nominalnog prinosa 10-godišnjeg Trezora i prinosa na 10-godišnje TIPS. Dana 12. januara, kada je Cleveland Fed posljednji put ažurirao svoju procjenu očekivane inflacije, 10-godišnja stopa rentabilnosti bila je 2.21% - prilično blizu 2.27% koliko je Cleveland Fed izračunao.
Realne stope i povrat obveznica
Da bih izmjerio korelaciju između realnih stopa i prinosa na obveznice, oslonio sam se na podatke Cleveland Fed-a o očekivanoj inflaciji, koji sežu dalje od stope rentabilnosti - do ranih 1980-ih u odnosu na rane 2000-te. Da bih izmjerio povrat obveznica, oslanjao sam se na indeks ukupnog prinosa obveznica prilagođen inflaciji koji je izračunao Robert Shiller sa Univerziteta Yale.
Tabela ispod rezimira ono što sam pronašao kada sam sve mjesece u protekle četiri decenije podijelio u četiri grupe, prema njihovim stvarnim kamatnim stopama. Bez obzira na to da li sam se fokusirao na prinose obveznica u narednim periodima od 1, 5 ili 10 godina, obveznice su ostvarivale veće prinose prilagođene inflaciji kada su realne stope na početku tih perioda bile veće. Ovaj obrazac je značajan na nivou pouzdanosti od 95% koji statističari često koriste kada utvrđuju da li je obrazac originalan.
| Kvartil | Stvarni ukupni prinos obveznica u narednoj godini | Stvarni ukupni prinos obveznica u narednih 5 godina (na godišnjem nivou) | Stvarni ukupni prinos obveznica u narednih 10 godina (na godišnjem nivou) |
| 25% mjeseci u kojima su realne stope bile najniže | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Drugi najniži 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Drugi najviši 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% mjeseci u kojima su realne stope bile najviše | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Gdje su realne stope danas u odnosu na ovu istoriju? Iako su porasli posljednjih mjeseci, trenutno su u drugom najnižem kvartilu historijske distribucije. Tako da bi bilo nerealno očekivati povrate od najviša dva kvartila koji zalijevaju usta. Ipak, prinosi povezani sa drugim najnižim kvartilom su značajno pozitivni.
Šta je sa dionicama?
Možda se pitate mogu li nam visoke realne kamatne stope išta reći o berzi. Odgovor je ne, barem što se tiče moje analize protekle četiri decenije. Nisam mogao pronaći statistički značajnu korelaciju između realnih stopa i naknadnog prinosa na berzi.
To ne znači da dionice neće dobro poslovati u narednim godinama. To samo znači da ne možemo izvući zaključke na ovaj ili onaj način na osnovu trenutnih realnih stopa. Investitori će se morati zadovoljiti dobrim vijestima koje visoke realne stope imaju za tržište obveznica.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
Kupovina obveznica sada je pametan potez čak i ako Fed nastavi da povećava stope. Evo zašto.
Investitori u obveznice mogu razveseliti stvarne kamatne stope koje dostižu maksimum od 15 godina. To je zato što su obveznice istorijski imale bolji učinak nakon viših, a ne nižih realnih stopa.
Realna kamatna stopa je iznos za koji nominalne kamatne stope premašuju očekivanu inflaciju. Realne stope su bile negativne tokom većine proteklih 15 godina — sa nominalnim stopama nižim od očekivane inflacije. Ali stvarne stope su nedavno postale pozitivne - kao što možete vidjeti iz grafikona ispod desetogodišnjeg Trezora
3.760%
TMUBMUSD10Y,
stvarni prinos. Trenutno je dvostruko veći od prosjeka za dvije decenije; posljednji put je bio veći krajem 2007. godine.
Realne stope bi mogle još više porasti u narednim mjesecima. To je nedavno rekao predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell dolazi još povećanja kamatnih stopa, čak i kada bi inflacija mogla opasti.
Važno je razlikovati nominalne i realne stope jer su ponekad više nominalne stope opravdane višim inflatornim očekivanjima. U tom slučaju, investitori u obveznice su na klimavim nogama ako se nadaju da će stope pasti i da će se obveznice oporaviti. Nasuprot tome, kada su realne stope visoke, nominalne stope su više od opravdanih inflacionim očekivanjima—i postaje bolja opklada da će nominalne stope opadati i da će obveznice rasti.
Sada je jedan od ovih trenutaka kada je razlika između nominalnih i realnih stopa toliko ključna. Ako se inflacija smanjuje u narednim mjesecima i godinama, onda se može očekivati i smanjenje trenutnih visokih nominalnih stopa. Za razliku od toga, ako je viša inflacija tu da ostane, tada će trenutne visoke nominalne stope ostati – ili će ići više.
Očekivanja inflacije
Kao što ova razlika sugeriše, ispravno određivanje inflatornih očekivanja je ključno. Da biste to učinili, potrebno je napraviti niz pretpostavki. Trenutno, prema Centar za istraživanje inflacije Cleveland Federal Reserve Bank, očekivana američka inflacija u narednih 10 godina iznosi 2.27% godišnje.
Cleveland Fed zasniva ovu kalkulaciju na statističkom modelu koji je konstruisao čiji inputi uključuju nominalne prinose trezora, podatke o inflaciji, istraživanja inflatornih očekivanja i inflatorne swapove (derivati u kojima je kamata koju zajmodavci zarađuju u funkciji inflacije). Iako ovaj model nije jedini pristup za izračunavanje očekivane inflacije, vodeća alternativna mjera trenutno dolazi do gotovo identičnog zaključka.
Ova alternativna mjera je takozvana stopa inflacije bez pokrića — razlika između nominalnog prinosa 10-godišnjeg Trezora i prinosa na 10-godišnje TIPS. Dana 12. januara, kada je Cleveland Fed posljednji put ažurirao svoju procjenu očekivane inflacije, 10-godišnja stopa rentabilnosti bila je 2.21% - prilično blizu 2.27% koliko je Cleveland Fed izračunao.
Realne stope i povrat obveznica
Da bih izmjerio korelaciju između realnih stopa i prinosa na obveznice, oslonio sam se na podatke Cleveland Fed-a o očekivanoj inflaciji, koji sežu dalje od stope rentabilnosti - do ranih 1980-ih u odnosu na rane 2000-te. Da bih izmjerio povrat obveznica, oslanjao sam se na indeks ukupnog prinosa obveznica prilagođen inflaciji koji je izračunao Robert Shiller sa Univerziteta Yale.
Tabela ispod rezimira ono što sam pronašao kada sam sve mjesece u protekle četiri decenije podijelio u četiri grupe, prema njihovim stvarnim kamatnim stopama. Bez obzira na to da li sam se fokusirao na prinose obveznica u narednim periodima od 1, 5 ili 10 godina, obveznice su ostvarivale veće prinose prilagođene inflaciji kada su realne stope na početku tih perioda bile veće. Ovaj obrazac je značajan na nivou pouzdanosti od 95% koji statističari često koriste kada utvrđuju da li je obrazac originalan.
Gdje su realne stope danas u odnosu na ovu istoriju? Iako su porasli posljednjih mjeseci, trenutno su u drugom najnižem kvartilu historijske distribucije. Tako da bi bilo nerealno očekivati povrate od najviša dva kvartila koji zalijevaju usta. Ipak, prinosi povezani sa drugim najnižim kvartilom su značajno pozitivni.
Šta je sa dionicama?
Možda se pitate mogu li nam visoke realne kamatne stope išta reći o berzi. Odgovor je ne, barem što se tiče moje analize protekle četiri decenije. Nisam mogao pronaći statistički značajnu korelaciju između realnih stopa i naknadnog prinosa na berzi.
To ne znači da dionice neće dobro poslovati u narednim godinama. To samo znači da ne možemo izvući zaključke na ovaj ili onaj način na osnovu trenutnih realnih stopa. Investitori će se morati zadovoljiti dobrim vijestima koje visoke realne stope imaju za tržište obveznica.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo