(Bloomberg) – Sve veći konsenzus da će Federalne rezerve podići stope samo još jedan ili dva puta doveo je do novog niza dilema za ulagače u obveznice, koji sada moraju odlučiti koji će dijelovi tržišta proći najbolje u datim okolnostima.
Najčitanije s Bloomberga
Tržište američkog trezora doseglo je prekretnicu u četvrtak kada je izvještaj pokazao da su stope potrošačke inflacije pale na najniže nivoe u više od godinu dana, a predsjednik Fed-a Philadelphia Patrick Harker 15 minuta kasnije rekao je da se zalaže za još jedno smanjenje tempa povećanja stope. Tržišno implicirana očekivanja za februarski sastanak centralne banke dalje su gravitirala ka povećanju za četvrtinu umjesto pola boda, i po prvi put dala male izglede za mogućnost da se u martu uopće ne pomakne.
Kratkoročni i srednjoročni prinosi su naglo opali, dostigavši najniže nivoe u tri mjeseca, dok su 10-godišnji prinosi pali ispod 3.5%, produžujući rast sa oko 3.8% na početku godine. Ostaje dosta neizvjesnosti; ranije ove sedmice, dva druga zvaničnika Fed-a su predvidjela produženi boravak iznad 5% za referentnu vrijednost Fed-a za noćenje. Ali investitori konačno gledaju dalje od prijetnje viših kamatnih stopa dok postavljaju pozicije.
“Tržište je odbacilo sve Fed-ove jezike o guranju terminalne stope više od 5%”, rekao je Ed Al-Hussainy, strateg stopa u Columbia Threadneedle Investments. Budući da je posljednjih mjeseci favorizirao dugoročne obveznice, on predviđa da će srednji sektori najbolje proći na putu do kraja ciklusa planinarenja. Na kraju, "kada nam Fed kaže da je ovo posljednje povećanje - a mart je pristojna opklada oko toga - onda je prednja strana tu za preuzimanje."
Investitori u obveznice bili su desetkovani prošle godine rastućim prinosima jer je Fed podigao svoj ciljni raspon prekonoćnih kamatnih stopa za više od četiri procentna poena kao odgovor na ubrzanu inflaciju.
Akumulirani dokazi da je inflacija dostigla vrhunac omogućili su Fed-u da ublaži kočnice u decembru uz povećanje od pola poena nakon četiri uzastopna kretanja od tri četvrtine poena. Posljednje usporavanje rasta potrošačkih cijena u decembru — bez hrane i energenata, stopa u četvrtom kvartalu iznosila je 3.14%, najniža stopa u 15 mjeseci — pokrenula je val trgovanja.
U swap ugovorima koji se odnose na datume sastanka Fed-a, očekivani maksimum za prekonoćnu stopu opao je na 4.9%. Samo 29 baznih poena povećanja je uračunato u odluku od 1. februara — što ukazuje da je četvrtina poena favorizovana u odnosu na pola poena — a manje od 50 baznih poena se plaća do marta.
Mećava opklada u kratkoročnim opcijama kamatnih stopa nakon podataka o inflaciji predviđala je skori kraj povećanja Fed stopa i dodatno smanjenje nestabilnosti tržišta. Uključili su i veliku u kojoj se izražava stav da će ciklus pauzirati nakon februara.
„Put kratkoročnih stopa vezan je za inflaciju, sa faktorom ljuljanja oko toga zbog toga koliko je ekonomija jaka ili slaba“, rekao je Jason Pride, glavni investicijski direktor Private Wealth-a u Glenmedeu. „Stopa sredstava od 5% je neophodna ako inflacija ide na 6% i 7%, a ne kada se inflacija vrati na 3%, a mogli biste vidjeti međugodišnju glavnu inflaciju oko 3% do sredine godine .”
Osim tržišta kratkoročnih kamatnih stopa, novi okvir je podstakao opklade na dodatne dobitke na tržištu trezora.
Što se tiče fjučersa trezora, rast u četvrtak je rezultirao velikim povećanjem otvorenih kamata – broja ugovora u kojima postoje pozicije – posebno za 10- i 5-godišnje ugovore o obveznicama. Povećanje je bilo ekvivalentno kupovini 23 milijarde dolara najnovije izdate desetogodišnje novčanice, što je oko 10% neotplaćenog iznosa.
Prinos 10-godišnjeg trezora, koji je dostigao vrhunac prošle godine blizu 4.34%, ima prostora da se povuče na oko 2.5% u roku od šest mjeseci ako se održi trend inflacije, rekao je Al-Hussainy.
„Većina premije za rizik na dugom kraju krive odražava inflaciju, a ako ona padne brže, ili čak sadašnjim tempom, postoji velika pista za dugotrajnu promjenu cijene“, rekao je on.
Možda je prerano. Period konsolidacije može se očekivati za tržište trezora nakon njegovih strmih dobitaka.
„Priča o inflaciji još nije gotova, a postoji i određeno samozadovoljstvo na tržištu da imaju pravi priručnik za Fed,“ rekla je Lindsay Rosner, menadžer portfelja za više sektora u PGIM Fixed Income.
Prinosi na trezorske obveznice su u prošloj godini bili veći zbog kratkih rokova dospijeća kao što je dvogodišnji, koji je i dalje najprinosniji dio tržišta sa oko 4.21%. PGIM očekuje preokret tog trenda, ali će možda trebati neko vrijeme da se pokrene.
„Stepener je prava trgovina za ovu godinu i zaista počinje kada Fed prestane da raste“, rekla je ona.
Šta gledati
Ekonomski kalendar:
17. januar: Imperija proizvodnja
18. januar: Maloprodaja; indeks cijena proizvođača; industrijska proizvodnja; poslovne zalihe; NAHB indeks stambenog tržišta; Zahtjevi za hipoteku; Fed Beige Book; Trezorski međunarodni tokovi kapitala
19. januar: Početak stanovanja; Poslovni izgledi Fed Filadelfije; potraživanja za nezaposlene
20. januar: Postojeća rasprodaja kuća
Kalendar prehrane:
17. januara: Predsjednik Fed-a New Yorka John Williams
18. januara: predsjednik Fed-a Atlante Raphael Bostic; Philadelphia Fed predsjednik Patrick Harker; Predsjednica Fed-a u Dallasu Lorie Logan
19. januara: Bostonska Fed predsjednica Susan Collins; potpredsjednik Lael Brainard; Williams
20. januar: Harker; Guverner Christopher Waller
Kalendar aukcija:
17. januar: 13-nedeljni, 26-nedeljni računi
18. januar: 17-nedeljni računi; 20-godišnje obveznice
19. januar: 4-nedeljni, 8-nedeljni računi; 10-godišnje hartije od vrijednosti zaštićene od inflacije
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html