Banka Japana bi trebala proučiti eru Paula Volckera

Teško je zamisliti centralnog bankara koji je imao gore nekoliko sedmica od guvernera Banke Japana Haruhiko Kuroda.

Kurodin tim je 20. decembra najavio svoju prvu promjenu politike u nekoliko godina. Po svemu sudeći, BOJ je vidio svoj potez da proširi raspon u kojem 10-godišnji prinos može trgovati čak do 0.5% činilo se manjim i očiglednim preinakom jer SAD i Japan kamatne stope divergirati.

Činilo se da je seizmička reakcija iznenadila Kurodu koliko i bilo koga. Porast jena naterao je trgovce posvuda da se klade na neminovno smanjenje, ako ne i potpuno zatezanje BOJ-a.

Tim Kuroda je proveo prvih pet dana 2023. pokušavajući da počisti stvari. Svakodnevne neplanirane kupovine obveznica BOJ-a imaju za cilj umanjiti očekivanja. Jasna poruka je da su tržišta krajnje pogrešno protumačila Kurodinu namjeru; povećanje stope BOJ nije u planu.

Ipak, napisano između redova podebljanim fontom je da Tokio treba da prouči Paul Volcker era.

Kao predsjedavajući Federalnih rezervi od 1979. do 1987., Volcker je personificirao ideju nezavisnog centralnog bankara. Doveden je da ukroti odbjeglu inflaciju koja je porasla na čak 14% 1980. Do kraja te godine američka referentna stopa porasla je na 20%.

Ekonomski haos je uslijedio dok su globalna tržišta pokušavala da se prilagode "Volckerovom šoku". Ali onda je to upravo ono za što je Volcker bio angažiran: suzbijanje inflacije po svaku cijenu.

Među tim troškovima bile su i prijetnje smrću. William Silber je napisao u biografiji iz 2012.Volcker: Trijumf upornosti” da su ga “zaista svi jurili. Postoje poznate priče o ljudima koji su mu čak slali ključeve od automobila jer su im krediti za automobil bili tako skupi.”

U mojim vlastitim interakcijama s Volckerom tokom mojih novinarskih dana u Washingtonu kasnih 1990-ih, mogu potvrditi da je mrzeo provjeravanje svog sandučeta pošte. Graditelji su mu slali drvene blokove za koje su tvrdili da će ih propasti. Na njima su bile ispisane uvrede od četiri slova. Farmeri su mu slali kutije trulog povrća koje nisu mogli prodati.

U jednom intervjuu, Volcker mi je rekao da „Nisam bio angažovan da bih bio popularan. To je uvijek bio posao.”

Ne, ne predlažem da Kuroda BOJ— ili ko god da zameni Kurodu u aprilu, kada se povuče — trebalo bi uskoro da poveća stope za Japan do 5%. To bi moglo uništiti globalni finansijski sistem jer najveća nacija kreditor padne sa ekonomske litice. Ali više od 20 godina kvantitativnog popuštanja bez dna je na spektakularan način. Krajnje je vrijeme da BOJ odvikne ekonomiju broj 3 od monetarnog sosa, i to uskoro.

Uslovi Kurodinog angažovanja 2013. nisu mogli biti drugačiji. Volcker je maksimu da je uloga centralnog bankara „odnijeti zdjelu punča čim zabava krene“ doveo do krajnosti. Kuroda je doveden da otvori otvor za novac i napuni svaku zdjelu za bušenje koju je mogao pronaći. I ispunio je, rano i često, postajući veoma popularan u krugovima Japan Inc.

Ali uz veliku cenu u poslednjoj deceniji. Najočiglednija je najgora inflacija u posljednjih 40 godina jer Tokio uvozi robu po povišenim cijenama preko slabe valute. Ono što je važnije, međutim, je kako je Kurodin bum likvidnosti oslobodio političare potrebe za sprovođenjem reformi za podizanje japanske konkurentnosti.

Sve to dopunjavanje skinulo je korporativne izvršne direktore da inoviraju, restrukturiraju i preuzimaju rizike. Posljednja decenija je u velikoj mjeri bila izgubljeni period za Japan Inc. u smislu izgradnje ekonomske snage kod kuće, dok je Kina savijala svoje mišiće širom svijeta.

Sada, dok se Kuroda sprema da provjerava likvidnost novom miksologu BOJ-a, tržišta nemaju pojma šta mogu očekivati. premijer Fumio Kishida još nije dao do znanja koga bi mogao izabrati da zameni Kurodu u martu.

Međutim, čini se da Kishida već postavlja scenu za zamjenu BOJ-a koja će igrati dobro—i održavati likvidnost.

Proteklih dana, Kishida je upozorio da "povišenje kamatnih stopa ima uticaj na svakodnevni život ljudi" i da stoga BOJ možda nije najbolja institucija za borbu protiv inflacije. On takođe apeluje na kompanije da sprovedu povećanja plata koja premašuju inflaciju—koja trenutno raste po 3.7% godišnje stope.

Možda Kišida nije obratio pažnju na Ekonomiju 101, ali ovo je sama definicija kako vlada izaziva bijesnu inflaciju. Prvo, njegova Liberalno demokratska partija treba hrabro djelovati kako bi povećala produktivnost, omogućila poremećaje i izjednačila uslove.

Premijer koji je angažovao Kurodu, Shinzo Abe, sigurno to nije učinio za skoro osam godina na vlasti. Isto za Kišidu, koji je preuzeo dužnost u oktobru 2021. sa nejasnim planovima za "novi kapitalizam". Sa ocjenama odobrenja u niske 30 -ih, teško je shvatiti kako Kishida ima politički kapital da ponovo kalibrira mehaniku stare nacije nesklone promjenama.

Tokiju je očajnički potrebna figura u stilu Volckera da okonča ovu eru monetarnih otvorenih barova i ekonomske osrednjosti koju je za sobom ostavio. Ne da sruši ekonomiju, već da podstakne Kišidin LDP da radi svoj posao na izgradnji trezvenijeg modela rasta.