Omjer recesije tržišta obveznica pada na trocifrenu cifru ispod nule na putu do nove prekretnice od četiri decenije

U međuvremenu, trgovci su povećali izglede za povećanje stope za pola procentnog poena 22. marta, na 70.5% sa 31.4% prije dan, i vidjeli su sve veće šanse da će stopa Fed fondova završiti godinu između 5.5% i 5.75% ili više, prema CME FedWatch alatu.

"Svaki put kada Fed postane sve jastrebskiji, kriva se sve više okreće, što je način na koji tržište kaže da će kasnije biti smanjenja stope Fed-a zbog usporavanja rasta i/ili recesije", rekao je Tom Graff, šef investicija za Facet u Baltimoru, koji upravlja više od milijardu dolara. “To vam govori šta tržište misli o održivosti održavanja ovako visokih stopa dugo vremena, a tržište i dalje misli da je recesija prilično vjerovatna, ali ne nužno neizbježna.”

Obrnuti raspon od 2s/10s jednostavno znači da je dvogodišnja stopa osjetljiva na politiku
TMUBMUSD02Y,
5.010%
trguje daleko iznad referentnog 10-godišnjeg prinosa
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
budući da trgovci i investitori faktore u većim kamatnim stopama u kratkom roku i nekoj kombinaciji sporijeg privrednog rasta, niže inflacije i mogućeg smanjenja kamatnih stopa na duži rok. Trocifrena inverzija od utorka je uglavnom bila vođena porastom dvogodišnje stope, koja je bila na putu da završi njujoršku sesiju iznad 2% po prvi put od 5. avgusta 14.

Raspon 2s/10s je prvo pao ispod nule prošlog aprila, da bi se ponovo poništio nekoliko mjeseci prije nego što je dalje pao u negativnu teritoriju od juna i jula. To je samo jedan od više od 40 spredova na tržištu trezora koji su od ponedjeljka bili ispod nule, ali se smatra jednim od rijetkih sa relativno pouzdano iskustvo predviđanja recesije, iako sa prosječnim kašnjenjem od godinu dana i barem jednim lažnim signalom u prošlosti.

Preko telefona, Graff je rekao: „Mislim da se moć inverzije krive prinosa kao signala uopće nije promijenila. Svako usporavanje i svaki ciklus je malo drugačiji, tako da je malo drugačiji način na koji se odvija. Ali taj je signal jednako moćan i precizan kao i uvijek. Mislim da će privreda značajno usporiti u drugoj polovini ove godine, ali neće pasti u recesiju do 2024. U međuvremenu, Facet ima preveliku težinu u odnosu na zdravstvene i etablirane tehnološke kompanije sa većim profitnim maržama, nižim nivoom duga i manjom varijabilnosti u svojim zaradama nego u prošlosti, rekao je on.

Kao rezultat Powellovog svjedočenja, stopa jednogodišnjih državnih zapisa skočila je više od bilo koje druge, na 1%, dok je stopa na šestomjesečne trezorske zapise u utorak skočila na 5.26%. Fokus predsjednika Fed-a na potrebu za višim stopama došao je nakon što su ga zakonodavci u više navrata pitali da li su kamatne stope jedino sredstvo dostupno kreatorima politike za kontrolu inflacije. Pauel je odgovorio da su kamatne stope glavno oruđe, odbijajući priliku da detaljnije razgovara o Fed-ovom kvantitativnom procesu pooštravanja — ili o smanjenju bilansa centralne banke od 6 biliona dolara.

QT je nekada bio viđen kao dodatak povećanju stope, sa jedan ekonomista u filijali Fed-a u Atlanti, procjenjujući da bi pasivno smanjenje nominalnih hartija od vrijednosti Trezora od 2.2 biliona dolara tokom tri godine bilo ekvivalentno povećanju stope od 74 bazna poena tokom turbulentnih vremena.

Ali sada se petljati s QT-om i ubrzati tempo tog procesa bilo bi “konzerva crva koju Fed zapravo ne želi otvoriti,” rekao je Marios Hadjikyriaco, viši investicijski analitičar u kiparskoj brokerskoj kući za više sredstava XM. To bi „izvuklo višak likvidnosti iz sistema i brže pooštrilo finansijske uslove, što bi pomoglo da se monetarni stav efikasnije prenese, ali ožiljci 'taper tantrum' i repo krize 2019. naveli su zvaničnike Fed-a da budu oprezni u primeni ovog alata u na aktivan način.”

Prema Facetovom Graffu, prošlogodišnje kriza tržišta obveznica u Engleskoj – kada je iznenađujuće veliki paket smanjenja poreza od strane britanske vlade izazvao nemire i doveo do hitne intervencije Banke Engleske – također igra faktor u razmišljanju Fed-a. "Ako Fed postane previše agresivan sa QT-om, to bi moglo imati nepredvidive ishode", rekao je Graff. “A s obzirom na to da Fed nije ništa rekao o tome, tržište je nekako zaboravilo na kvantitativno stezanje kao alat, iskreno, ispravno ili pogrešno.”