Jedan od indikatora recesije na Wall Streetu koji se najviše prati dostigao je maksimum koji nije viđen u više od četiri decenije. Iako ovaj signal ne dovodi neizbježno do sužavanja privrede, svaka recesija od 1955 je prethodilo by the dreaded inverzija krive prinosa.
Ova rijetka pojava se događa kada investitori zahtijevaju višu stopu povrata da bi pozajmili novac saveznoj vladi na samo dvije godine, a ne na duži period od 10 – obično je suprotno. Neposredni razlog zašto su investitori sa fiksnim prihodima trenutno toliko medvjedasti u pogledu izgleda za američku ekonomiju je upozorenje Federalnih rezervi od utorka.
U njegovom polugodišnje svedočenje pred Odborom za bankarstvo Senata, predsjedavajući Jay Powell je pogrešio tržišta rekavši da bi terminalna kamatna stopa vjerovatno morala biti viša nego što se ranije očekivalo.
„Predsedavajući Pauel je bio mnogo jastrebskiji nego što smo očekivali“, napisao je tim za strategiju globalnih kamatnih stopa UBS-a u utorak, dodajući da je raspon od dva do 10 „probio“ granicu od 100 baznih poena. Poslednji put kada je jaz bio tako visok bio je 1981. godine, tokom onoga što Fed St. Louisa naziva periodom “Velika inflacija“, kada su prinosi na dvogodišnje obveznice dosegli 16% pod bivšim predsjednikom Fed-a Paulom Volckerom.
Nakon Powellovih primjedbi, UBS je tvrdio da je Fed preokrenuo kurs i odbacio svoj oprezniji pristup povećanju za 25 baznih poena, ako uopće.
Sada je povećanje od 50 baznih poena na sljedećem sastanku politike Feda 22. marta očigledna mogućnost, uprkos samo preferiranom Fed-ovom mjeraču inflacije otkucava jednu desetinu na 5.4% u januaru: "Mislili smo da će biti potrebni izuzetno jaki podaci da bi se veća povećanja vratila na sto."
Akcionari bi uvijek trebali imati na oku tržište obveznica iz tri razloga.
Kao prvo, ultrasigurni trezori čine minimalnu stopu bez rizika koju investitor može očekivati, od koje na kraju proizilaze sve cijene imovine. Drugo, vlasnici obveznica preciznije predviđaju fluktuacije u ekonomskom ciklusu, budući da korporativne zarade obično zaostaju.
Treće, njegova veličina je ogromna, sa Trezorima u vrijednosti od 615 milijardi dolara se trguje svaki dan, isključujući druge proizvode sa fiksnim prihodom kao što su korporativni dug i hartije od vrednosti pokrivene hipotekom. I što je veća likvidnost, to su signali tržišta značajniji.
Šta se tačno podrazumeva pod krivom prinosa?
Najlakši način sagledavanja tržišta obveznica nije kroz njegove cijene – kao što je to slučaj sa dionicama – već preko njihovih prinosa. Oni služe kao najčešći barometar tržišnog apetita: kada potražnja opadne, prinosi rastu jer vlasnici obveznica naplaćuju veći prinos u zamjenu za rizik prihvatanja kupona s fiksnom stopom.
Nakon što uporedimo prinose za kratkoročne i dugoročne trezore, možemo nacrtati grafikon krive prinosa duž raspona njihovih dospijeća.
Prinos dvogodišnjeg trezorskog zapisa obično će biti niži od prinosa njegovog referentnog 10-godišnjeg brata, budući da oportunitetni trošak držanja obveznice sa fiksnim kuponom raste što je duže njeno trajanje.
To je zato što vidljivost nad inflacijom – najgorem neprijatelju vlasnika obveznica – postaje sve mračnija što se dalje ide u budućnost.
Umjesto uobičajene uzlazne krive, trenutno se trguje dvogodišnjim blizu 5% i samo 10 godina ispod 4%.
Zašto je inverzija krive prinosa tako pouzdan signal?
Tipično, kraći kraj krive prati razmišljanje centralne banke o ekonomiji, odražavajući trenutne stavove i ekonomsku analizu njenog Federalnog odbora za otvoreno tržište (FOMC).
Glavno sredstvo Fed-a je postavljanje cilja za prekonoćnu stopu po kojoj banke međusobno pozajmljuju i zadužuju. Ta stopa federalnih fondova trenutno se kreće između 4.5% i 4.75%, nakon povećanja od 1. februara.
Poređenja radi, kolektivna inflaciona očekivanja investitora u obveznice dominiraju na 10-godišnjim i 30-godišnjim trezorskim tržištem, gdje se prinosi kreću nezavisnije od američke centralne banke.
Fed ne može direktno uticati na dugotrajne stope putem konvencionalnih sredstava: Jedini izuzetak je kada uroni u svoj komplet alata za hitne slučajeve i interveniše kroz direktnu kupovinu imovine, kao što je bio slučaj sa njegovim iz 2011.Operacija Twist," na primjer.
Inverzija krivulje prinosa govori Fed-u da cjelokupno tržište ima daleko slabiju sliku o ekonomskim izgledima, što implicira da je FOMC zaostajao za kolektivnom mudrošću tržišta i da mora poduzeti brzu akciju kako bi stimulirao potražnju snižavanjem stopa.
Vremenom, to će onda vratiti konvencionalni uzlazni nagib krive prinosa. Do tog trenutka, međutim, može biti prekasno i ekonomija je već počela da se smanjuje.
Zato je stepen do kojeg je kriva prinosa invertirana samo predviđa vjerovatnoću recesije—ali BDP zapravo ne počinje da se smanjuje sve dok se inverzija već ne ispravi.
Mohamed El-Erian, utjecajni ekonomski komentator, upozorio je da je Fed u rogovima dileme nakon što je smanjio svoje povećanje kamatne stope na četvrtinu poena u odnosu na prethodni tempo od pola poena.
"Moraju prestati da kopaju sebi tako duboku rupu", rekao je za CNBC U srijedu.
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Više od Fortune:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html