Obveznice ne uzbuđuju Warrena Buffetta čak ni nakon naglog rasta prinosa ove godine.
Berkshire je 18.6. septembra držao 30 milijardi dolara obveznica, ili otprilike 4% svog investicionog portfelja od oko 460 milijardi dolara, prema nedavnom 10-Q izvještaj. Ukupan iznos obveznica je do sada ove godine povećan za oko 2 milijarde dolara, dok je Berkshire neto kupac dionica od skoro 49 milijardi dolara.
Berkshire je 335. septembra posjedovao oko 30 milijardi dolara dionica — uključujući dionice u
Power Heinz
(KHC) i
Occidental Petroleum
(OXY), koji podliježu posebnom računovodstvenom tretmanu—i držali su 105 milijardi dolara gotovine (isključujući iznos u svojim željezničkim i komunalnim preduzećima).
Veliki dio portfelja Berkshirea podržava svoje ogromne poslove osiguranja imovine i od nezgoda, uključujući auto specijalistu Geico i značajne poslove reosiguranja.
Većina P&C osiguravača drži ogromnu većinu svojih ulaganja u obveznice jer ne žele da volatilnost tržišta dionica umanji njihovu sposobnost plaćanja potraživanja. Regulatori i kompanije za kreditni rejting takođe vole sigurnost velikih obveznica. Lider u industriji
Chubb
(CB), na primjer, imao je manje od 1% svog investicijskog portfelja od 111 milijardi dolara u dionicama 30. septembra, i izloženost dionicama kod Geicoovog rivala,
progresivan
(
PMP
), bio je ispod 10%.
Buffett, 92, uzima drugačiji pristup od gotovo svih drugih velikih osiguravača tako što ulaže velika sredstva u dionice i drži mnogo gotovine u obliku državnih zapisa – umjesto da ulaže premije osiguranja uglavnom u obveznice. Buffett bi radije držao gotovinu i ne bi preuzeo rizik kamatne stope obveznica. Nakon što je prihvatio skoro nulte stope na gotovinu, Berkshire je konačno sada plaćen sa 4% prinosa na svoje kratkoročne trezorske zapise.
„Veliki nivo ulaganja u kapital Berkshirea, u odnosu na njegove kolege, odražava dugogodišnju praksu, podržanu visokim nivoom gotovine u njenom bilansu stanja i kombinacijom poslovanja u GEICO-u sa relativnim kratkoročnim obavezama“, kaže Cathy Seifert, analitičarka sa CFRA.
Berkshire nije odmah odgovorio na zahtjev za komentar.
Newsletter Prijava
Pregled i pregled
Svakog radnog dana u večernjim satima ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Buffett također favorizira ovu takozvanu strategiju utega za dionice i gotovinu u ličnom ulaganju. Naložio je da se nakon njegove smrti osnuje fond za njegovu suprugu u koji će biti uloženo 90 posto
S&P 500
indeksnih fondova i 10% u trezorskim zapisima. Njegova sopstvena ulaganja su teška kapitala. On drži oko 100 milijardi dolara dionica Berkshirea, što čini oko 98% njegove imovine.
Primjetno je da je P&C osiguravač Alleghany, kojeg je Berkshire kupio za oko 11.6 milijardi dolara u oktobru, imao gotovo jednako veliki portfelj obveznica od skoro 17 milijardi dolara kao Berkshire, uprkos tome što je bio samo djelić njegove veličine. Alleghany je držao dionice od skoro 3 milijarde dolara.
Berkshireov portfelj s fiksnim prihodima je vrlo konzervativno konstruiran. Koncentrisan je na dug američke vlade i agencija, kao i na inostrani državni dug sa rokom dospeća kraćim od pet godina. Vjeruje se da je vanjski dug uglavnom rezultat mandata inozemnih regulatora osiguranja za neke Berkshireove međunarodne poslove.
Šta je Berkshire rekao u svom najnoviji 10-K izvještaj o njegovim ulaganjima je retkost među osiguravačima: „Generalno, ne postoje ciljane alokacije po vrsti ulaganja ili pokušaji da se uporede sredstva ulaganja i trajanje obaveza osiguranja. Međutim, investicijski portfelji su kroz povijest uključivali mnogo veći udio vlasničkih vrijednosnih papira nego što je to uobičajeno u industriji osiguranja.”
Na godišnjem sastanku dioničara Berkshirea u aprilu, Buffett je govorio o tome kako osiguravači refleksivno posjeduju obveznice uprkos niskim prinosima, i bio je kritičan prema Progressiveu, Geicoovom glavnom rivalu u osiguranju automobila, jer je u velikoj mjeri ignorirao prilike za ulaganja tako što je u velikoj mjeri favorizirao obveznice.
„Verovatno bi svi u poslovima osiguranja rekli da, pa, mi posedujemo obveznice jer to ljudi rade“, rekao je Bafet, upoređujući taj pristup sa intenzivnim fokusom osiguravača na određivanje odgovarajućih stopa za osiguranike. On je istakao da su osiguravači ove godine preuzeli svoje navodno sigurne portfelje obveznica zbog viših stopa.
Zatim je razgovarao o Peteru Lewisu, dugogodišnjem izvršnom direktoru Progressivea koji je umro 2013. nakon što je kompaniju pretvorio u jednog od najbolje vođenih osiguravača na svijetu kroz vrhunsku kulturu osiguranja.
“Peter Lewis je sjedio u mojoj kancelariji prije 40 godina i pametan kao pakao”, prisjetio se. “Ovaj tip je očigledno trebao biti glavni konkurent Berkshire-ovog osiguranja... i vrlo bistar i sve, ali su jednostavno ignorirali stranu ulaganja. I to je bilo jednako važno kao i strana osiguranja.” Progressive je, međutim, nadmašio Geico u osiguravanju osiguranja, a Geico igra sustizanje s Progressive u tehnologiji.
Pišite Andrewu Baryju na [email zaštićen]