Milijarder Julian Robertson umro je u 90. godini – Contrarian Investing vodio je njegov pionirski hedž fond

Džulijan Robertson, koji je izgradio jedan od najuspešnijih hedž fondova kasnog 20. veka i kasnije osnovao mnoge firme svojih štićenika, preminuo je u utorak od srčanih komplikacija u 90. godini.

Iza stila „kontrolisane agresije“, kao Forbes opisano u priči iz 1990. godine, Robertson's Tiger Management je godinama nadmašio kolege poput Georgea Sorosa i Michaela Steinhardta pronalazeći podcijenjene dionice s malim kapitalom, kupujući na "zaboravljenim tržištima" i kratkoročne industrije u kojima je Robertson bio medvjed, često protiveći konvencionalnoj mudrosti. Njegovo upravljanje Tigerom vraćalo je 32% godišnje od njegovog lansiranja 1980. do 1998. godine, a imovina je dostigla vrhunac od 22 milijarde dolara prije nego što je kratka opklada pošla po zlu protiv japanskog jena dovela do talasa povlačenja.

Robertson je zatvorio firmu 2000. godine i postavio neke od danas najznačajnijih i najuspješnijih hedž fondova, poznatih kao Tiger Cubs, uključujući Tiger Global Chasea Colemana, Coatue Management Philippea Laffonta i Lone Pine Capital Stephena Mandela. Forbes nedavno je procijenio svoje bogatstvo na 4.7 milijardi dolara. Prvi put se pojavio na Forbsovoj listi najbogatijih Amerikanaca 400.

„Hedž fondovi su antiteza bejzbola“, rekao je Robertson Forbes 2013. godine. „U bejzbolu možete postići 40 houmranova u timu iz jedne A lige i nikada ne dobiti ništa. Ali u hedž fondu plaćate se u prosjeku za udarce. Dakle, idete u najgoru ligu koju možete naći, gdje je najmanje konkurencije.”

Isključujući njegove bogate klijente, među kojima su tokom godina bili pisac Tom Wolfe i pjevač Paul Simon, Robertson's Tiger Management iznjedrio je ne manje od šest milijardera među menadžerima hedž fondova. Jedan poznati Tiger stipsa, Bill Hwang, sakupio je bogatstvo od 35 milijardi dolara u Archegos Capital Managementu prije nego što se srušilo za nekoliko dana 2021. Sada se suočava s optužbama po 11 tačaka koje se odnose na manipulaciju tržištem.

Pokretanje hedž fonda bila je druga karijera za Robertsona, rodom iz Salisburyja u Sjevernoj Karolini koji je diplomirao na Univerzitetu Sjeverne Karoline u Chapel Hillu. Proveo je dvije godine služeći u mornarici, a zatim 21 godinu u bivšoj investicionoj banci Kidder Peabody, počevši kao berzanski mešetar i postao predsjednik njene podružnice za ulaganja. Godine 1978. odveo je svoju ženu i dvoje male djece u to vrijeme na jednogodišnji odmor na Novi Zeland, gdje je napisao autobiografski roman koji nikada nije objavio o mladom južnjaku u New Yorku.

"Mislim da pišem prilično dobro, ali sam tokom te godine naučio da nisam romanopisac ni u kakvoj mašti", rekao je Robertson Forbes 2012. godine, iako je zadržao doživotnu naklonost prema Novom Zelandu i tamo je vodio nekoliko odmarališta i golf terena.

Vrativši se u SAD i revitaliziran, Robertson je odbacio administrativne poslove i smanjivanje provizija berzanskog posredovanja i okušao se u novom tipu firme zvanoj hedž fond sa 48 godina. On i njegov partner Thorpe McKenzie pokrenuli su Tiger Management 1980. sa 8.8 miliona dolara, uključujući 1.5 miliona dolara koji su u suštini činili sav njihov raspoloživi kapital.

„Volim da se takmičim – protiv tržišta i protiv drugih ljudi“, rekao je Robertson Forbes Tokom Tigrovog vrhunca 1990.

Njegov uspjeh učinio ga je jednim od najbogatijih i najcjenjenijih umova Wall Streeta, iako nikada nije odustajao od južnjačkog zavlačenja, a bio je i velikodušni filantrop, dajući više od 1.5 milijardi dolara za svrhe poput medicinskog istraživanja i zaštite okoliša. Njegov poklon od 24 miliona dolara 2000. godine osnovao je program Robertson Scholars, koji studentima njegovog alma mater UNC-a i njegovog susjednog rivala Dukea daje punu vožnju i podstiče saradnju između dvije škole.

U kasnijim godinama, Robertson je rekao da bi mogao izabrati drugačiji put karijere ako sada postaje punoljetan.

„Ljudi se pitaju zašto hedž fondovi ne rade bolje – mislim da je to zbog povećanja konkurencije drugih hedž fondova“, rekao je on kao jedan od 100 najvećih živih poslovnih umova predstavljenih za Forbes ' 100. godišnjica 2017. „Da sada počinjem, pogledao bih kakva je konkurencija u raznim oblastima – i onda razmotrio neke koje nisu toliko popularne.”

U 1980-im, Robertsonove metode su bile nove. Ispod je prvi članak Forbes objavljeno na Robertsonu, kao dio naslovne priče iz aprila 1985. pod naslovom “The Short-Sellers: O tome kojim mesom se hrane”. Bilo je to vrijeme kada su portfelji dionica koji su sadržavali i duge i kratke pozicije i naknade za učinak od 20% bili i novi i kontroverzni.

Tiger's Purring

Autor Matt Schifrin

HEdge fond menadžer Julian Robertson mrzi mačke jer one ubijaju ptice, ali psi su nešto drugo. „Volim pse“, kaže Robertson, koji vodi dva njujorška hedž fonda. Za posjedovanje? Ne, zbog kratke prodaje.

Misli na dionice kao što su Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater i Petro-Lewis, koje su mu pomogle da ostvari rast od 25% na prošlogodišnjem sumornom tržištu.

"Postoje ogromne mogućnosti na kratkoj strani", kaže Robertson, koji, uprkos svojoj nesklonosti mačkama, svoje fondove naziva Tigar i Jaguar - što je možda slučaj njegove nesklonosti pasmini mačaka prevladane njegovim divljenjem njihovom junaštvu. On održava par dobro hranjenim. Započeti 1980. sa 10 miliona dolara, Tiger i Jaguar sada imaju 160 miliona dolara kapitala i priuštili su sretnim ograničenim partnerima kao što su pjevač Paul Simon i autor Tom Wolfe neto prinos od 40% godišnje. Možda nije održivo, ali svejedno zalijevaju usta.

Pravi hedži, Robertson radi na obje strane tržišta, na kratku i na dugu. Koristi iste tehnike na oba. „Džulijan nije revolveraš kao drugi momci iz hedž fondova“, kaže Eliot Frid, glavni investicioni direktor kompanije Shearson Lehman Brothers. “Tigar ne ulaže pa ne istražuje.”

Umjesto toga, Tiger svih svojih 160 pozicija – dugih i kratkoročnih – tretira kao dugoročna ulaganja. (Jaguar, manji, sa uglavnom stranim partnerima, je spretniji.) Tiger i dalje krati pohabane zalihe nafte nakon skoro dvije godine. Takođe se nalazi sa ogromnim gubicima („par miliona dolara“) u šortsama firme za generičke lekove. „I dalje se drži“, kaže Robertson.

Držati se ponekad znači zaglaviti. Robertson priznaje: „Skratio sam Deana Wittera u avgustu 1981. na 29 godina jer sam bio medvjeđi na brokerskim dionicama. Sears je preuzeo Deana Wittera. Tiger je morao pokriti sa 48 i izgubio je preko 250,000 dolara.” Ponekad je u pravu iz pogrešnog razloga. “Jednom sam se bavio Babcock & Wilcoxom jer sam bio naklonjen nuklearnoj energiji. Došao je McDermott da kupi B&W, a ja sam napravio paket.” Zastaje i smiješi se. „Na kraju sam bio u pravu u vezi Wittera i pogrešio u vezi sa B&W, ali zarađivao sam tamo gde sam pogrešio i izgubio tamo gde sam bio u pravu. U ovom poslu morate imati smisla za humor.”

Robertsonov jedini drugi posao bio je u Kidder Peabodyju - 22 godine, prvo kao broker, a kasnije kao predsjednik podružnice za investicije, Webster Management. Nakon godina jedva da je nadmašio tržište, Robertson je dao otkaz kako bi pokrenuo Tiger. Analizirao je svoje osrednje rezultate i zaključio da je previše vremena trošio na administrativne poslove i da je previše ograničen institucionalnim ograničenjima. „Nismo upravljali novcem“, kaže on. „Sada to radimo po ceo dan, i zabavno je.”

Ali nije sve zabava i igre za Tigrovu posadu. Robertson očekuje intenzivnu fundamentalnu analizu svake pozicije. Ako nijedan od četiri Tigerova portfolio menadžera ne može obaviti posao, Tiger unajmljuje konsultante da pomognu u analizi. Na platnom spisku su bili rukovodilac velike osiguravajuće kompanije, lekar i specijalista za vazduhoplovstvo.

Nedavno je Tiger proganjao kompanije za medicinsku tehnologiju. Robertson priznaje da nije medicinski čarobnjak, pa Tigerov medicinski konsultant, MD-MBA John Nicholson, pomaže firmi da pronađe potencijalne kratke i duge hlače.

Kao i kod drugih hedž fondova, Tigerova ekipa je dobro plaćena kada se dobitak ubaci, a nikako kada nije. Robertson i njegova tri sina imaju najveći udio u partnerstvu, sa blizu 13% od 160 miliona dolara kapitala. Također, kao generalni partner, njegov udio u dobiti iznosi 20%, oko 5 miliona dolara prošle godine. (Međutim, ako fondovi imaju nekoliko godina pada, Robertson neće biti isplaćen sve dok fond ne poraste do posljednje tačke u kojoj je izvukao profit.)

Robertson računa da oko 30% od njegovih 20% udjela ide na plaćanje portfolio menadžerima. Ostalo je sos. Klizna naknada za upravljanje od oko 0.8% sredstava plaća se za režijsko i pomoćno osoblje.