Boeing je pao na dno. Moglo bi se brzo oporaviti.

BoeingBA
Rezultati kompanije u drugom kvartalu bili su pomešani. U odnosu na prethodnu godinu, prihodi su bili isti, zarade slabije, novčani tok jači.

Povremeni posmatrač bi lako mogao zaključiti da je najveća nacionalna kompanija za vazduhoplovstvo prošlu godinu provela kretajući se postrance, uprkos tvrdnji generalnog direktora Davida Calhouna da smo „napravili važan napredak u ključnim programima u drugom tromjesečju i gradimo zamah u našem preokretu“.

Veliki dio investicione zajednice odgovorio je sa karakterističnim nestrpljenjem, ali to je ono što očekujete kada se bavite dugotrajnim poslom s ljudima koji žive i umiru na osnovu posljednjeg tromjesečja.

Pogled iza brojeva sugerira da je Calhoun u pravu i da povratak Boeinga iz jednog od najtežih perioda u njegovoj 106-godišnjoj istoriji možda neće trajati onoliko dugo koliko neki analitičari očekuju.

Nije kao da su zastoji nešto novo za kompaniju. Kada je završio Drugi svjetski rat, Boeingova ogromna odbrambena radna snaga se smanjila za 90%. Generaciju kasnije, njena komercijalna radna snaga se smanjila za 75% zbog recesije iz Nixonove ere.

Dakle, kada Boeing na svojoj web stranici primijeti da je zrakoplovna industrija otporna, zna odakle govori. Kompanija je dugogodišnji saradnik mog think tanka, tako da ovo nije prva teška zakrpa koju sam gledao kako je prevazišao.

Niko nikada nije tvrdio da će oporavak od dvostrukih padova i uzemljenje njegovog najvažnijeg proizvoda biti linearan. Nije vjerovatno da će se avio-svemirski sektor jednostavno vratiti u normalu nakon globalne pandemije. Konkurent Airbus uči iste lekcije o krhkosti lanaca nabavke kao i Boeing.

Međutim, istraživanje o investicijama ValueLine procjenjuje da će se Boeing vratiti na 100 milijardi dolara godišnjeg prihoda do sredine decenije, što je broj koji je kompanija uspjela nadmašiti samo jednom u svojoj povijesti – 2018., godine kada se prvi 737 Max srušio u Indoneziji.

Ta tragedija, koju je pogoršala pandemija, učinila je da nedavni problemi kompanije izgledaju kao da bi mogli biti hronična karakteristika svemirskog pejzaža.

Ali pogledajte bliže, počevši od Boeing Commercial Airplanes-a, dijela kompanije koji proizvodi mlazne avione i u normalnoj godini ostvaruje dvije trećine prodaje.

737, Boeingov jedini mlazni avion s jednim prolazom i još uvijek najšire korišteni u svijetu, vratio se u službu i do sada je doživio 189 isporuka u 2022. Kompanija procjenjuje da će isporučiti 400 ove godine, možda i više ako Kina ukine ograničenja. Polovina od skoro 300 gotovih, ali neisporučenih 737-ica na inventaru je prvobitno bila namijenjena Kini.

Sve preostale sumnje na tržištu oko Maxa, jedine verzije 737 koja je još u proizvodnji, čini se da se brzo povlače. Delta je objavila narudžbu za 100 Max na sajmu u Farnboroughu, Vietjet se ponovo obavezao na 200 Max, Norwegian na 50, a pola tuceta drugih prevoznika je formaliziralo narudžbe.

Boeing je u svom pozivu o zaradama naveo da očekuje FAA certifikat za dvije dodatne varijante 737, Max 7 i Max 10, kasnije ove godine. Dakle, najvažniji komercijalni proizvod kompanije vjerovatno će generirati stabilan novčani tok do kraja decenije.

Što se tiče širokih trupa, izvršni direktor Calhoun je signalizirao da su problemi s proizvodnjom vrlo profitabilnog 787 Dreamliner-a riješeni, a visoko profitabilni twinjet će vjerovatno nastaviti s isporukom u trećem tromjesečju. Sa 120 gotovih aviona na inventaru, Adam Levine-Weinberg iz The Motley Fool procjenjuje da bi Dreamliner mogao generirati do 10 milijardi dolara u gotovini u naredne dvije godine.

777X, koji je predodređen da bude najveći Boeingov širokotrupni model kada se završi proizvodnja 747, njegove početne isporuke su pomjerene na 2025. (prvobitni plan je bio za 2020.). Međutim, njegova operativna ekonomija učinit će ga velikim konkurentom u širokom segmentu tržišta u vrijeme kada se očekuje da će se međunarodna putovanja u potpunosti oporaviti od pandemije.

Dakle, Boeingov posao sa komercijalnim avionima je spreman da se vrati kako se ostatak decenije odvija. Kompanija možda neće moći da parira Airbusovoj prodaji uskotrupnih mlaznih aviona, ali će njene unosne širokotrupne franšize vjerovatno nadmašiti ponudu evropskog proizvođača aviona.

Boeing Global Services, koji svoju prodaju uglavnom oslanja na instaliranu bazu komercijalnih aviona kompanije, pokazao je dobre rezultate u drugom tromjesečju, povećavši svoje prihode u odnosu na prethodnu godinu za 6% (na 4.3 milijarde dolara) i svoju zaradu za 37%. Otisak kompanije u uslugama ostaje relativno mali u poređenju sa njenim udelom u globalnoj komercijalnoj floti, što implicira mogućnosti za dalji rast u narednim godinama.

Operativna marža u Global Services-u, koja je iznosila skoro 17% u drugom tromjesečju, snažnija je od marže u Boeingovim proizvodnim poslovima. To potvrđuje odluku da se usluge postave kao poseban profitni centar sa svojom strukturom troškova.

Ali tu je i Boeing Defense & Space, koji je posljednjih godina bio kronično lošiji. Poslovna jedinica je izgubila ključne konkurencije, a nije uspjela izvršiti novi posao koji je osvojila. Zarada je u drugom tromjesečju opala za 93% u odnosu na prethodnu godinu, ne malim dijelom zbog optužbi protiv nekoliko vojnih programa.

Većina ovih programa, uključujući novi tanker i trenažer za zračne snage, izgleda sigurno u budućnosti. Druga je stvar da li generiraju razumne stope povrata. Odbrambene operacije će vjerovatno biti veće zastoje za rezultate nego komercijalne operacije do sredine decenije, uprkos snažnom nivou domaće vojne potrošnje.

Međutim, malo je znakova da Boeing korporacija planira odbaciti svoje odbrambeno poslovanje. Kao što su rezultati pokazali od 2018. godine, korisno je imati poslovnu jedinicu koja ne zavisi od komercijalnog poslovnog ciklusa kako bi se izjednačili prihodi i povrati tokom mršavih godina. Pitanje je da li Boeing Defense & Space može da radi u skladu sa svojim potencijalom u budućnosti.

Kompanija je nedavno postavila Teda Kolberta, šefa Global Services-a, na čelo odbrambenog posla u pokušaju da ga vrati na ravnopravnu kobilicu. Insajderi Boeinga kažu da bi Colbert mogao u Defense & Spaceu postići ono što je učinio u Global Services, on bi bio kandidat da vodi cijelu kompaniju u budućnosti. U najmanju ruku, on donosi novu perspektivu na ključnu komponentu poslovnog miksa kompanije.

Kao što je gore navedeno, Boeing doprinosi mom think tanku.