(Bloomberg) — Brazilski trgovci poznaju inflaciju. Nakon decenija suočavanja sa divljim napadima, oni sebe smatraju stručnjacima za tu temu. Njihovi američki kolege, kažu, postali su samozadovoljni.
Najčitanije s Bloomberga
Godine prigušene inflacije u SAD-u uljuljkale su ih u lažni osjećaj sigurnosti, kako to vide Brazilci. To je zauzvrat, tvrdi se argument, navelo službe za trgovinu obveznicama da pogrešno protumače skok cijena koji je počeo prošle godine i da kupe stav Federalnih rezervi da će se ova epizoda pokazati tek samo kratkom najavom.
U svemu tome postoji određena doza schadenfraude — „pogledajte te genije na Wall Streetu“ — i nesumnjivo je bilo trenutaka u protekle dvije decenije kada ih je preosjetljivost brazilskih trgovaca na inflaciju dovela do pogrešnih poziva na SAD tržišta. Ali upravo sada to uvlače.
Mnogi od najvećih brazilskih hedž fondova preduhitrili su porast prinosa američkih obveznica ove godine, ispravno se kladeći da će Fed sa zakašnjenjem shvatiti da mora agresivno povećati referentne stope kako bi ugušio inflaciju koja je dostigla maksimum u četiri decenije.
Američka inflacija ubrzava na 8.5%, pojačavajući pritisak na Fed
„Ne možete nastaviti da računate na centralne banke jer vas mogu ostaviti praznih ruku“, rekao je Bernardo Meres, partner u kompaniji SPX Capital, koja ima oko 64 milijarde reala (14 milijardi dolara) pod upravljanjem. Nimitz fond kompanije nadmašio je 99% u poređenju sa istim periodom u martu, dobivši 7.3% za rekordni mjesečni napredak i potisnuvši prinos u prvom kvartalu na 13.2%.
Hedž fondovi kao što su SPX, Legacy Capital i Itau Optimus zabilježili su porast prinosa kako stope rastu. Nakon što je predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell prošlog mjeseca konačno signalizirao spremnost da pojača borbu protiv inflacije koja ide godišnjim tempom od 8.5%, američke državne obveznice zabilježile su najveći mjesečni gubitak u gotovo dvije decenije, ograničavajući najstrmiji kvartalni pad u modernoj eri i zaslijepiti sve osim male manjine američkih investitora.
Invertovanje krivulje prinosa signalizira visoke uloge za Fed i investitore
U Brazilu je, međutim, korpa hedž fondova porasla za 6.1% u prvom tromjesečju, nadmašivši stopu lokalnih međubankarskih depozita, referentnu vrijednost koju industrija koristi za mjerenje učinka, za skoro četiri procentna poena. Poređenja radi, Bloomberg All Hedge Fund indeks pao je za 1.1% u istom periodu.
Meres, 39, je vaš prototip brazilskog menadžera novca. Obučen u Rio de Janeiru, domu nekih od najvećih fondova u zemlji, svoju karijeru je izgradio na trgovanju stopama. Za razliku od SAD-a, gdje inflacija nije bila problem decenijama, a makro hedž fondovi su postali ugrožena vrsta, u Brazilu je trgovanje makro trendovima norma. Najveća ekonomija Latinske Amerike doživjela je dvocifrene skokove cijena 2021., 2015. i 2002. godine, nakon napada hiperinflacije koji je trajao do početka 1990-ih.
Dok su menadžeri fondova poput Meresa bili premladi da bi trgovali tokom vrhunca brazilske inflacije, mentorirali su ih kolege koji su se borili kroz najgore.
Centralne banke Latinske Amerike i dalje se pokazuju jastrebovitijim od Fed-a
Meres je počeo da se kladi na porast globalnih stopa oko posljednjeg tromjesečja 2020., kada je napredak cjepiva potaknuo nade da će se globalna ekonomija oporaviti od pandemije koronavirusa. U to vrijeme, niske stope su bile u izobilju, a vlasti su davale neviđene količine podsticaja širom svijeta. Ali Meres je vjerovao da će inflacija uskoro uslijediti i da će centralne banke morati napustiti svoje golublje stavove.
Pablo Salgado, 43-godišnji trgovac iz Rio de Janeira koji vodi odjel za globalne stope u Itau Optimusu, koji ima oko 31 milijardu reala pod upravom, imao je slične ideje. Proveo je posljednja četiri mjeseca rotirajući se od zanata koje su profitirale od povećanja brazilskih stopa do podizanja sličnih pozicija širom svijeta. Itau Optimus Extreme fond je jedan od najboljih u zemlji ove godine, porastao je za 4.9% prošlog mjeseca kako bi povratio u prvom kvartalu na 9%.
„Investitori na razvijenim tržištima imaju tendenciju da kupuju narativ od kreatora politike“, rekao je Salgado. “Ali kada trgujete sa tržištima u razvoju, posebno Brazilom, postajete bolji u prepoznavanju transformacijskih šokova.”
Hedž fond Legacy Capitala napredovao je za rekordnih 5% prošlog mjeseca kladeći se na američke državne obveznice sa pozicijama u različitim dijelovima krive fjučersa na trezorske obveznice i kroz eurodolarske fjučerse, koje odražavaju izglede za američke stope u određenim periodima.
Sada se također kladi na povećanje stope veće od očekivanog širom svijeta. Teorija je da će centralne banke biti prisiljene igrati na sustizanje nakon stalnog propuštanja inflacionih ciljeva, obrazac koji se godinama odvijao u Brazilu.
„Definitivno postoji velika popustljivost prema inflaciji koja se dešava širom svijeta“, rekao je Felipe Guerra, 44-godišnji glavni investicijski direktor kompanije Legacy Capital, koja ima 21 milijardu reala pod upravljanjem. “Vidjeli smo da se to dogodilo nekoliko puta: očekivanja izmiču kontroli, inflacija se širi i centralnoj banci ostaje da juri za repom.”
Usred svih šamaranja i petica u krugovima hedž fondova u Riju, postoji jedno upozorenje koje treba istaći. Da su menadžeri fondova iskoristili svoju stručnost da nazovu preokret na domaćem tržištu dionica, oni bi, u cjelini, još mnogo bolje prošli. Indeks dionica Ibovespa skočio je za 11% ove godine, što je jedan od najvećih napretka u svijetu i skoro duplo veći od prosječnog prinosa hedž fondova.
(Ažurira povrate dionica u posljednjem paragrafu.)
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html