Sljedeći čovjek Banke Japana od 5 triliona dolara ima najgori posao u ekonomiji

Što se tiče poslova otrovanog kaleža, vođenje Banke Japana je zaista istaknuto. Zapravo, Kazuo Ueda je upravo uhvatio ono što je vjerovatno najgori posao u ekonomiji.

Čini se da je Ueda mudar, iako neočekivan, izbor premijera Fumija Kišide. Ekonomista sa Tehnološkog instituta Masačusetsa nije bio nigde liste mogućnosti zamijeniti Haruhiko Kurodu, koji odlazi u penziju u aprilu. On je bivši zvaničnik BOJ-a koji je služio od 2008. do 20015.

Jedan razlog zašto: Kišidin prvi izbor je rekao ne. Masayoshi Amamiya, zamjenik guvernera BOJ-a, znao je bolje nego da ode na svirku koja zahtijeva od njega da opusti otprilike 23 godine kvantitativnog popuštanja. I smanjenje bilansa od 5 triliona dolara na veličinu japanske ekonomije, a da je ne sruši.

Kuroda je mogao postaviti teren za izlazak iz negativnih kamatnih stopa. Nakon decenije na kontroli, zadržao je veliku političku moć i veći stepen autonomije od većine prethodnika. Ipak, čak se i Kuroda protivio.

Kuroda je 20. decembra nagovijestio da bi BOJ mogao početi igrati najneizvjesniju igru ​​Jenga na svijetu. Ova popularna društvena igra zasnovana na demontaži tornja izgrađenog od 54 bloka prikladno analogira izazovu BOJ-a. Opasnosti koje predstavlja samo jedan pogrešan potez.

Tog dana, Kuroda je dodirnuo jedan od tih blokova kako bi testirao da li bi monetarni toranj koji je izgradio BOJ mogao postati nestabilan. Učinio je to tako što je pustio 10-godišnjicu prinos obveznica trgovati čak 0.5%, najmanja podešavanja. Nasilna reakcija na globalnim tržištima – i nagli rast jena – naveli su Kurodu da odstupi iz igre.

U danima i sedmicama koji su uslijedili, Kuroda & Co. je izvršio značajne neplanirane kupovine obveznica kako bi obavijestila tržišta da je Jenga meč BOJ-a na čekanju.

Sada je na Uedi da smisli kako vratiti blokove bez izazivanja globalne panike. Zaista, sretno s tim.

Otkako je BOJ snizio stope na nulu 1999. godine, prvi put za veliku centralnu banku, Tokio je postao najveći kreditor. Nakon što je BOJ uveo QE 2000. i 2001. godine, jen je postao bankomat globalne finansije.

Jeftino pozajmljivanje u Tokiju i prenošenje tih sredstava u imovinu većeg prinosa u Njujorku, Londonu, Sao Paulu, Johanesburgu, Mumbaiju, Bangkoku i šire postaje poseban sos za globalne špekulacije. Ovo objašnjava zašto iznenadna kretanja jena imaju tendenciju da raznesu hedž fond ili dva.

Isključivanje ovog bankomata moglo bi ugroziti globalna tržišta. Stoga će Uedina strategija, ako bude imao hrabrosti, biti ograničenje radnog vremena i racionalizacija povlačenja.

Zatim Ueda takođe ima 126 miliona Japanaca sa kojima će se boriti. Japan Inc. uzima besplatan novac zdravo za gotovo. Banke, kompanije, penzioni fondovi, zadužbine i vlada koja servisira najgori teret duga u razvijenom svijetu bit će na loš način ako Ueda isprazni poslovičnu čašu.

Paul Volcker, predsjednik Federalnih rezervi 1970-ih-1980-ih, doslovno je dobio prijetnje smrću zbog povećanja stope. Zamislite povratni udarac koji bi mogao naići na Uedin put ako odluči da okonča dvodecenijski umak likvidnosti u ekonomiji broj 3.

Drugim riječima, Ueda će morati da se skrši, isključi televiziju i sadržaje društvenih medija, i izdrži vrućinu u zemlji i inostranstvu da bi Japan Inc. bio čist i trijezan. Ima li moxie? Samo Ueda zna.

Ali nemojmo zaboraviti političku imperiju koja je spremna da uzvrati udarac ako BOJ svoju „nezavisnost“ odvede predaleko.

Počnite s Kishidinim sumornim ocjenama odobravanja. Oni su sredinom 20-ih, što obično znači da je vlada dostigla svoj rok za prodaju. Naravno, Kishida se brine da bi sadašnja normalizacija stope BOJ mogla dodatno oštetiti njegovo ekonomsko naslijeđe.

Dodajte tome činjenicu da moćno Ministarstvo finansija ima mjesto u prostoriji kada zvaničnici BOJ-a promišljaju odluke o stopama. Ovo bi bilo nezamislivo za Fed.

Tako je i ono što se dogodilo 20. decembra, dok je Tim Kuroda razmišljao o skromnom prilagođavanju politike prinosa na obveznice. Tog dana, prisutni vladini zvaničnici su tražili, i dobili su polusatnu pauzu da konsultuju svoja ministarstva.

To je, zapamtite, bilo samo postepeno podešavanje. Zamislite samo paniku u vladinim krugovima kada bi Ueda pokušao da donese formalni potez zaoštravanja. Opet, sretno s tim u trenutku kada Japan jedva raste – za 0.6% na godišnjem nivou u periodu oktobar-decembar – a plate ostaju u stagnaciji.

Postoji izlaz, naravno. Inflacija koju Japan dobija više se odnosi na probleme u lancu snabdevanja i invaziju Vladimira Putina na Ukrajinu nego na Kurodinu politiku. Kao takav, BOJ treba pažljivo da izradi strategiju. Takođe mora da koordinira sa vladom u pogledu vesti.

Već 25 godina saradnja znači monetarno i fiskalno popuštanje. Ono što je sada potrebno je da zakonodavci urade svoj posao i podignu konkurentsku igru ​​Japana. Ueda bi trebala učiniti pristup bankomatu uslovljenim koracima za olabavljenje tržišta rada, smanjenje birokratije, podsticanje inovacija, podršku startapima i osnaživanje žena.

Ako je premijer koji je angažovao Kurodu 2013. pok Shinzo Abe, da je implementirao bilo koju od ovih reformi, Japan je možda do sada napustio svoju naviku QE. Umjesto toga, ovisnost o besplatnom novcu se pogoršala.

Sada je na Uedi da preuzme rizike koje je BOJ predugo izbjegavao. Samo on zna koji će od blokova Jenga prvi pokušati ukloniti. Sve što tržišta mogu učiniti je da se nadaju da se stvari neće srušiti.