Bank of America ima najveće gubitke u portfelju obveznica među kolegama

Bank of America je imala 862 milijarde dolara dužničkih vrijednosnih papira u svom bilansu stanja u ukupnom iznosu od otprilike 3 biliona dolara na kraju 2022. Od toga, 632 milijarde dolara obveznica, uglavnom hipotekarnih vrijednosnih papira federalnih agencija, klasificirane su kao držane do dospijeća za potrebe računovodstva.

Banke ne moraju da evidentiraju gubitke od promene vrednosti tih hartija od vrednosti, urezujući u njihov kapital, osim ako se dug ne proda. Ipak, udjeli u tom segmentu, koji nose minimalan ili nikakav kreditni rizik, su ipak pokazivali gubitak od oko 109 milijardi dolara na kraju 2022. zbog rasta kamatnih stopa u protekloj godini.

Ovo se poredi sa gubicima od 36 milijardi dolara za slično klasifikovan portfelj obveznica na

JPMorgan Chase

(JPM), 41 milijardu dolara za

Wells Fargo

(WFC), i 25 milijardi dolara na

Citigroup

(C) i samo 1 milijardu dolara

Goldman Sachs Group

(GS), na osnovu 10-K podnesaka svake kompanije Komisiji za hartije od vrednosti.

Pažnja na gubitke obveznica banaka povećana je otkako su regulatori u petak zaplijenili banku Silicijumske doline.

SVB Financial
,
roditelj zajmodavca, imao je 15 milijardi dolara nerealizovanog gubitka na svom portfelju obveznica koje se drže do dospeća od 91 milijardu dolara. To je bilo ekvivalentno gotovo svom materijalnom kapitalu od 16 milijardi dolara. 

 Banke takođe klasifikuju svoja zaduženja i druge hartije od vrednosti pod drugim računovodstvenim tretmanom koji se naziva raspoloživo za prodaju. Svi gubici na ovim hartijama od vrednosti moraju se odraziti na nivoe kapitala i smanjiti kapital čak i ako se dug ne proda. Bank of America je imala 221 milijardu dolara obveznica klasificiranih prema ovom računovodstvenom tretmanu, a ta je kantica pokazala gubitak od oko 4 milijarde dolara na kraju 2022.

Dionice banaka su ponovo pale u ponedjeljak nakon što su prošle sedmice pretrpjele udar. Kasno popodne, Bank of America je pala za 3.8% na 29.13 dolara nakon trgovanja ispod 28 dolara na početku sesije. JPMorgan Chase je pao 1.2% na 132 dolara, a Wells Fargo (WFC) je pao 5% na 39.29 dolara.

Ideja koja stoji iza računovodstvenog pravila koja se drži do dospijeća je da banke ulažu u hipotekarne hartije od vrijednosti Trezora i federalne agencije, koje nose minimalan ili nulti kreditni rizik, na dugi rok i namjeravaju ih držati do dospijeća obveznica. Pod pretpostavkom da se to dogodi, gubici nastali zbog promjena cijena obveznica tope se kako obveznice dospiju, donoseći punu otplatu glavnice.

Bank of America, kao i druge velike banke, ima ogromnu količinu likvidnosti i nije suočena s pritiskom da proda bilo koji svoj portfelj obveznica koje se drži do dospijeća i ostvari gubitke. 

Bank of America je 2022. završila sa 1.9 biliona dolara depozita, uključujući oko 1.4 triliona dolara depozita stanovništva, koji obično ostaju u datoj banci s obzirom na gnjavažu oko njihovog premještanja. Federalne rezerve također pružaju pomoć bankama u obliku zajmova ako im zatrebaju.

Ali veličina portfelja obveznica banaka i svi gubici kao rezultat toga ukazuju na rizik kamatne stope, ili rizik trajanja, sa kojim se zajmodavci suočavaju. U tom smislu, Bank of America se ističe među svojim kolegama.

Kompanija nije imala komentara.

„Dakle, veliko pitanje za investitore i deponente je sljedeće: koliki je rizik trajanja svaka banka preuzela u svom investicionom portfelju tokom porasta depozita [poslednjih godina] i koliko je uloženo pri niskim prinosima trezora i agencija?" napisao je Michael Cembalist, predsjedavajući investicijske strategije u JP Morgan Asset Management u komentaru klijenta u petak.

Cembalist je izmjerio teoretski udar na bankarski kapital, u smislu mjere pod nazivom Common Equity Tier One kapital, s kojom bi se zajmodavci suočili zbog "pretpostavljene trenutne realizacije nerealiziranih gubitaka vrijednosnih papira". SVB se istakao sa daleko najvećim učinkom. Među najvećim bankama, najveći uticaj imala je Bank of America.

Ako se prodaju obveznice koje se drže do dospijeća, svi gubici moraju biti realizovani i smanjiti kapital. 109 milijardi dolara nerealiziranih gubitaka u portfelju obveznica koje se drže do dospijeća u Bank of America u poređenju sa 175 milijardi dolara opipljivog zajedničkog kapitala na kraju godine.

 Bankinih 632 milijarde dolara obveznica koje se drže do dospijeća donose samo 2%. Najveći dio njih, otprilike 500 milijardi dolara, sastoji se od hipotekarnih hartija od vrijednosti koje dospijevaju za 10 godina ili više. 

Analitičar iz Wells Farga, Mike Mayo, kaže da fokusiranje na gubitke od tržišne vrijednosti u portfelju obveznica Bank of America zanemaruje vrijednost ogromne depozitne baze koja u suštini finansira ta ulaganja. 

“Osnovni dobici na depozitima nadoknađuju” sve gubitke u portfelju obveznica, tvrdi on. Ovo je iznijansiran pogled jer banke ne pridaju nikakvu vrijednost svojoj franšizi depozita. Mayoova poenta je da je baza depozita Bank of America, na kojoj banka plaća 1% ili manje za većinu svojih računa građana, izuzetno vrijedna i teško ju je, ako ne i nemoguće, ponoviti. Vrijednost jeftinih depozita raste kada kamatne stope rastu, pod pretpostavkom da se širi raspon između onoga što banke plaćaju za depozite i kamata koje primaju na kredite.

Što se tiče duga federalne agencije i trezora koje drži banka, "Ovo su vrijednosne papire dobre za novac i nema razloga za njihovu prodaju", kaže Mayo. 

Može se dovesti u pitanje, međutim, mudrost Bank of America koja ima tako velike investicije u dugotrajnije hipotekarne hartije od vrijednosti sa istorijski niskim prinosima. Iako je tržište obveznica ojačalo posljednjih dana, trenutni prinosi na hipotekarne vrijednosne papire su bliži 4.5% ili 5%. 

Neto kamatne marže banke bi se mogle smanjiti ako treba da plati znatno više za depozitni novac s obzirom na široku razliku između kamatnih stopa na depozite i tržišnih stopa na fondove tržišta novca i visokoprinosne bankarske depozite.

Hipotekarne hartije od vrijednosti imaju efektivni rok dospijeća, obično izražen kao prosječan vijek trajanja, manji od njihovog navedenog roka dospijeća. Obično dospijevaju prije navedenog roka dospijeća, često 30 godina, jer klijenti unaprijed otplaćuju svoj dug kada prodaju svoje domove radi preseljenja ili refinansiranja. 

Nesrećan aspekt hipotekarnih hartija od vrijednosti za investitore je da se njihov prosječni životni vijek produžava kako stope rastu, što je faktor poznat na tržištu obveznica kao negativna konveksnost. Ima smisla jer rastuće stope daju ljudima manje razloga da otplaćuju jeftine zajmove ili refinansiraju.

Bank of America ne otkriva podatke o efektivnom ili prosječnom dospijeću portfelja obveznica ili njegovom trajanju.

Pišite Andrewu Baryju na [email zaštićen]