Obveznice vas nisu zaštitile od medvjeđeg tržišta dionica. Ali ova klasa imovine bi mogla imati

Ovo je posebno vrijedna informacija sada kada su dionice ušle na medvjeđe tržište, a obveznice nisu uspjele pružiti jastuk kojem su se investitori nadali. 13. juna, na dan kada je S&P 500
SPX,
+ 0.22%
zatvorio više od 20% ispod svog maksimuma od 3. januara, dugoročni trezori su bili na još većem gubitku - 22.1%, prema procjeni Vanguard Long-Term Treasury ETF-a
VGLT,
+ 0.32%.

Stambene nekretnine, nasuprot tome, ne samo da su se oduprle padu dionica, već su i dobile na vrijednosti. Ne znamo tačan iznos dobitka, jer se cijene kuća ne kotiraju na dnevnoj bazi. Međutim, S&P Case-Shiller 10-City Composite indeks porastao je 8.9% od 3. januara do 13. juna, prema FactSet-u. Spot terminski ugovor koji je vezan za ovaj indeks porastao je za 9.8% u istom periodu.

Ovaj sretni rezultat nije slučajnost.

Razmotrite nalaze velikog istraživačkog projekta o onome što njegovi autori nazivaju „Stopa povrata na sve.” Bazu podataka, koja seže do kasnih 1800-ih, sastavio je Òscar Jordà iz Banke federalnih rezervi San Francisca; Katharina Knoll sa Slobodnog univerziteta u Berlinu; Dmitrij Kuvšinov sa Universitat Pompeu Fabra; Moritz Schularick sa Univerziteta u Bonu; i Alan M. Taylor sa Univerziteta Kalifornije, Davis.

Otkrili su da su u tim kalendarskim godinama od 1891. u kojima je američko tržište dionica palo, američke stambene nekretnine ostvarile prosječan rast od 6.4%. To je skoro dva godišnja procentna poena bolje od uporedivog prinosa dugoročnih američkih državnih obveznica, prema istraživačima. Nadalje, stambene nekretnine poslovale su čak i bolje od obveznica u godinama u kojima je berza porasla, nadmašivši dugoročne državne obveznice SAD-a za 4.7 godišnjih procentnih poena.

Rezultat ove historije „glava-ja-dobiva-repa-ja-pobjeđujem-još-više” znači da su stambene nekretnine u velikoj mjeri nadmašile i dionice i obveznice na bazi prilagođene riziku. Njegov Sharpe omjer — mjera učinka prilagođenog riziku — bio je 76% bolji nego za američke dionice i 82% bolji nego za američke državne obveznice.

Inflacija i nekretnine

Još jedna karakteristika stambenih nekretnina koja ih čini posebno vrijednim kao diverzifikator portfelja je njihov učinak u vrijeme inflacije. Tabela ispod razdvaja sve godine od 1891. u četiri jednake grupe prema njihovim stopama inflacije. Primijetite da prosječni ukupni prinos ove klase imovine raste sa inflacijom, za razliku od onoga što je slučaj sa dionicama ili obveznicama.

Previše dobro da bi bilo istinito? Prirodno je pitati se postoji li kvaka.

I postoji: Ne postoji lak način da se investira u stambene nekretnine kao klasu imovine. Otprilike jedini način da se to učini je sa jednim od fjučers ugovora na CME koji su upoređivani sa Case-Shiller indeksom. (Imajte na umu da je ulaganje u komercijalne nekretnine putem fonda potpuno drugačije od ulaganja u stambene nekretnine.)

Ali ovo je nesavršeno rješenje, budući da je tržište za ove ugovore slabo, a ugovor s najdužim rokom dospijeća tek pet godina. To znači da se svakih pet godina suočavate s rizikom da ugovor koji dospijeva pretočite u sljedeći po eventualno nepovoljnim cijenama.

Čini se da bi jedina alternativa ulaganju u Case-Shiller fjučers ugovor bio vaš dom ili druga individualna stambena nekretnina. To je također nesavršeno rješenje, budući da ćete neizbježno imati mnogo idiosinkratičnih rizika s tim ulaganjima. Mogli biste na kraju u velikoj mjeri nadmašiti klasu imovine u cjelini — ili ozbiljno zaostajati.

Ipak, kako napominju istraživači “Stope povrata na sve”, učinak stambenih nekretnina je toliko impresivan da ostaje uvjerljiv dio raznolikog portfelja čak i nakon što se uzmu u obzir faktori kao što su rizik preokreta na tržištu fjučersa i idiosinkratični rizik sa pojedinačnim nekretninama. .

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].