Banke bi mogla biti pogođena recesijom. Ali Bank of America je borac

Kako se čini da predsjedavajući Federalnih rezervi Jerome Powell gotovo namjerava nanijeti ekonomsku bol nizom agresivnih povećanja kamatnih stopa kako bi se ugušila inflacija, investitori su oprezni da bi recesija izazvala probleme bankama. Istorijski je to bio slučaj – kako nezaposlenost raste, pojavljuju se problematični krediti, a sve manje ljudi želi da pozajmi gotovinu.

Ali da li bi to bio scenario ovog puta? Tržište je već diskontovalo nepovoljni ekonomski scenario za banke, zanemarujući prednosti viših kamatnih stopa na neto prihod od kamata. Ipak, jedna banka posebno, Bank of America (BAC), je najveća banka koja je kupovala slabost tržišta, s dionicama koje su previše jeftine da bi se zanemarile.

Finansijski direktor Bank of America govorio je na konferenciji u utorak, dajući povjerenje u snagu franšize i njenih klijenata. Poruka je da je američki potrošač u dobroj formi i da njegov osnovni portfolio dobro funkcioniše i za potrošače i za komercijaliste.

Velike banke su kraljevi otkupa već deceniju. Od 2013. godine Bank of America je otkupila 22% svojih dionica, smanjivši broj dionica sa 10.72 milijarde na 8.03 milijarde. Otkupi su bili na pauzi za BAC i JP Morgan (JPM) kako su se regulatorni kapitalni zahtjevi povećali ove godine. Nakon pauze za izgradnju kapitala – Fed je povećao kapitalni zahtjev za 90 baznih poena za Bank of America – ove banke će dati prioritet i nastaviti agresivne otkupe u narednim kvartalima. S druge strane, BAC se žalio na zahtjev, dovodeći u pitanje Fed-ovu metodologiju.

Banke će biti korisnici povećanja kamatnih stopa, što će dovesti do povećanja neto prihoda od kamata. Ove godine, uz strahove od recesije, slabljenje prihoda od sklapanja poslova i privremeno zaustavljene otkupe dionica, dionice najvećih banaka su pokleknule. Dionice u bankarskom sektoru su uhvaćene između pozitive viših stopa i straha od recesije i kreditnih gubitaka.

Dugogodišnji bankarski analitičar iz Wells Farga, Mike Mayo, je bik na BAC-u sa agresivnim ciljem od 55 dolara. On vjeruje da pristrasnost u vezi s nedavnom pojavom ostavlja ulagače u pogrešnom uvjerenju da bi potencijalna recesija bila ozbiljan kreditni događaj za banke. Također, on vjeruje da investitori nedovoljno cijene stepen do kojeg će se neto kamatne marže industrije vratiti bliže normalnim nakon što su u posljednjih 14 godina bile potisnute pod stopama blizu nule. U izvještaju o istraživanju nakon Fed-a, on je naveo: „Nakon povećanja stope Fed-a od 75 bp u srijedu, naše povjerenje raste da bi NII trebao pokazati najbrži rast u 4+ decenije. Rizik za ublažavanje je povećana šansa za recesiju, iako je procijenjeni rast NII dovoljan da nadoknadi procijenjene 4x veće kreditne gubitke.”

BAC je na istom nivou na kojem se trgovalo 2018. godine, ali je zarada porasla za preko 20%, a dionice u padu za oko 20%. Kamatne stope su trenutno značajno veće, što predstavlja materijalno veće profite u 2023. Wall Street očekuje da će se zarada povećati sa 3.19 dolara u 2022. na 3.81 dolara u 2023. Jasno je da su investitori više zabrinuti zbog diskontovanja negativnog potencijala recesije nego zbog rasta zarade uzrokovanog višim stope.

Berkshire Hathaway posjeduje 12.85% BAC-a, što je njegova druga najveća pozicija. Zaista glasanje o povjerenju u vrijednost dionica, posebno nakon povlačenja za 35% sa svog februarskog maksimuma.

Doduše, kompanije sa Wall Streeta se bore sa sporim naknadama za investiciono bankarstvo i sušom sklapanja poslova. Dok Bank of America osjeća bol, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS) su daleko više ponderisane naknadama za osiguranje i investiciono bankarstvo.

Kada se investira, postoji vrijeme za sijanje i vrijeme za žetvu. Za Bank of America, vrijedno je posijati sjeme ulaganjem u jednu od najvećih banaka dok je sektor neomiljen, a dionice jeftine — približavaju se knjigovodstvenoj vrijednosti od približno 30 dolara. Doći će vrijeme za ostvarivanje dobiti u BAC-u kada ekonomija izađe iz oblaka neizvjesnosti kamatnih stopa i inflacije.