Tržišta obveznica koja se suočavaju sa istorijskim gubicima rastu zabrinuta za Fed koji 'još ne trepće'

Kao rezultat toga, zajmoprimci od američke vlade velikim korporacijama i kupci kuća plaćaju najviše za pristup kreditima za više od jedne decenije. Isplata bi — na kraju — trebala biti niža inflacija.

Ali za mnoge investitore u obveznice, držanje kreditnih otvora otvorenih u proteklih devet mjeseci značilo je izdržati najoštriji udar zbog volatilnosti stopa u karijeri, iako bol možda još uvijek nije gotov.

"Kupujemo neke trezorske obveznice, jer pijemo Kool-Aid u porukama iz Fed-a", rekao je telefonom Jack McIntyre, portfolio menadžer za globalne fiksne prihode u Brandywine Global Investment Management.

Poruka od centralnih bankara je bio zavjet da donese otprilike 8% američke stope inflacije do Fed-ovog godišnjeg cilja od 2% kroz više kamatne stope i manji bilans stanja, čak i ako to znači bol za porodice i preduzeća.

"Ali vrijeme za to je teško i koliko je pooštravanje potrebno da bi se prekinula inflacija", rekao je McIntyre. “Fed ne trepće. Zato bi još više bola moglo biti odmah iza ugla.”

vidjeti: Fed-ov Cook podržava politiku viših za duže kamatne stope

Najgora prodaja u poslednjih 40 godina

Dramatična promjena cijena obveznica ove godine mogla bi investitorima dati prijeko potreban odmor nakon bolnih devet mjeseci.

Veliki dio pogotka cijena obveznica može biti vezan za rotacije u stopama, uključujući referentni 10-godišnji prinos trezora,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
koji nakratko dotaknuo 4% u septembru, najviši nivo od 2010. godine, prije nego što je u petak oslabio niže i vratio se na otprilike 3.9%.

Za potpuniju sliku olupine, određena je rasprodaja Treasury-a od 2020. do jula 2022. kao najgore u poslednjih 40 godina od strane istraživača iz Banke federalnih rezervi New Yorka, ali i treći po veličini od 1971.

„Mislim da tržište obveznica zaista ne zna u kom pravcu da ide“, rekao je telefonom Arvind Narayanan, viši portfolio menadžer i ko-šef kredita za investicionu kategoriju u Vanguardu. “To vidite u dnevnoj volatilnosti. Američko tržište obveznica ne bi trebalo da se trguje za 20 baznih poena u jednom danu.”

Volatilnost na finansijskim tržištima mogla bi se osjećati daleko od svakodnevnog života, s obzirom na bučno tržište poslova koje Fed želi da smanji. Uprkos tome, sektori utočišta kao što su trezori su pali za 12% ove godine (pogledajte grafikon), dok su segmenti nižeg rizika poput korporativnih obveznica bili na minus-17% od 4. oktobra, na osnovu ukupnog prinosa.

Da budemo sigurni, dionice su oslabile još više, sa S&P 500 indeksom
SPX,
-2.80%
pad za oko 23% u odnosu na godinu do petka, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
pad od skoro 19% i Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
31% niže, prema FactSet-u.

Prinosi na obveznice i cijene se kreću u suprotnim smjerovima. Više kamatne stope čine obveznice izdate po niskim stopama manje privlačnim za investitore, dok smanjenje stopa povećava privlačnost obveznica koje nude veći prinos.

"Ako nastavite da vidite stres na tržištu, a mi uđemo u recesiju, obveznice će najvjerovatnije rasti i nadmašiti se odavde", rekao je Narayanan o korporativnim prinosima na nivou investicija koji su sada blizu 5.6%, ili najviši od 2009. ali i da će „likvidnost ostati na vrhuncu“.

Pojavljuju se pukotine

Čini se da velike korporacije i američka domaćinstva izdržavaju oluju kamatnih stopa koja je preplavila finansijska tržišta, pri čemu su obje grupe zaduživale ili refinansirale tokom pandemije po istorijski niskim stopama.

Ali područje koje izgleda oblačnije, uprkos nedavnom porastu broja radnika koji se lično prijavljuju, bila je kancelarijska komponenta komercijalnih nekretnina.

vidjeti: Nevolje komercijalne imovine rastu sa samo 9% kancelarijskih radnika na Menhetnu koji se vraćaju u kancelariju sa punim radnim vremenom

„Jednostavno imate previše prostora i svijet se promijenio“, rekao je David Petrosinelli, izvršni direktor prodaje i trgovanja u InspereX-u, brokersko-dilerskoj kompaniji.

Iako je trgovina sekjuritiziranim proizvodima, od hipotekarnih obveznica do duga osiguranog imovinom, bila njegova specijalnost, Petrosineli je rekao da su poslovi s dugom na kreditnim tržištima u posljednje vrijeme teško prešli granicu ili su odgođeni, jer su se uslovi izdavanja pogoršali.

„Mislim da je to težak spor za kopati“, rekao je on, posebno kada su u pitanju komercijalne hipotekarne obveznice sa velikom izloženošću poslovnom prostoru, ili kreditne poluge od kompanija sa manje tolerancije na povećanje kamatnih stopa.

“Nismo vidjeli ništa slično dubokoj recesiji koja se cijeni u tim područjima.”